Abbattere il doppio mandato della Federal Reserve
L’attuale mandato della Federal Reserve statunitense è stato modellato dagli eventi degli anni ’70, segnati da un’elevata inflazione e disoccupazione simultanee, una condizione nota come stagflazione. Il Federal Reserve Act del 1977 ha modificato l’atto originale che istituiva la Federal Reserve nel 1913 e ha chiarito i ruoli del Board of Governors e del Federal Open Market Committee (FOMC).
Il Congresso ha dichiarato esplicitamente che gli obiettivi della Fed dovrebbero essere “la massima occupazione, prezzi stabili e tassi di interesse a lungo termine moderati”. Sono questi obiettivi che sono diventati noti come il “doppio mandato “della Fed.
La prima cosa da notare sul doppio mandato è che in realtà si tratta di tre obiettivi: 1) massima occupazione; 2) prezzi stabili e 3) tassi di interesse a lungo termine moderati. Inizieremo esaminando la massima occupazione prima di passare agli altri due obiettivi, che possono essere effettivamente trattati come un unico mandato.
Punti chiave
- La Federal Reserve ha due mandati: mantenere la massima occupazione e mantenere prezzi stabili e tassi di interesse a lungo termine moderati.
- Massima occupazione non significa occupazione al 100%, che non è possibile, ma piuttosto il livello di occupazione che è probabile in condizioni economiche normali quando non c’è né un boom né una recessione.
- Prezzi stabili e tassi di interesse a lungo termine moderati possono essere visti essenzialmente come un mandato, poiché i tassi di interesse a lungo termine sono fissati con l’obiettivo di gestire la pressione sui prezzi e l’inflazione.
Massima occupazione
Quando si pensa al primo mandato ci sono due punti molto importanti da sottolineare: 1) la massima occupazione non significa 100 per cento di occupazione o zero per cento di disoccupazione, e 2) non c’è un solo livello di occupazione, scolpito nella pietra e valido per tutta l’eternità, noto come “livello massimo di occupazione”.
Gli economisti riconoscono che ci sarà sempre un certo livello di disoccupazione. Questo perché ci saranno sempre persone che lasceranno o inizieranno nuovi lavori, imprese che falliranno e ne inizieranno di nuove, o settori specifici si contrarranno e altri in espansione. Poiché ci vuole tempo per trovare un nuovo lavoro, ci sarà sempre un certo livello di disoccupazione, e quindi il livello che la Fed ha il compito di raggiungere non è lo zero per cento di disoccupazione.
Il livello di disoccupazione desiderato è quello che prevarrebbe in condizioni economiche normali, cioè in assenza di boom o recessione. Questo tasso è diventato noto come il tasso naturale di disoccupazione. Questo tasso naturale è determinato da fattori strutturali che influenzano la flessibilità o la mobilità del mercato del lavoro. Ad esempio, se i lavoratori hanno una maggiore mobilità all’interno del loro paese per lavorare in un’altra regione, ciò contribuirebbe a ridurre il tasso naturale di disoccupazione. I regolamenti che limitano la mobilità del lavoro tenderanno ad aumentare il tasso naturale.
Non è sempre ovvio se l’economia si trovi in tempi economici normali o anche quale sia il tasso naturale di disoccupazione se lo fosse. La Fed deve fare affidamento sullevalutazioni dei suoi membri nonostante l’incertezza, e queste sono sempre soggette a revisione. A partire da maggio 2020, la stima del tasso di disoccupazione naturale o normale a lungo termine compreso ovunque è di circa il 4,5%. (Per ulteriori informazioni, vedere: The Unemployment Rate: Get Real.)
0,25%
Il tasso sui Fed Funds a marzo 2020. Il FOMC ha tagliato i tassi di un punto percentuale intero in risposta alla pandemia di coronavirus.
Prezzi stabili e tassi di interesse a lungo termine moderati
Affinché le persone e le aziende possano fare piani per il futuro, devono essere ragionevolmente fiduciosi che i prezzi rimarranno relativamente costanti nel tempo. Di conseguenza, l’instabilità dei prezzi sotto forma di deflazione o rapida inflazione può avere conseguenze drastiche sulla stabilità economica.
Abbiamo notato sopra che prezzi stabili e tassi di interesse a lungo termine moderati potrebbero effettivamente essere interpretati come comprendenti un unico mandato. Questo perché i tassi di interesse nominali a lungo termine sono fissati tenendo conto delle aspettative di inflazione. Per un dato tasso di interesse nominale, i prezzi in rapido aumento diminuiranno il tasso di interesse reale che i creditori ricevono e che i debitori devono pagare. Pertanto, in un ambiente monetario instabile con prezzi in rapido aumento, gli istituti di credito vorranno addebitare tassi di interesse molto più elevati per mitigare il rischio di tasso di inflazione. (Per ulteriori informazioni, vedere: Capire i tassi di interesse: nominali, reali ed effettivi.)
Il 27 agosto 2020 la Federal Reserve ha annunciato che non aumenterà più i tassi di interesse a causa della disoccupazione che scende al di sotto di un certo livello se l’inflazione rimane bassa. Ha anche cambiato il suo obiettivo di inflazione su una media, il che significa che consentirà all’inflazione di salire leggermente al di sopra del suo obiettivo del 2% per compensare i periodi in cui era inferiore al 2%.
Avendo appena combinato gli obiettivi di prezzi stabili e tassi di interesse a lungo termine moderati in un unico mandato, può essere sorprendente rendersi conto che da gennaio 2012 il FOMC ha mirato a un tasso di inflazione del due percento per raggiungere il suo doppio mandato. Questo suona più come un unico mandato, motivo per cui si può considerare la Fed coerente con il mandato unico di stabilità dei prezzi ricercato dalla Banca centrale europea (BCE).
Il ragionamento della Fed è che questo obiettivo di inflazione, garantendo la stabilità dei prezzi, crea un contesto economico stabile in grado di favorire l’obiettivo della massima occupazione. Quando i prezzi sono stabili, le persone e le imprese possono prendere decisioni economiche a lungo termine necessarie per una crescita economica stabile. Ciò porta a migliori opportunità di lavoro.
Prezzi stabili e tassi di interesse a lungo termine sono obiettivi della Federal Reserve che si influenzano direttamente a vicenda, rendendoli essenzialmente un mandato.
La linea di fondo
Che si tratti di un mandato triplo, doppio o singolo, l’obiettivo principale della Federal Reserve è creare un ambiente monetario stabile. Per raggiungere questo obiettivo, la Fed ha ritenuto che prendere di mira l’inflazione (mantenendola a un tasso basso e stabile del due percento) sia il modo migliore per raggiungere tale stabilità. Quindi tutto il clamore sulla modifica dei tassi di interesse riguarda davvero il mantenimento della stabilità dei prezzi al fine di favorire la crescita economica e promuovere la massima occupazione.