Patrimonio differito

Cos’è il capitale differito?

Il capitale differito è un tipo di titolo, come azioni privilegiate o obbligazioni convertibili, che può essere scambiato in futuro a un prezzo predeterminato con azioni ordinarie. Questi titoli, noti anche come convertibili, sono denominati come tali a causa della loro componente azionaria e dell’aspettativa che alla fine vengano convertiti in quote di proprietà regolari in una società.

Punti chiave

• Il capitale differito è un tipo di investimento che può essere scambiato in futuro a un prezzo predeterminato con azioni ordinarie.
• I pagamenti su questi titoli remunerativi sono inferiori al normale perché offrono la possibilità di essere convertiti in azioni più redditizie.
• I tipi più comuni di azioni differite sono le azioni privilegiate convertibili e le obbligazioni convertibili.
• Le società che emettono questi titoli useranno spesso le funzioni di chiamata per mantenere un certo controllo sull’investimento.

Come funziona il patrimonio differito

Il capitale azionario differito è un veicolo di investimento che offre ai suoi proprietari la possibilità di convertire i titoli che pagano il reddito che detengono in azioni ordinarie di una società in un momento futuro. I pagamenti sono generalmente inferiori rispetto a titoli comparabili senza funzionalità di conversione perché offrono un’opzione per acquisire unità di proprietà regolari in una società e tutti i vantaggi associati che ne derivano.

La data di conversione può essere determinata all’inizio, lasciata agli investitori decidere o essere a discrezione di una società – di tanto in tanto il capitale differito sarà emesso con una disposizione call, il che significa che la società può costringere gli investitori a convertire il titolo in azioni ordinarie, di solito quando il il prezzo delle azioni sale a un livello elevato. In ogni caso, se e quando avviene la conversione, gli investitori dovrebbero trovarsi ad acquistare titoli con maggiori potenzialità di apprezzamento, e tutti i rischi associati, normalmente ad un prezzo inferiore a quello che avrebbero dovuto pagare per essi sul mercato aperto.

Il prezzo per azione che il capitale differito può essere convertito in azioni ordinarie, altrimenti noto come prezzo di conversione, si basa sul rapporto di conversione, che è stabilito al momento dell’emissione del capitale differito e si trova nell’indenture obbligazionario, nel caso di obbligazioni convertibili, o nel prospetto del titolo, nel caso di azioni privilegiate convertibili.

Per calcolare il prezzo, è necessario dividere il valore nominale  del titolo convertibile per il rapporto di conversione predeterminato indicando il numero di azioni ordinarie che l’investitore riceve per ogni titolo convertibile.

Importante

Spesso, il prezzo di conversione sarà fissato significativamente più alto del prezzo corrente delle azioni ordinarie, rendendo la conversione desiderabile solo se un’azienda sperimenta un aumento significativo di valore.

Esempio di patrimonio differito

Un’obbligazione convertibile, una delle forme più comuni di capitale azionario differito, offre le caratteristiche di un titolo di debito societario a reddito fisso, come il pagamento degli interessi, oltre alla possibilità di scambiarlo un giorno con azioni di una società. In genere, l’obbligazionista eserciterà l’opzione convertibile e trasformerà l’obbligazione in azioni di azioni ordinarie se il prezzo delle azioni sottostanti sale a un livello redditizio, in genere del 25% superiore al prezzo di emissione.

La vendita di obbligazioni convertibili offre alle aziende un modo per raccogliere denaro a buon mercato. Le cedole, l’interesse annuale pagato su questi titoli a reddito fisso, sono basse perché hanno una componente di valore aggiunto.

Ogni obbligazione convertibile ha un rapporto di conversione che denota il numero di azioni ordinarie che l’obbligazionista può ricevere al momento della conversione. Il rapporto può essere stabile o potrebbe cambiare nel corso della vita dell’obbligazione, ma viene sempre adeguato per frazionamenti azionari e dividendi. Un rapporto di conversione di 50 significa che per ogni $ 1.000 di valore nominale, o valore nominale dell’obbligazione, l’obbligazionista converte, otterrà 50 azioni ordinarie a un prezzo di conversione di $ 20 per azione.

La maggior parte delle obbligazioni convertibili ha scadenze a medio termine e contiene una disposizione call, costringendo gli investitori che desiderano convertirsi a farlo a quel prezzo, anche se preferirebbero aspettare un’opportunità migliore. Il vantaggio non è illimitato. Tuttavia, l’investitore riceverà il valore nominale dell’obbligazione alla scadenza, anche se il prezzo dell’azione scende drasticamente, il che significa che viene fornita una protezione dal ribasso.

considerazioni speciali

Quando si decide se effettuare o meno un investimento azionario differito, è importante conoscere le specifiche non solo delle caratteristiche convertibili ma anche delle caratteristiche delle chiamate. Se una società rende i titoli convertibili rimborsabili al prezzo di conversione o in prossimità di esso, gli interessi passivi vengono eliminati e l’investitore riceve un rendimento del capitale o delle azioni ordinarie pari all’investimento iniziale.

Il capitale differito può anche essere venduto prima della conversione. Se il prezzo delle azioni è molto inferiore al prezzo di conversione, è probabile che il titolo venga scambiato come obbligazione normale o azione privilegiata, poiché le prospettive di conversione sono viste come remote. Tuttavia, se il prezzo delle azioni dovesse aumentare, il capitale differito diventa più prezioso.