Assicurazione di portafoglio a proporzione costante (CPPI)

Cos’è l’assicurazione di portafoglio proporzionale costante (CPPI)?

L’assicurazione di portafoglio a proporzione costante (CPPI) è un tipo di assicurazione di portafoglio in cui l’investitore fissa un valore minimo sul valore in dollari del proprio portafoglio, quindi struttura l’asset allocation attorno a tale decisione. Le due classi di attività utilizzate in CPPI sono un’attività rischiosa (di solito azioni o fondi comuni di investimento) e un’attività conservativa di contanti, equivalenti o buoni del tesoro. La percentuale assegnata a ciascuno dipende dal valore “cuscino”, definito come il valore del portafoglio corrente meno il valore minimo, e un coefficiente moltiplicatore, dove un numero più alto denota una strategia più aggressiva.

Comprensione dell’assicurazione di portafoglio a proporzione costante (CPPI)

La Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) consente a un investitore di mantenere l’esposizione al potenziale di rialzo di un’attività rischiosa fornendo al contempo una garanzia di capitale contro il rischio di ribasso. Il risultato della strategia CPPI è in qualche modo simile a quello dell’acquisto di  un’opzione call, ma non utilizza contratti di opzione. Pertanto, CPPI è talvolta indicato come una  strategia convessa, al contrario di una “strategia concava” come il mix costante. Le istituzioni finanziarie vendono prodotti CPPI su una varietà di attività rischiose, comprese azioni e credit default swap.

Punti chiave

• CPPI è una strategia per combinare il rialzo dell’esposizione al mercato azionario con investimenti in uno strumento finanziario conservativo. Questo viene fatto assegnando una percentuale di investimento specificatamente calcolata a un conto dei rischi.
• Un moltiplicatore viene utilizzato per determinare la quantità di rischio che un investitore è disposto a assumersi.
• Gli investitori possono ribilanciare le proprie partecipazioni mensilmente o trimestralmente.

Come funziona l’assicurazione di portafoglio proporzionale costante (CPPI)

L’investitore effettuerà un investimento iniziale nell’attività rischiosa pari al valore di: (Moltiplicatore) x (valore dell’ammortizzo in dollari) e investirà il resto nell’attività conservativa. Il valore del moltiplicatore si basa sul profilo di rischio dell’investitore  e si ricava chiedendo prima quale potrebbe essere la perdita massima di un giorno sull’investimento rischioso. Il moltiplicatore sarà l’inverso di quella percentuale. Man mano che il valore del portafoglio cambia nel tempo, l’investitore si ribilancia secondo la stessa strategia.

Il CPPI è costituito da due conti: un conto dei rischi e un conto di sicurezza. Come indicano i loro nomi, entrambi i conti servono a scopi specifici nella strategia di investimento complessiva di un individuo. Il conto dei rischi viene sfruttato con le partecipazioni in futures per proteggersi dal ribasso di una significativa esposizione azionaria. I fondi vengono spostati dinamicamente tra i due conti in base all’ambiente economico.

Il calendario per il ribilanciamento spetta all’investitore, con esempi mensili o trimestrali spesso citati. In genere, il CPPI viene implementato su un periodo di cinque anni. Idealmente, il valore del cuscino crescerà nel tempo, consentendo a più denaro di fluire nell’attività rischiosa. Se, tuttavia, il cuscino diminuisce, l’investitore potrebbe dover vendere una parte dell’attività rischiosa per mantenere intatti gli obiettivi di allocazione degli asset.

Uno dei problemi con l’implementazione di una strategia CPPI è che non “de-rischia” immediatamente le sue partecipazioni quando i mercati si muovono nella direzione opposta. Un’ipotetica strategia CPPI su un orizzonte temporale di cinque anni avrebbe sottoperformato l’S & P 500 per diversi anni dopo la crisi finanziaria del 2008.

Esempio di CPPI

Considera un ipotetico portafoglio di $ 100.000, di cui l’investitore decide che $ 90.000 è il valore minimo assoluto. Se il valore del portafoglio scende a $ 90.000, l’investitore sposterebbe tutte le attività in contanti per preservare il capitale.

Se si decide che il 20% è la massima possibilità di “crash”, il valore del moltiplicatore sarà (1 / 0,20) o 5. I valori del moltiplicatore compresi tra 3 e 6 sono molto comuni. Sulla base delle informazioni fornite, l’investitore assegnerebbe 5 x ($ 100.000 – $ 90.000) o $ 50.000 all’asset rischioso, con il resto in contanti o asset conservativo.