Rapporto P / E vs. EPS vs. Rendimento degli utili: qual è la differenza?

Rapporto P / E vs EPS vs. rendimento degli utili: una panoramica

Il rapporto prezzo / utili (P / E), noto anche come “multiplo degli utili”, è una delle misure di valutazione più popolari utilizzate da investitori e analisti. La definizione di base di un rapporto P / E è il prezzo delle azioni diviso per l’ utile per azione (EPS). La costruzione del rapporto rende il calcolo del P / E particolarmente utile ai fini della valutazione, ma è difficile da usare in modo intuitivo quando si valutano i potenziali rendimenti, specialmente tra diversi strumenti. È qui che entra in gioco il rendimento degli utili.

Punti chiave

• La definizione di base di un rapporto P / E è il prezzo delle azioni diviso per l’utile per azione (EPS).
• L’EPS è la misura della redditività di un’azienda ed è sostanzialmente definita come l’utile netto diviso per il numero di azioni in circolazione.
• Il rendimento degli utili è definito come l’EPS diviso per il prezzo delle azioni (E / P).

Rapporto P / E

Il rapporto P / E per uno stock specifico, sebbene utile da solo, è di maggiore utilità se confrontato con altri parametri, come:

• P / E del settore: il  confronto del P / E del titolo con quello di altre società di dimensioni simili nel suo settore, nonché con il P / E medio del settore, consentirà all’investitore di determinare se il titolo è negoziato con un premio o uno sconto valutazione rispetto ai suoi pari.
• P / E relativo:  confrontare il P / E del titolo con il suo intervallo P / E per un periodo di tempo fornisce un’indicazione della percezione dell’investitore. Un’azione potrebbe essere scambiata a un P / E molto più basso ora rispetto al passato perché gli investitori percepiscono che la sua crescita ha raggiunto il picco.
• P / E alla crescita degli utili (rapporto PEG):  il rapporto PEG confronta il P / E con la crescita degli utili futura o passata. Un titolo con un P / E di 10 e una crescita degli utili del 10 percento ha un rapporto PEG di 1, mentre un titolo con un P / E di 10 e una crescita degli utili del 20 percento ha un rapporto PEG di 0,5. Secondo il PEG ratio, il secondo stock è sottovalutato rispetto al primo stock.

Allo stesso modo, P / E si presenta in due forme principali:

• Trailing P / E: questo è il rapporto prezzo / utili basato sull’EPS per i quattro trimestri finali o 12 mesi.
• P / E a termine:  questo rapporto prezzo / utili si basa sull’EPS stimato futuro, come l’ anno fiscale o solare corrente o l’anno successivo.

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È improbabile che la preminenza del P / E come misura di valutazione venga deragliata presto dal rendimento degli utili, che non è così ampiamente utilizzato.

Sebbene il principale vantaggio del rendimento degli utili sia che consente un confronto intuitivo dei potenziali rendimenti, presenta i seguenti inconvenienti:

• Maggiore grado di incertezza:  il rendimento indicato dal rendimento degli utili ha un grado di incertezza molto maggiore rispetto al rendimento di uno strumento a reddito fisso.
• Più volatilità:  poiché il reddito netto e l’EPS possono fluttuare in modo significativo da un anno all’altro, il rendimento degli utili sarà generalmente più volatile dei rendimenti del reddito fisso.
• Solo rendimento indicativo:  il rendimento degli utili indica solo il rendimento approssimativo basato sull’EPS; il rendimento effettivo può divergere sostanzialmente dal rendimento degli utili, soprattutto per le azioni che non pagano dividendi o piccoli dividendi.

Ad esempio, supponiamo che una società fittizia Widget venga scambiata a $ 10 e guadagnerà $ 1 in EPS nell’anno a venire. Se paga l’intero importo come dividendi, la società avrebbe un rendimento da dividendo indicato del 10%. E se la società non paga dividendi? In questo caso, una via di potenziale ritorno per gli investitori di Widget Co. proviene dall’aumento del valore contabile della società grazie agli utili non distribuiti (ovvero, ha realizzato profitti ma non li ha pagati come dividendi).

Per mantenere le cose semplici, supponiamo che Widget Co. stia scambiando esattamente al valore contabile. Se il suo valore contabile per azione aumenta da $ 10 a $ 11 (a causa dell’aumento di $ 1 degli utili non distribuiti), il titolo sarebbe scambiato a $ 11 per un rendimento del 10% per l’investitore. Ma cosa succede se c’è un eccesso di widget nel mercato e Widget Co. inizia a fare trading con un grande sconto sul valore contabile? In tal caso, anziché un rendimento del 10%, l’investitore potrebbe subire una perdita dalle partecipazioni di Widget Co.

EPS

L’EPS è la misura della redditività di un’azienda ed è sostanzialmente definita come l’utile netto diviso per il numero di azioni in circolazione. L’EPS di base utilizza il numero di azioni in circolazione al denominatore mentre l’EPS completamente diluito (FDEPS) utilizza il numero di azioni completamente diluite al denominatore.

Rendimento degli utili

Il rendimento degli utili è definito come l’EPS diviso per il prezzo delle azioni (E / P). In altre parole, è il reciproco del rapporto P / E. Pertanto, Rendimento degli utili = EPS / Prezzo = 1 / (P / E Ratio), espresso in percentuale.

Se il titolo A viene scambiato a $ 10 e il suo EPS per lo scorso anno (o 12 mesi finali, abbreviato come “ttm”) era di 50 centesimi, ha un P / E di 20 (cioè, $ 10/50 centesimi) e un rendimento degli utili del 5% (50 centesimi / $ 10).

Se il titolo B viene scambiato a $ 20 e il suo EPS (ttm) era $ 2, ha un P / E di 10 (cioè $ 20 / $ 2) e un rendimento degli utili del 10% ($ 2 / $ 20).

Supponendo che A e B siano società simili che operano nello stesso settore, con strutture di capitale quasi identiche, quale pensi rappresenti il ​​valore migliore?

La risposta ovvia è B. Dal punto di vista della valutazione, ha un P / E molto più basso. Dal punto di vista del rendimento degli utili, B ha un rendimento del 10%, il che significa che ogni dollaro investito nel titolo genererebbe EPS di 10 centesimi. Lo stock A ha solo un rendimento del 5%, il che significa che ogni dollaro investito in esso genererebbe EPS di 5 centesimi.

Il rendimento degli utili rende più facile confrontare i potenziali rendimenti tra, ad esempio, un’azione e un’obbligazione. Supponiamo che un investitore con una sana propensione al rischio stia cercando di decidere tra Azione B e un’obbligazione spazzatura con un rendimento del 6%. Il confronto tra il P / E di 10 di Stock B e il rendimento del 6% del junk bond è simile al confronto tra mele e arance.

Ma l’utilizzo del 10% di rendimento degli utili di Stock B rende più facile per l’investitore confrontare i rendimenti e decidere se il differenziale di rendimento di 4 punti percentuali giustifica il rischio di investire nell’azione piuttosto che nell’obbligazione. Si noti che anche se l’azione B ha solo un rendimento da dividendo del 4% (ne parleremo più avanti), l’investitore è più preoccupato per il rendimento potenziale totale che per il rendimento effettivo.

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considerazioni speciali

Un problema che si pone spesso con un’azione che paga un dividendo è il suo rapporto di pagamento, che si traduce nel rapporto dei dividendi pagati come percentuale di EPS. Il payout ratio è un indicatore importante della sostenibilità dei dividendi. Se un’azienda paga costantemente più dividendi di quanto guadagna in reddito netto, il dividendo potrebbe essere a rischio a un certo punto. Sebbene una definizione meno rigorosa del rapporto di pagamento utilizzi i dividendi pagati come percentuale del flusso di cassa per azione, in questa sezione definiamo il rapporto di pagamento dei dividendi come: dividendo per azione (DPS) / EPS.

Il rendimento dei dividendi è un’altra misura comunemente utilizzata per valutare il potenziale rendimento di un titolo. Un’azione con un rendimento da dividendo del 4% e un possibile apprezzamento del 6% ha un potenziale rendimento totale del 10%.

Dividend Yield = Dividendi per Azione (DPS) / Prezzo

Poiché Dividend Payout Ratio = DPS / EPS, dividendo sia il numeratore che il denominatore per prezzo si ottiene:

Rapporto di pagamento dei dividendi = (DPS / P) / (EPS / P) = Rendimento del dividendo / Rendimento degli utili

UsiamoProcter & Gamble Co  per illustrare questo concetto. P&G ha chiuso a $ 74,05 il 29 maggio 2018. Il titolo ha avuto un P / E di 19,92, basato sull’EPS finale di 12 mesi, e un dividend yield (ttm) del 3,94%.

Il rapporto di pagamento dei dividendi di P&G era quindi = 3,94 / (1 / 19,92) * = 3,94 / 5,02 = 78,8%

* Ricorda che Rendimento degli utili = 1 / (rapporto P / E)

Il rapporto di pagamento potrebbe anche essere calcolato semplicemente dividendo il DPS ($ 2,87) per l’EPS ($ 3,66) dell’anno passato. Tuttavia, in realtà, questo calcolo richiede di conoscere i valori effettivi dei dividendi e degli utili per azione, che sono generalmente meno conosciuti dagli investitori rispetto al rendimento dei dividendi e al P / E di uno specifico titolo.

Pertanto, se un titolo con un rendimento da dividendo del 5% viene scambiato a un P / E di 15 (il che significa che il suo rendimento degli utili è 6,67%), il suo rapporto di pagamento è di circa il 75%.

Come si confronta la sostenibilità dei dividendi di Procter & Gamble con quella del fornitore di servizi di telecomunicazione CenturyLink Inc, che ha avuto il più alto rendimento da dividendi di tutti i componenti dell’S & P 500 a maggio 2018, oltre l’11%? Con un prezzo di chiusura di $ 18,22, aveva un rendimento da dividendo dell’11,68% e veniva scambiato a un P / E di 8,25 (per un rendimento degli utili del 12,12%). Con il rendimento dei dividendi appena al di sotto del rendimento degli utili, il rapporto di pagamento dei dividendi era del 96%.

In altre parole, il pagamento dei dividendi di CenturyLink potrebbe essere insostenibile perché era quasi uguale al suo EPS nell’ultimo anno. Con questo in mente, un investitore alla ricerca di un titolo con un alto grado di sostenibilità dei dividendi potrebbe fare meglio a scegliere Procter & Gamble.