Credit Default Swap (CDS)
Cos’è un Credit Default Swap (CDS)?
Un credit default swap (CDS) è un derivato o contratto finanziario che consente a un investitore di “scambiare” o compensare il proprio rischio di credito con quello di un altro investitore. Ad esempio, se un prestatore è preoccupato che un mutuatario risulti inadempiente su un prestito, il prestatore potrebbe utilizzare un CDS per compensare o scambiare tale rischio.
Per scambiare il rischio di insolvenza, il prestatore acquista un CDS da un altro investitore che accetta di rimborsare il prestatore nel caso in cui il mutuatario sia inadempiente. La maggior parte dei contratti CDS viene mantenuta tramite un pagamento del premio in corso simile ai premi regolari dovuti su una polizza assicurativa.
Un credit default swap è la forma più comune di derivato creditizio e può coinvolgere obbligazioni municipali, obbligazioni dei mercati emergenti, titoli garantiti da ipoteca o obbligazioni societarie.
- I credit default swap, o CDS, sono contratti derivati di credito che consentono agli investitori di scambiare il rischio di credito su una società, paese o altra entità con un’altra controparte.
- I credit default swap sono il tipo più comune di derivati di credito OTC e sono spesso utilizzati per trasferire l’esposizione creditizia su prodotti a reddito fisso al fine di coprire il rischio.
- I credit default swap sono personalizzati tra le due controparti coinvolte, il che li rende opachi, illiquidi e difficili da tracciare per le autorità di regolamentazione.
Spiegazione dei credit default swap
Un credit default swap è concepito per trasferire l’ esposizione creditizia di prodotti a reddito fisso tra due o più parti. In un CDS, l’acquirente dello swap effettua i pagamenti al venditore dello swap fino alla data di scadenza di un contratto. In cambio, il venditore accetta che, nel caso in cui l’ emittente del debito (mutuatario) sia inadempiente o subisca un altro i pagamenti di interessi che sarebbero stati pagati tra quel momento e il di sicurezza data di scadenza.
Nel mondo dei CDS, un evento di credito è un fattore scatenante che causa la risoluzione del contratto da parte dell’acquirente della protezione. Gli eventi di credito vengono concordati al momento della conclusione della transazione e fanno parte del contratto. La maggior parte dei CDS single-name sono negoziati con i seguenti eventi di credito come trigger: fallimento dell’entità di riferimento, mancato pagamento, accelerazione dell’obbligo, ripudio e moratoria. Un credit default swap è un tipo di contratto derivato di credito.
Obbligazioni e altri titoli di debito hanno il rischio che il mutuatario non ripaghi il debito o il suo interesse. Poiché i titoli di debito hanno spesso una scadenza lunga , fino a 30 anni, è difficile per l’investitore effettuare stime affidabili su tale rischio per l’intera vita dello strumento.
I credit default swap sono diventati un modo estremamente popolare per gestire questo tipo di rischio. Il Comptroller of the Currency statunitense pubblica un rapporto trimestrale sui derivati di credito e in un rapporto pubblicato nel giugno 2020, ha collocato la dimensione dell’intero mercato a $ 4 trilioni, di cui i CDS rappresentavano $ 3,5 trilioni.
Dimensione del mercato dei derivati di credito
Credit Default Swap come assicurazione
Un credit default swap è, in effetti, un’assicurazione contro il mancato pagamento. Attraverso un CDS, l’acquirente può evitare le conseguenze dell’inadempienza di un mutuatario trasferendo parte o tutto il rischio su una compagnia di assicurazioni o su un altro venditore di CDS in cambio di una commissione. In questo modo, l’acquirente di un credit default swap riceve protezione del credito, mentre il venditore dello swap garantisce l’ affidabilità creditizia del titolo di debito. Ad esempio, l’acquirente di un credit default swap avrà diritto al valore nominale del contratto da parte del venditore dello swap, insieme a qualsiasi interesse non pagato, in caso di mancato pagamento da parte dell’emittente.
È importante notare che il rischio di credito non viene eliminato, ma è stato trasferito al venditore di CDS. Il rischio è che il venditore del CDS vada in default nello stesso momento in cui il mutuatario è inadempiente. Questa è stata una delle cause principali della crisi del credito del 2008: i venditori di CDS come Lehman Brothers, Bear Stearns e AIG sono stati inadempienti sui loro obblighi in materia di CDS.
Sebbene il rischio di credito non sia stato eliminato tramite un CDS, il rischio è stato ridotto. Ad esempio, se il prestatore A ha concesso un prestito al mutuatario B con un rating creditizio medio, il prestatore A può aumentare la qualità del prestito acquistando un CDS da un venditore con un rating di credito e una copertura finanziaria migliori rispetto al mutuatario B. il rischio non è andato via, ma è stato ridotto attraverso il CDS.
Se l’emittente del debito non va in default e se tutto va bene, l’acquirente del CDS finirà per perdere denaro attraverso i pagamenti sul CDS, ma l’acquirente rischia di perdere una percentuale molto maggiore del suo investimento se l’emittente è inadempiente e se non lo avesse fatto comprato un CDS. In quanto tale, più il detentore di un titolo pensa che il suo emittente rischia di andare in default, più un CDS è desiderabile e più costerà.
Credit Default Swap nel contesto
Qualsiasi situazione che coinvolga un credit default swap avrà un minimo di tre parti. La prima parte coinvolta è l’ istituto che ha emesso il titolo di debito (mutuatario). Il debito può essere obbligazioni o altri tipi di titoli e sono essenzialmente un prestito che l’emittente del debito ha ricevuto dal prestatore. Se una società vende un’obbligazione con un valore nominale di $ 100 e una scadenza di 10 anni a un acquirente, la società accetta di rimborsare i $ 100 all’acquirente alla fine del periodo di 10 anni, nonché il regolare pagamento degli interessi nel corso della vita del legame. Tuttavia, poiché l’emittente del debito non può garantire che sarà in grado di rimborsare il premio, l’ acquirente del debito si è assunto il rischio.
L’acquirente del debito è la seconda parte in questo scambio e sarà anche l’acquirente di CDS, se le parti decidono di stipulare un contratto CDS. La terza parte, il venditore di CDS, è molto spesso una grande banca o compagnia di assicurazioni che garantisce il debito sottostante tra l’emittente e l’acquirente. Questo è molto simile a una polizza assicurativa su una casa o un’auto.
I CDS sono negoziati over-the-counter (OTC), ovvero non sono standardizzati e non sono verificati da una borsa, perché sono complessi e spesso personalizzati. C’è molta speculazione nel mercato dei CDS, dove gli investitori possono scambiare gli obblighi dei CDS se credono di poter realizzare un profitto. Ad esempio, supponiamo che esista un CDS che guadagna $ 10.000 pagamenti trimestrali per assicurare un’obbligazione di $ 10 milioni. La società che originariamente ha venduto il CDS ritiene che la qualità del credito del mutuatario sia migliorata, quindi i pagamenti CDS sono elevati. La società potrebbe vendere i diritti su tali pagamenti e gli obblighi a un altro acquirente e potenzialmente realizzare un profitto.
In alternativa, immagina un investitore che crede che la società A rischia di andare in default sulle sue obbligazioni. L’investitore può acquistare un CDS da una banca che pagherà il valore di quel debito in caso di insolvenza della Società A. Un CDS può essere acquistato anche se l’acquirente non possiede il debito stesso. È un po ‘come un vicino che compra un CDS su un’altra casa nel suo quartiere perché sa che il proprietario è senza lavoro e potrebbe non pagare il mutuo.
Sebbene i credit default swap possano assicurare i pagamenti di un’obbligazione fino alla scadenza, non devono necessariamente coprire l’intera vita dell’obbligazione. Ad esempio, immagina che un investitore sia a due anni in un titolo di 10 anni e pensi che l’emittente abbia problemi di credito. Il proprietario dell’obbligazione può scegliere di acquistare un credit default swap con una durata di cinque anni che protegga l’investimento fino al settimo anno, quando l’obbligazionista ritiene che i rischi saranno svaniti.
È anche possibile per gli investitori cambiare effettivamente parte in un credit default swap di cui sono già parte. Ad esempio, se un venditore di CDS ritiene che il mutuatario rischia di andare in default, il venditore di CDS può acquistare i propri CDS da un altro istituto o vendere il contratto a un’altra banca per compensare i rischi. La catena di proprietà di un CDS può diventare molto lunga e contorta, il che rende difficile monitorare le dimensioni di questo mercato.
Esempio reale di credit default swap
I credit default swap sono stati ampiamente utilizzati durante la crisi del debito sovrano europeo. Nel settembre 2011, i titoli di Stato greci avevano una probabilità di insolvenza del 94%. Molti hedge fund hanno persino utilizzato i CDS come un modo per speculare sulla probabilità che il paese andasse in default.
Domande frequenti
Cos’è un credit default swap?
Un credit default swap è un contratto finanziario derivato che trasferisce il rischio di credito di un prodotto a reddito fisso a una controparte in cambio di un premio. In sostanza, i credit default swap servono come assicurazione sull’inadempienza di un mutuatario. Essendo la forma più popolare di derivati su crediti, acquirenti e venditori stipulano accordi personalizzati su mercati over-the-counter che sono spesso illiquidi, speculativi e difficili da rintracciare per le autorità di regolamentazione.
Come funziona un credit default swap?
Considera che un investitore acquista $ 10.000 in obbligazioni con una scadenza di 30 anni. A causa della sua lunga maturità, ciò aggiunge uno strato di incertezza all’investitore perché la società potrebbe non essere in grado di rimborsare i $ 10.000 principali o i pagamenti di interessi futuri prima della scadenza. Per assicurarsi contro la probabilità di questo risultato, l’investitore acquista un credit default swap. Un credit default swap garantisce essenzialmente che il pagamento del capitale o di eventuali interessi dovuti sarà pagato in un periodo di tempo predeterminato. In genere, l’investitore acquisterà un credit default swap da un grande istituto finanziario, che a pagamento garantirà il debito sottostante.
A cosa servono i credit default swap?
I credit default swap vengono utilizzati principalmente per due ragioni principali: copertura del rischio e speculazione. Per coprire il rischio, gli investitori acquistano credit default swap per aggiungere un livello di assicurazione per proteggere un’obbligazione, come un titolo garantito da ipoteca, dall’inadempienza dei suoi pagamenti. A sua volta, una terza parte si assume il rischio in cambio di un premio. Al contrario, quando gli investitori speculano sui credit default swap, scommettono sulla qualità creditizia dell’entità di riferimento.