Emittente del condotto

Che cos’è un emittente di conduit?

Un emittente di conduit è un’organizzazione, solitamente un’agenzia governativa, che emette titoli municipali per raccogliere capitali per progetti generatori di entrate in cui i fondi generati sono utilizzati da una terza parte (nota come “mutuatario di conduit”) per investire in qualche progetto o attività che ha un beneficio pubblico. Il finanziamento conduit è in genere garantito dal credito del mutuatario conduit o dai fondi impegnati per il progetto da investitori esterni. Se un progetto fallisce e il titolo va in default, ricade sull’obbligo finanziario del mutuatario del conduit, non dell’emittente del conduit.

Punti chiave

• Un emittente di conduit è (di solito) un ente governativo che emette titoli per conto di un’altra entità per raccogliere fondi per un progetto o un’attività con uno scopo pubblico che deve essere amministrato da una terza parte.
• Gli emittenti di conduit fungono da pass-through per emettere obbligazioni e raccogliere entrate per rimborsare le obbligazioni, ma non sono responsabili del rimborso.
• Gli investitori possono godere di un rendimento più elevato e di uno status di vantaggio fiscale acquistando obbligazioni da emittenti conduit, ma devono tenere presente che l’emittente conduit non sostiene le obbligazioni.

Comprensione degli emittenti di condotta

Gli emittenti di obbligazioni conduit agiscono come pass-through per l’emissione di un’obbligazione e la raccolta dei ricavi per effettuare pagamenti ai detentori in grassetto e saldare l’obbligazione. Tipicamente questi accordi sono utilizzati per finanziare un investimento o un’attività specifica che ha uno scopo pubblico o un beneficio pubblico ma sarà posseduto, gestito o amministrato da un’entità che è separata dall’ente governativo che funge da emittente di conduit. Ciò consente alla società veicolo di beneficiare dell’infrastruttura finanziaria e amministrativa esistente e dell’accesso ai mercati dei capitali che l’emittente del conduit ha già stabilito.

I tipi comuni di finanziamento conduit includono obbligazioni per entrate per lo sviluppo industriale (IDRB), obbligazioni per attività private e obbligazioni per entrate immobiliari (sia per progetti unifamiliari che multifamiliari). La maggior parte dei titoli emessi da conduit sono destinati a progetti a beneficio del pubblico in generale (ad esempio, aeroporti, banchine, impianti fognari) o specifici segmenti di popolazione (ad esempio, studenti, acquirenti di case a basso reddito, veterani).

Le tasse, le commissioni e le entrate che garantiscono le obbligazioni vengono raccolte dall’emittente del conduit dal mutuatario e quindi pagate agli obbligazionisti, ma l’emittente del conduit di solito non è responsabile del rimborso. Piuttosto, è l’organizzazione mutuataria che deve rimborsare gli interessi e il capitale sulle obbligazioni, a meno che non sia stabilito diversamente in un accordo scritto. Ad esempio, se un ospedale locale senza scopo di lucro vuole costruire un nuovo centro di maternità e utilizza il finanziamento del condotto per finanziare il progetto, è l’ospedale, non l’emittente del condotto, che è responsabile del rimborso del debito.

Investire e condurre obbligazioni

Gli investitori in obbligazioni conduit di solito beneficiano di rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni municipali obbligatorie generali, godendo allo stesso tempo dello stesso reddito da interessi esentasse federale. Se un investitore vive nello stesso stato in cui vengono emesse le obbligazioni, può essere esente dalla tassazione statale e locale sul pagamento degli interessi. Ma qualsiasi beneficio esentasse da un’obbligazione municipale si applica solo al reddito da interessi. Le plusvalenze sono ancora soggette all’imposta sulle plusvalenze. Alcune obbligazioni municipali possono anche essere soggette all’imposta minima alternativa.1

Rischi per gli emittenti di conduit

Rendimenti più elevati comportano rischi più elevati e poiché le obbligazioni conduit non sono garantite dalla piena fiducia e dal credito del governo o dell’agenzia emittente, è importante che gli investitori comprendano che stanno investendo nel progetto, non nell’emittente conduit. Pertanto, un potenziale investitore dovrebbe impegnarsi in un’adeguata due diligence per garantire che l’impresa abbia una ragionevole possibilità di successo. Anche se un progetto ha una storia avvincente e la ricerca indica un’alta probabilità di successo, la qualità del credito dell’obbligazione è comunque importante. I rating per un potenziale investimento obbligazionario possono essere verificati con le tre principali agenzie di rating delle obbligazioni, che sono Standard & Poor’s, Moody’s e Fitch.