Definizione del rapporto CAPE

Qual è il rapporto CAPE?

Il rapporto CAPE è una misura di valutazione che utilizza l’ utile per azione reale (EPS) su un periodo di 10 anni per appianare le fluttuazioni dei profitti aziendali che si verificano in diversi periodi di un ciclo economico. Il rapporto CAPE, utilizzando l’acronimo per rapporto prezzo / utili corretto per il ciclo, è stato reso popolare dal professore della Yale University Robert Shiller. È anche noto come rapporto P / E di Shiller. Il rapporto P / E è una metrica di valutazione che misura il prezzo di un’azione rispetto agli utili per azione della società. L’EPS è l’utile di una società diviso per le quote azionarie in circolazione.

Il rapporto viene generalmente applicato a indici azionari ampi per valutare se il mercato è sottovalutato o sopravvalutato. Sebbene il rapporto CAPE sia una misura popolare e ampiamente seguita, diversi professionisti leader del settore hanno messo in dubbio la sua utilità come predittore dei rendimenti futuri del mercato azionario.

La formula per il rapporto CAPE è:

Cosa ti dice il rapporto CAPE?

La redditività di un’azienda è determinata in misura significativa da varie influenze del ciclo economico. Durante le espansioni, i profitti aumentano notevolmente poiché i consumatori spendono di più, ma durante le recessioni i consumatori acquistano di meno, i profitti precipitano e possono trasformarsi in perdite. Mentre le oscillazioni dei profitti sono molto maggiori per le società in settori ciclici, come le materie prime e i finanziari, di quanto non lo siano per le aziende in settori difensivi come i servizi di pubblica utilità e i prodotti farmaceutici, poche aziende possono mantenere una redditività stabile di fronte a una profonda recessione.

Poiché la volatilità degli utili per azione si traduce anche in rapporti prezzo-utili (P / E) che rimbalzano in modo significativo, Benjamin Graham e David Dodd raccomandano nel loro seminale libro del 1934, Analisi della sicurezza, che per esaminare i rapporti di valutazione, si dovrebbe usare una media di guadagni preferibilmente su sette o dieci anni.

Punti chiave

• Il rapporto CAPE viene utilizzato per analizzare la performance finanziaria a lungo termine di una società quotata in borsa, considerando l’impatto dei diversi cicli economici sugli utili della società.
• Il rapporto CAPE è simile al rapporto prezzo / utili e viene utilizzato per determinare se un’azione è sopra o sottovalutata.
• Il rapporto considera l’impatto delle influenze economiche confrontando il prezzo di un titolo con l’utile medio, corretto per l’inflazione, su un periodo di 10 anni.

Esempio del rapporto CAPE in uso

Il rapporto prezzo / utili (CAPE) corretto per il ciclo inizialmente è entrato sotto i riflettori nel dicembre 1996, dopo che Robert Shiller e John Campbell hanno presentato una ricerca alla Federal Reserve secondo cui i prezzi delle azioni stavano aumentando molto più velocemente degli utili. Nell’inverno del 1998, Shiller e Campbell hanno pubblicato il loro articolo rivoluzionario “Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook”, in cui hanno livellato i guadagni per l’S & P 500 prendendo una media dei guadagni reali negli ultimi 10 anni, tornando indietro al 1872.

Questo rapporto era a un record di 28 nel gennaio 1997, con l’unico altro caso (a quel tempo) di un rapporto relativamente alto che si verificava nel 1929. Shiller e Campbell hanno affermato che il rapporto prevedeva che il valore reale del mercato sarebbe stato inferiore del 40% in dieci anni rispetto a quel momento. Quella previsione si è rivelata notevolmente preveggente, poiché il crollo del mercato del 2008 ha contribuito a far precipitare l’S & P 500 del 60% da ottobre 2007 a marzo 2009.

Il rapporto CAPE per l’S & P 500 è cresciuto costantemente nel secondo decennio di questo millennio quando la ripresa economica negli Stati Uniti ha acquisito slancio ei prezzi delle azioni hanno raggiunto livelli record. A giugno 2018, il rapporto CAPE era pari a 33,78, rispetto alla sua media a lungo termine di 16,80. Il fatto che il rapporto avesse precedentemente superato solo 30 nel 1929 e nel 2000 ha innescato un acceso dibattito sul fatto che il valore elevato del rapporto facesse presagire un’importante correzione del mercato.

Limitazioni del rapporto CAPE

I critici del rapporto CAPE sostengono che non è molto utile poiché è intrinsecamente rivolto al passato, piuttosto che al futuro. Un altro problema è che il rapporto si basa sugli utili GAAP (principi contabili generalmente accettati), che hanno subito notevoli cambiamenti negli ultimi anni.

Nel giugno 2016, Jeremy Siegel della Wharton School ha pubblicato un documento in cui ha affermato che le previsioni dei rendimenti azionari futuri utilizzando il rapporto CAPE potrebbero essere eccessivamente pessimistiche a causa dei cambiamenti nel modo in cui vengono calcolati i guadagni GAAP. Siegel ha affermato che l’utilizzo di dati sugli utili coerenti come gli utili operativi o gli utili societari al netto delle imposte NIPA (reddito nazionale e conto del prodotto), piuttosto che gli utili GAAP, migliora la capacità di previsione del modello CAPE e prevede rendimenti azionari statunitensi più elevati.