Cascata di distribuzione

Cos’è una cascata di distribuzione?

Una cascata di distribuzione un modo per allocare i rendimenti degli investimenti o le plusvalenze tra i partecipanti di un gruppo o un investimento in pool. Comunemente associata ai fondi di private equity, la cascata di distribuzione definisce l’ordine gerarchico in cui le distribuzioni vengono assegnate ai soci limited e general.

Di solito, i soci accomandatari ricevono una quota sproporzionatamente maggiore dei profitti totali rispetto al loro investimento iniziale una volta completato il processo di allocazione. Ciò viene fatto per incentivare il socio accomandatario del fondo a massimizzare la redditività per i suoi investitori.

Punti chiave

• Una cascata di distribuzione definisce l’ordine in cui i guadagni di un investimento in pool vengono allocati tra gli investitori nel pool.
• In generale, ci sono quattro livelli in un programma a cascata di distribuzione: ritorno del capitale; ritorno preferito; la tranche di recupero; e ha portato interesse.
• Esistono due tipi comuni di strutture a cascata: americane, che favoriscono il gestore degli investimenti; ed europeo, che è più favorevole agli investitori.

Capire le cascate di distribuzione

Una cascata di distribuzione descrive il metodo con cui il capitale viene distribuito ai vari investitori di un fondo quando gli investimenti sottostanti vengono venduti per guadagni. In sostanza, le plusvalenze totali guadagnate sono distribuite secondo una struttura a cascata composta da livelli sequenziali, da cui il riferimento a una cascata. Quando i requisiti di allocazione di un livello sono pienamente soddisfatti, i fondi in eccesso sono quindi soggetti ai requisiti di allocazione del livello successivo e così via.

Sebbene le pianificazioni a cascata possano essere personalizzate, generalmente i quattro livelli in una cascata di distribuzione sono:

1. Ritorno del capitale (ROC) : il 100 percento delle distribuzioni va agli investitori fino a quando non recuperano tutti i loro contributi di capitale iniziali.
2. Rendimento preferito : il 100% delle ulteriori distribuzioni va agli investitori fino a quando non ricevono il rendimento preferito dal loro investimento. Di solito, il tasso di rendimento preferito per questo livello è compreso tra il 7% e il 9% circa.
3. Tranche di recupero : il 100 percento delle distribuzioni va allo sponsor del fondo fino a quando non riceve una certa percentuale dei profitti.
4. Interesse portato – una percentuale dichiarata delle distribuzioni che lo sponsor riceve. La percentuale indicata nel quarto livello deve corrispondere alla percentuale indicata nel terzo livello.

Anche i tassi di ostacolo per il programma possono essere suddivisi in livelli, a seconda della quantità totale di interessi trasferiti dei partner generali. In genere, maggiore è l’interesse mantenuto, maggiore è l’hurdle rate. Inoltre, una funzionalità chiamata ” clawback ” è spesso inclusa nel prospetto del fondo e ha lo scopo di proteggere gli investitori dal pagamento di commissioni di incentivo maggiori del necessario. In tal caso, il gestore è obbligato a rimborsare le commissioni in eccesso.

Strutture a cascata americane vs europee

I meccanismi a cascata degli investimenti sono descritti in dettaglio nella sezione distribuzione del memorandum di collocamento privato  (PPM). Esistono due tipi comuni di strutture a cascata: americana, che favorisce il socio accomandatario, ed europea, che è più favorevole agli investitori.

• Un programma di distribuzione in stile americano viene applicato affare per affare e non a livello di fondo. Il programma americano distribuisce il rischio totale su tutte le operazioni ed è più vantaggioso per i partner generali del fondo. Questa struttura consente ai gestori di essere pagati prima che gli investitori ricevano tutto il capitale investito e il rendimento preferito, sebbene l’investitore abbia ancora diritto a questi.
• Un programma di distribuzione in stile europeo viene applicato a livello di fondo aggregato. Con questo programma, tutte le distribuzioni andranno agli investitori e il gestore non parteciperà ad alcun profitto fino a quando il capitale dell’investitore e il rendimento preferenziale non saranno stati pienamente soddisfatti. Uno svantaggio è che la maggior parte dei profitti del gestore potrebbe non essere realizzata per diversi anni dopo l’investimento iniziale.