Titoli in difficoltà

Cosa sono i titoli in difficoltà?

I titoli in sofferenza sono  strumenti finanziari  emessi da una società che è prossima al fallimento o che è attualmente in fase di fallimento. I titoli in sofferenza possono includere azioni ordinarie e privilegiate, debito bancario, crediti commerciali e  obbligazioni societarie.

Un particolare titolo può anche essere considerato in sofferenza se non riesce a mantenere determinate clausole (obbligazioni incorporate nel debito o nel titolo, come la capacità di mantenere un determinato rapporto tra attività e passività o un particolare rating del credito).

A causa dell’incapacità della società emittente di far fronte ai propri obblighi finanziari, i suoi strumenti finanziari subiscono una sostanziale riduzione di valore. Tuttavia, a causa della rischiosità implicita dei titoli in difficoltà, possono offrire agli investitori ad alto rischio il potenziale per rendimenti elevati.

Punti chiave

• I titoli in difficoltà sono titoli emessi da una società che è prossima o nel bel mezzo di una bancarotta.
• La società potrebbe anche aver violato i covenants (condizioni dell’emissione del titolo), che spesso è un precursore del fallimento stesso.
• Alcuni investitori ad alto rischio, a volte noti come “falchi”, sono disposti a investire in titoli in difficoltà nella speranza di guadagnare rapidamente.

Comprensione dei titoli in difficoltà

I titoli in difficoltà spesso attraggono gli investitori che sono alla ricerca di un affare e sono disposti ad accettare il rischio. In alcuni casi, questi investitori ritengono che la situazione dell’azienda non sia così grave come sembra e, di conseguenza, prevedono che i loro investimenti aumenteranno di valore nel tempo. In altri casi, gli investitori possono prevedere che la società fallirà. Tuttavia, sono fiduciosi che potrebbero esserci abbastanza soldi al momento della liquidazione per coprire i titoli che hanno acquistato.

In molti casi, le società che emettono titoli in difficoltà finiscono per dichiarare fallimento ai sensi del  Capitolo 11  o del Capitolo 7; di conseguenza, le persone interessate a  investire  in questi titoli devono considerare cosa succede in caso di fallimento. Nella maggior parte dei fallimenti, il capitale proprio,  come le azioni ordinarie, viene reso inutile. Ciò rende estremamente rischioso investire in titoli in difficoltà. Tuttavia, gli strumenti di debito senior, come il debito bancario, i crediti commerciali e le obbligazioni, possono produrre alcuni pagamenti.

In particolare, se un’impresa presenta il fallimento ai sensi del Capitolo 7, interromperà le operazioni e andrà in  liquidazione. A questo punto, i suoi fondi vengono erogati ai suoi creditori, inclusi gli obbligazionisti.

Al contrario, ai sensi del capitolo 11 sul fallimento, un’impresa si ristruttura e continua ad operare. Se la riorganizzazione ha successo, i suoi titoli in difficoltà, comprese azioni e obbligazioni, possono produrre profitti sorprendenti.

Esempio di una sicurezza in difficoltà

I titoli sono etichettati come in sofferenza quando la società che li emette non è in grado di adempiere a molti dei suoi obblighi finanziari. Nella maggior parte dei casi, questi titoli hanno un rating di credito “CCC” o inferiore da parte di agenzie di rating del debito, come Standard and Poor’s o Moody’s Investor Services. I titoli in sofferenza possono essere messi a confronto con i titoli spazzatura, che tradizionalmente hanno un rating di credito pari o inferiore a BBB.

In genere, il tasso di rendimento atteso su un titolo in sofferenza è superiore di oltre 1.000 punti base al tasso di rendimento di un cosiddetto asset privo di rischio, come un buono del tesoro statunitense o un titolo del Tesoro. Ad esempio, se il rendimento di un titolo del Tesoro quinquennale è dell’1%, un’obbligazione societaria in sofferenza ha un tasso di rendimento dell’11% o superiore, in base al fatto che un punto base equivale allo 0,01%.