Contagio
Cos’è il contagio?
Un contagio è la diffusione di una crisi economica da un mercato o da una regione all’altra e può verificarsi sia a livello nazionale che internazionale. Il contagio può verificarsi perché molti degli stessi beni e servizi, in particolare lavoro e beni capitali, possono essere utilizzati in molti mercati diversi e perché praticamente tutti i mercati sono collegati tramite sistemi monetari e finanziari.
Le interconnessioni reali e nominali dei mercati possono fungere da cuscinetto per l’economia contro gli shock economici o come meccanismo per propagare e persino amplificare gli shock. Quest’ultimo caso è tipicamente ciò che gli economisti e altri commentatori chiamano contagio, con una connotazione negativa che paragona l’effetto alla diffusione di una malattia.
Punti chiave
- Un contagio è la diffusione di una crisi economica da un mercato o da una regione all’altra e può verificarsi sia a livello nazionale che internazionale.
- Poiché i mercati sono interdipendenti, gli eventi in un mercato possono avere un impatto su altri mercati.
- Quando i mercati sono solidi, ciò può ammortizzare gli shock economici negativi; quando i mercati sono fragili, possono amplificare shock negativi, come la diffusione di una malattia.
- Solitamente associati a bolle del credito e crisi finanziarie, i contagi possono manifestarsi come un crollo in un mercato che porta a un crollo in altri mercati.
Capire il contagio
I contagi sono tipicamente associati alla diffusione delle crisi economiche in un mercato, una classe di attività o una regione geografica; un effetto simile può verificarsi con la diffusione dei boom economici. I contagi si verificano sia a livello globale che interno, ma sono diventati fenomeni più importanti man mano che l’economia globale è cresciuta, le economie all’interno di determinate regioni geografiche sono diventate più connesse tra loro e le economie sono diventate più finanziarizzate.
Molti accademici e analisti vedono i contagi principalmente come sintomatici dell’interdipendenza del mercato finanziario globale.
Solitamente associati a crisi finanziarie, i contagi possono manifestarsi come esternalità negative diffuse da un mercato in crollo all’altro. In un mercato interno, può verificarsi se una grande banca vende rapidamente la maggior parte delle sue attività e la fiducia in altre grandi banche diminuisce di conseguenza. In linea di principio, lo stesso processo si verifica quando i mercati internazionali crollano, con investimenti e scambi transfrontalieri che contribuiscono a un effetto domino di valute regionali strettamente correlate, come nella crisi del 1997 quando il baht thailandese crollò.
Questo momento di svolta, le cui radici risiedono nell’eccesso lordo del debito denominato in dollari nella regione, si è rapidamente diffuso nei vicini paesi dell’Asia orientale, provocando diffuse crisi valutarie e di mercato nella regione. Le ricadute della crisi hanno colpito anche i mercati emergenti dell’America Latina e dell’Europa dell’Est, il che è indicativo della capacità dei contagi di diffondersi rapidamente oltre i mercati regionali.
Perché si verifica il contagio?
Tutti i mercati di un’economia sono in qualche modo interconnessi. Dal punto di vista del consumatore, molti beni di consumo si sostituiscono o si completano a vicenda. Dal punto di vista del produttore, gli input per qualsiasi attività possono essere sostituti e complementari l’uno dell’altro, e il lavoro e il capitale di cui un’azienda ha bisogno possono più o meno essere utili in diversi tipi di industrie e mercati. In senso finanziario, i vari mercati in un’economia generalmente utilizzano tutti lo stesso tipo di denaro e si basano principalmente sugli stessi tipi di istituzioni finanziarie per facilitare il flusso di beni e servizi attraverso l’economia.
Ciò significa che qualsiasi economia moderna è una rete vasta e complessa di relazioni interdipendenti tra produttori, consumatori e finanziatori in tutti i mercati. Le modifiche alle condizioni sottostanti che determinano l’ offerta e la domanda in un qualsiasi mercato avranno effetti che si estenderanno ad altri mercati correlati. A seconda della struttura e delle condizioni dell’economia, ciò può renderla più o meno resistente agli shock economici.
Cosa rende le economie più suscettibili al contagio
Quando i mercati sono solidi e flessibili, gli effetti di uno shock economico negativo su un mercato possono essere distribuiti su molti mercati correlati in modo da ridurre l’impatto dei partecipanti a un mercato qualsiasi. Immagina di far cadere un cuscinetto a sfere in acciaio su un trampolino. L’impatto viene dilatato dai fili intrecciati del trampolino e smorzato dalle molle a cui è attaccato, senza arrecare danni al materiale.
D’altra parte, quando i mercati sono fragili o rigidi, uno shock negativo abbastanza forte in un mercato può non solo causare il fallimento di quel mercato, ma diffondere gravi danni ad altri mercati e forse all’intera economia. In questo caso, immagina di far cadere lo stesso cuscinetto a sfere in acciaio su un grande pannello di vetro della finestra. Non solo può rompere il vetro nel punto di impatto, ma diffondere crepe o addirittura frantumare l’intera finestra. Questo è ciò che accade in un contagio economico, dove un grande shock per un mercato diffonde crepe o frantuma un’intera economia.
Ciò significa che il fattore principale che determina il contagio economico tra i mercati è la robustezza (o fragilità) e la flessibilità di tali mercati. Mercati fortemente dipendenti dal debito; dove i partecipanti dipendono da una merce specifica o da altri input; o laddove le condizioni impediscano l’adeguamento regolare dei prezzi e delle quantità, l’ingresso e l’uscita dei partecipanti e gli adeguamenti ai modelli di business o alle operazioni saranno più fragili e meno flessibili.
Quanto più fragile e inflessibile è un dato mercato, tanto più subirà uno shock negativo. Inoltre, più i mercati sono fragili e inflessibili in generale, più è probabile che uno shock negativo in un mercato si trasformi in un contagio tra i mercati.
Al di là della robustezza (o fragilità) dei singoli mercati stessi, conta anche l’ampiezza e l’intensità delle connessioni tra i diversi mercati. I mercati che non sono, o sono solo debolmente, interconnessi tra loro non trasmetteranno shock tra loro in modo altrettanto efficace.
Usando l’analogia dall’alto, immagina di far cadere un cuscinetto a sfere d’acciaio su una dozzina di uova. Distruggerà completamente una o due uova, ma lascerà il resto completamente intatto. Questa è un’arma a doppio taglio, tuttavia; evitare l’interconnessione tra i mercati significa anche ridurre le dimensioni e la portata della divisione del lavoro in un’economia e i conseguenti guadagni dal commercio.
Una breve storia del contagio finanziario
Il termine fu coniato per la prima volta durante la crisi dei mercati finanziari asiatici del 1997, ma il fenomeno era stato funzionalmente evidente molto prima. La Grande Depressione globale, innescata dal crollo del mercato azionario statunitense del 1929, rimane un esempio particolarmente eclatante degli effetti del contagio in un’economia globale fortemente indebitata ed economicamente integrata.
Dopo la crisi finanziaria asiatica, gli studiosi hanno iniziato a indagare su come le precedenti crisi finanziarie si sono diffuse oltre i confini nazionali e hanno concluso che “il diciannovesimo secolo ha avuto periodiche crisi finanziarie internazionali praticamente ogni decennio dal 1825”. In quell’anno, una crisi bancaria originata a Londra si diffuse nel resto dell’Europa e infine in America Latina. In uno schema che si è ripetuto da allora, le radici della crisi erano nell’espansione del debito attraverso il sistema finanziario globale.
Dopo che gran parte dell’America Latina fu liberata dalla Spagna all’inizio del XIX secolo, gli speculatori in Europa riversarono credito nel continente. Gli investimenti in America Latina divennero una bolla speculativae, nel 1825, la Banca d’Inghilterra (BoE), temendo massicci deflussi di oro, aumentò il suo tasso di sconto, che a sua volta provocò un crollo del mercato azionario. Il panico che ne seguì si diffuse nell’Europa continentale.