Punteggio di diversità

Cos’è un punteggio di diversità?

Il punteggio di diversità è uno strumento proprietario sviluppato da Moody’s Investors Service che stima il livello di diversificazione in un portafoglio contenente asset alternativi. In particolare, è stato inizialmente creato per misurare il rischio relativo di particolari obbligazioni di debito garantite ( CDO ).

Con l’espansione del mercato dei CDO sui mutui all’inizio degli anni 2000, tuttavia, Moody’s non poteva più continuare a fidarsi dell’algoritmo di punteggio e quindi il punteggio di diversità è stato modificato sotto la direzione del suo comitato di credito.

Punti chiave

• Il punteggio di diversità di Moody’s è una misura per stimare la diversificazione in un portafoglio che considera l’emittente e le concentrazioni di settore nel portafoglio effettivo e incorpora ipotesi sulle correlazioni di insolvenza.
• Il punteggio di diversità è ottenuto dai rapporti di sorveglianza mensili del CDO, misurando il numero di attività non correlate e identiche che avrebbero una distribuzione delle perdite simile al portafoglio effettivo di attività correlate.
• Poiché le correlazioni tra i CDO nel mercato sono aumentate, l’algoritmo di punteggio ha dovuto essere modificato, con la sua revisione del 2009 che ha portato a complessità e sfumature molto maggiori a seguito della crisi finanziaria del 2008.

Spiegazione dei punteggi di diversità

Il punteggio di diversità di Moody’s misura il numero di attività non correlate che avrebbero la stessa distribuzione delle perdite del portafoglio effettivo di attività correlate. Ad esempio, se un portafoglio di 100 attività avesse un punteggio di diversificazione di 50, ciò significa che le 100 attività detenute avrebbero in realtà solo la stessa distribuzione delle perdite di 50 attività non correlate. Le attività dello stesso settore o dello stesso emittente sono considerate identiche e a ciascuna attività del portafoglio viene assegnato un rischio di insolvenza individuale. Ovviamente il calcolo del valore esatto è un po ‘più sfumato.

Negli anni 2000, Moody’s ha osservato che la maggior parte dei CDO all’epoca conteneva risorse RMBS e di conseguenza mancava di diversità, quindi non aveva più senso utilizzare il punteggio di diversità. Abbandonando il punteggio, tuttavia, Moody’s ha colto critiche da parte delle autorità di regolamentazione e della comunità degli investitori per aver incoraggiato in qualche modo il comportamento pericoloso che ha portato al successivo crollo del mercato immobiliare e alla bolla del credito.

Oggi, il punteggio di diversità viene utilizzato per valutare le condizioni di altre attività come gli obblighi di prestito collateralizzato (CLO). Teoricamente, i CLO con un punteggio di diversità elevato sono  correlazione.

Modifiche apportate al “punteggio di diversità”

Nel 2009, a seguito dello scoppio della bolla CDO e della conseguente crisi finanziaria, Moody’s ha apportato modifiche significative al calcolo del punteggio di diversità. La maggiore complessità e interdipendenza dei mercati del credito ha posto un enorme fardello su molte regioni, industrie ed economie in tutto il mondo. Ciascun fattore ha portato a un forte aumento della correlazione di insolvenza osservata tra il credito aziendale, che ha spinto Moody’s a creare un punteggio più realistico che riflettesse il mutevole contesto di mercato. La nuova metodologia ha aggiornato alcuni parametri chiave del modello esistente utilizzato per valutare e monitorare i CLO.

Limitazioni del punteggio di diversità

Alcuni analisti affermano che il punteggio di diversità è una misura imperfetta del rischio. Non considera come possono essere collegate le industrie all’interno di un pool di portafoglio. Ad esempio, un CLO costituito da prestiti a un gruppo di autotrasporti e un produttore di petrolio è considerato ben diversificato, ma in realtà il prezzo del gas influisce anche sul settore degli autotrasporti. Altri suggeriscono che il punteggio sovrastima le probabilità e la correlazione di default e non dà abbastanza peso ai tassi di recupero dopo il default.