Analisi della struttura del capitale di una società
Se sei un investitore azionario a cui piacciono le società con buoni fondamentali, è importante considerare un bilancio solido quando si cercano opportunità di investimento. Utilizzando tre ampi tipi di misurazioni – capitale circolante, rendimento degli asset e struttura del capitale – è possibile valutare la solidità del bilancio di una società e quindi la qualità degli investimenti.
Un uso giudizioso del debito e del capitale da parte di un’impresa è un indicatore chiave di un bilancio solido. Una sana struttura del capitale che rifletta un basso livello di indebitamento e un’elevata quantità di capitale proprio è un segno positivo della qualità degli investimenti. Questo articolo si concentra sull’analisi del bilancio in base alla struttura del capitale di una società.
Punti chiave
- La struttura del capitale si riferisce al mix di capitale di una società, che consiste in una combinazione di debito e capitale proprio.
- L’equità è costituita dalle azioni ordinarie e privilegiate di una società più gli utili non distribuiti.
- Ciò che costituisce debito varia, ma in genere include prestiti a breve termine, debiti a lungo termine e una parte dell’importo principale dei leasing operativi e delle azioni privilegiate rimborsabili.
- Rapporti importanti per analizzare la struttura del capitale includono il rapporto debito / PIL, il rapporto debito / capitale proprio e il rapporto di capitalizzazione.
- I rating che le agenzie di credito forniscono alle società aiutano a valutare la qualità della struttura del capitale di una società.
Terminologia della struttura del capitale
Struttura del capitale
La struttura del capitale descrive il mix del capitale a lungo termine di un’impresa, che consiste in una combinazione di debito e capitale proprio. La struttura del capitale è un tipo di finanziamento permanente che supporta la crescita di un’azienda e le relative risorse. Espressa come formula, la struttura del capitale è uguale alle obbligazioni di debito più il patrimonio netto totale:
Potresti sentire la struttura del capitale chiamata anche “struttura della capitalizzazione” o semplicemente “capitalizzazione”.
Equità
La parte di patrimonio netto della relazione debito-capitale è più facile da definire. In una struttura di capitale, il capitale è costituito dalle azioni ordinarie e privilegiate di una società più gli utili non distribuiti. Questo è considerato capitale investito e compare nella sezione del patrimonio netto del bilancio. Il capitale investito più il debito comprende la struttura del capitale.
Debito
Una discussione sul debito è meno semplice. La letteratura sugli investimenti spesso equipara il debito di una società alle sue passività; tuttavia, esiste un’importante distinzione tra passività operative e passività di debito. È quest’ultimo che forma la componente del debito della struttura del capitale, sebbene gli analisti di ricerca sugli investimenti non siano d’accordo su ciò che costituisce una passività del debito.
Molti analisti definiscono la componente di debito della struttura del capitale come il debito a lungo termine di un bilancio; tuttavia, questa definizione è troppo semplicistica. Piuttosto, la parte del debito di una struttura del capitale dovrebbe consistere in prestiti a breve termine (note da pagare), debito a lungo termine e due terzi (regola pratica) dell’importo principale dei leasing operativi e delle azioni privilegiate rimborsabili.
Quando si analizza il bilancio di una società, gli investitori esperti farebbero bene a utilizzare questa cifra complessiva del debito totale.
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Rapporti applicati alla struttura del capitale
In generale, gli analisti utilizzano tre rapporti per valutare la solidità della struttura di capitalizzazione di una società. I primi due sono metriche popolari: il rapporto debito / PIL (debito totale / totale attivo) e il rapporto debito / capitale proprio (D / E) (debito totale / patrimonio netto totale). Tuttavia, è un terzo rapporto, il rapporto di capitalizzazione – (debito a lungo termine diviso per (debito a lungo termine più patrimonio netto)) – che fornisce informazioni chiave sulla posizione patrimoniale di una società.
Con il rapporto debito / PIL, più passività significano meno capitale proprio e quindi indicano una posizione con maggiore leva finanziaria. Il problema con questa misurazione è che è di portata troppo ampia e dà uguale peso alle passività operative e alle passività di debito.
La stessa critica si applica al rapporto debito / capitale proprio. Le passività operative correnti e non correnti, in particolare queste ultime, rappresentano obbligazioni che rimarranno per sempre con l’azienda. Inoltre, a differenza del debito, non ci sono pagamenti fissi di capitale o interessi collegati alle passività operative.
Il coefficiente di capitalizzazione, invece, confronta la componente di debito con la componente di patrimonio netto della struttura del capitale di una società; quindi, presenta un’immagine più vera. Espresso in percentuale, un numero basso indica un sano cuscino azionario, che è sempre più desiderabile di un’alta percentuale del debito.
Rapporto ottimale tra debito ed equità
Sfortunatamente, non esiste un rapporto magico tra debito e capitale da utilizzare come guida. Ciò che definisce una sana miscela di debito e capitale proprio varia a seconda dei settori coinvolti, del settore di attività e dello stadio di sviluppo di un’azienda.
Tuttavia, poiché gli investitori fanno meglio a investire i propri soldi in società con bilanci solidi, è logico che l’equilibrio ottimale in genere rifletta livelli più bassi di debito e più alti livelli di capitale proprio.
Informazioni sulla leva
In finanza, il debito è un perfetto esempio della proverbiale spada a doppio taglio. L’uso astuto della leva finanziaria (debito) è positivo. Aumenta il numero di risorse finanziarie a disposizione di un’azienda per la crescita e l’espansione.
Non solo un debito eccessivo è motivo di preoccupazione, ma anche un debito troppo basso può esserlo. Ciò può significare che un’azienda fa troppo affidamento sul proprio capitale e non utilizza in modo efficiente le proprie risorse.
Con la leva, l’ipotesi è che la gestione possa guadagnare di più sui fondi presi in prestito di quanto pagherebbe in interessi passivi e commissioni su questi fondi. Tuttavia, per sostenere con successo una grande quantità di debito, un’azienda deve mantenere una solida reputazione nel rispetto dei suoi vari impegni di prestito.
Il problema con troppa leva
Una società che ha un indebitamento eccessivo (troppo debito rispetto al capitale proprio) potrebbe scoprire che alla fine i suoi creditori limitano la sua libertà di azione; oppure potrebbe subire una riduzione della redditività a causa del pagamento di elevati costi per interessi. Inoltre, un’impresa potrebbe avere difficoltà a soddisfare le proprie passività operative e di debito durante periodi di condizioni economiche avverse.
Oppure, se il settore delle imprese è estremamente competitivo, le società concorrenti potrebbero (e trarranno) trarre vantaggio dalle imprese cariche di debiti precipitandosi per accaparrarsi maggiori quote di mercato. Naturalmente, lo scenario peggiore potrebbe essere se un’impresa avesse bisogno di dichiarare bancarotta.
Agenzie di rating del credito
Fortunatamente, però, ci sono risorse eccellenti che possono aiutare a determinare se un’azienda potrebbe essere troppo indebitata. Le principali agenzie di rating del credito sono Moody’s, Standard & Poor’s (S&P), Duff & Phelps e Fitch. Queste entità conducono valutazioni formali del rischio della capacità di una società di rimborsare capitale e interessi su obbligazioni di debito, principalmente su obbligazioni e carta commerciale.
Tutti i rating delle agenzie di credito rientrano in una delle due categorie: investment grade o non-investment grade.
I rating di credito di una società di queste agenzie dovrebbero figurare nelle note a piè di pagina del suo bilancio. Quindi, come investitore, dovresti essere felice di vedere classifiche di alta qualità sul debito delle società che stai considerando come opportunità di investimento, allo stesso modo dovresti essere cauto se vedi valutazioni scadenti sulle società che stai prendendo in considerazione.
La linea di fondo
La struttura del capitale di una società costituisce il mix di capitale proprio e debito nel suo bilancio. Sebbene non esista un livello specifico di ciascuno che determini cosa sia una società sana, sono preferiti livelli di debito più bassi e livelli di equità più elevati.
Vari rapporti finanziari aiutano ad analizzare la struttura del capitale di un’azienda che rende facile per investitori e analisti vedere come un’azienda si confronta con i suoi colleghi e quindi la sua posizione finanziaria nel suo settore. I rating forniti dalle agenzie di credito aiutano anche a far luce sulla struttura del capitale di un’impresa.