Valutazione delle obbligazioni

Cos’è la valutazione delle obbligazioni?

La valutazione delle obbligazioni è una tecnica per determinare il valore equo teorico di una determinata obbligazione. La valutazione delle obbligazioni include il calcolo del valore attuale dei pagamenti di interessi futuri di un’obbligazione, noto anche come flusso di cassa, e il valore dell’obbligazione alla scadenza, noto anche come valore nominale o valore nominale.

Poiché il valore nominale di un’obbligazione e il pagamento degli interessi sono fissi, un investitore utilizza la valutazione dell’obbligazione per determinare quale tasso di rendimento è necessario affinché un investimento obbligazionario sia redditizio.

Punti chiave

• La valutazione delle obbligazioni è un modo per determinare il valore equo teorico (o valore nominale) di una determinata obbligazione.
• Implica il calcolo del valore attuale dei pagamenti futuri attesi di un’obbligazione, o flusso di cassa, e del valore dell’obbligazione alla scadenza, o valore nominale.
• Poiché il valore nominale di un’obbligazione e il pagamento degli interessi sono stabiliti, la valutazione dell’obbligazione aiuta gli investitori a capire quale tasso di rendimento farebbe valere il costo di un investimento obbligazionario.

Comprensione della valutazione delle obbligazioni

Un’obbligazione è uno strumento di debito che fornisce un flusso di reddito costante all’investitore sotto forma di pagamenti di cedole. Alla data di scadenza, l’intero valore nominale dell’obbligazione viene rimborsato all’obbligazionista. Le caratteristiche di un’obbligazione regolare includono:

• Tasso cedolare : alcune obbligazioni hanno un tasso di interesse, noto anche come tasso cedolare, che viene pagato semestralmente agli obbligazionisti. Il tasso cedolare è il rendimento fisso che un investitore guadagna periodicamente fino alla scadenza.
• Data di scadenza : tutte le obbligazioni hanno date di scadenza, alcune a breve termine, altre a lungo termine. Alla scadenza di un’obbligazione, l’ emittente dell’obbligazione rimborsa all’investitore l’intero valore nominale dell’obbligazione. Per le obbligazioni societarie, il valore nominale di un’obbligazione è solitamente di $ 1.000 e per i titoli di stato, il valore nominale è di $ 10.000. Il valore nominale non è necessariamente il capitale investito o il prezzo di acquisto dell’obbligazione.
• Prezzo corrente : a seconda del livello del tasso di interesse nell’ambiente, l’investitore può acquistare un’obbligazione alla pari, sotto la pari o sopra la pari. Ad esempio, se i tassi di interesse aumentano, il valore di un’obbligazione diminuirà poiché il tasso della cedola sarà inferiore al tasso di interesse nell’economia. Quando ciò si verifica, l’obbligazione verrà scambiata con uno sconto, cioè sotto la pari. Tuttavia, l’obbligazionista riceverà l’intero valore nominale dell’obbligazione alla scadenza anche se l’ha acquistata per un valore inferiore al valore nominale.

Valutazione delle obbligazioni in pratica

Poiché le obbligazioni sono una parte essenziale dei mercati dei capitali, gli investitori e gli analisti cercano di capire come interagiscono le diverse caratteristiche di un’obbligazione per determinarne il valore intrinseco. Come un’azione, il valore di un’obbligazione determina se si tratta di un investimento adatto per un portafoglio e, quindi, è una fase integrante dell’investimento in obbligazioni.

La valutazione dell’obbligazione, in effetti, sta calcolando il valore attuale dei pagamenti futuri attesi delle cedole di un’obbligazione. Il valore equo teorico di un’obbligazione è calcolato scontando il valore futuro dei pagamenti delle sue cedole con un tasso di sconto appropriato. Il tasso di sconto utilizzato è il rendimento alla scadenza, che è il tasso di rendimento che un investitore otterrebbe se reinvestisse ogni pagamento cedolare dall’obbligazione a un tasso di interesse fisso fino alla scadenza dell’obbligazione. Prende in considerazione il prezzo di un’obbligazione, il valore nominale, il tasso della cedola e il tempo alla scadenza.

$ 42,8 trilioni

La dimensione del mercato obbligazionario statunitense, o l’importo totale del debito in essere, alla fine del 2018, secondo la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), un gruppo industriale

Valutazione delle obbligazioni cedolari

Il calcolo del valore di un’obbligazione cedolare tiene conto del pagamento della cedola annuale o semestrale e del valore nominale dell’obbligazione.

Il valore attuale dei flussi di cassa attesi viene aggiunto al valore attuale del valore nominale dell’obbligazione come mostrato nella seguente formula:

Ad esempio, troviamo il valore di un’obbligazione societaria con un tasso di interesse annuo del 5%, effettuando pagamenti di interessi semestrali per 2 anni, dopodiché l’obbligazione matura e il capitale deve essere rimborsato. Supponi un YTM del 3%:

• F = $ 1.000 per obbligazioni societarie
• Tasso cedola annuale = 5%, quindi Tasso cedolare semestrale = 5% / 2 = 2,5%
• C = 2,5% x $ 1000 = $ 25 per periodo
• t = 2 anni x 2 = 4 periodi per pagamenti cedolari semestrali
• T = 4 periodi

1. Valore attuale dei pagamenti semestrali = 25 / (1,03) 1 + 25 / (1,03) 2 + 25 / (1,03) 3 + 25 / (1,03) 4 = 24,27 + 23,56 + 22,88 + 22,21 = 92,93
2. Valore attuale del valore nominale = 1000 / (1,03) 4 = 888,49

Pertanto, valore dell’obbligazione = $ 92,93 + $ 888,49 = $ 981,42

Valutazione obbligazionaria zero coupon

Un’obbligazione zero-coupon non effettua pagamenti di cedole annuali o semestrali per la durata dell’obbligazione. Invece, viene venduto con un forte sconto alla pari al momento dell’emissione. La differenza tra il prezzo di acquisto e il valore nominale è l’interesse dell’investitore guadagnato sull’obbligazione. Per calcolare il valore di un’obbligazione zero coupon, dobbiamo solo trovare il valore attuale del valore nominale.

Seguendo il nostro esempio sopra, se l’obbligazione non ha pagato cedole agli investitori, il suo valore sarà semplicemente:

$ 1000 / (1,03)
4 = $ 888,49

In entrambi i calcoli, un’obbligazione pagante una cedola è più preziosa di un’obbligazione zero-coupon.

Domande frequenti

Le obbligazioni hanno lo stesso valore delle azioni?

Non esattamente. Sia le azioni che le obbligazioni sono generalmente valutate utilizzando l’analisi del flusso di cassa scontato, che prende il valore attuale netto dei flussi di cassa futuri che sono dovuti da un titolo. A differenza delle azioni, le obbligazioni sono composte da una componente di interesse (cedola) e una componente principale che viene restituita alla scadenza dell’obbligazione. La valutazione delle obbligazioni prende il valore attuale di ogni componente e li somma.

Perché il prezzo della mia obbligazione è diverso dal suo valore nominale?

Il valore nominale o nominale di un’obbligazione sarà spesso diverso dal suo valore di mercato. Ciò ha a che fare con diversi fattori, tra cui le modifiche ai tassi di interesse, il rating di credito di una società, il tempo alla scadenza, se ci sono disposizioni call o altre opzioni incorporate e se l’obbligazione è garantita o non garantita. Un’obbligazione maturerà sempre al suo valore nominale quando verrà restituito il capitale originariamente prestato.

Perché i prezzi delle obbligazioni sono inversamente proporzionali ai tassi di interesse?

Un’obbligazione che paga una cedola fissa vedrà il suo prezzo variare inversamente ai tassi di interesse. Questo perché ricevere un tasso di interesse fisso, diciamo del 5%, non è molto attraente se i tassi di interesse prevalenti sono del 6% e diventa ancora meno desiderabile se i tassi possono guadagnare il 7%. Affinché quell’obbligazione che paga il 5% diventi equivalente a una nuova obbligazione che paga il 7%, deve essere negoziata a un prezzo scontato. Allo stesso modo, se i tassi di interesse scendono al 4% o al 3%, quella cedola del 5% diventa piuttosto attraente e quindi l’obbligazione verrà scambiata a un premio sulle obbligazioni di nuova emissione che offrono una cedola inferiore.

Che cos’è la durata e in che modo influisce sulla valutazione delle obbligazioni?

La valutazione delle obbligazioni considera i flussi di cassa scontati al loro valore attuale netto se detenuti fino alla scadenza. La duration invece misura la sensibilità al prezzo di un’obbligazione a una variazione dell’1% dei tassi di interesse. Le obbligazioni a più lungo termine hanno una durata maggiore, tutto il resto è uguale. Le obbligazioni a più lungo termine avranno anche un numero maggiore di flussi di cassa futuri da scontare, quindi una modifica del tasso di sconto avrà un impatto maggiore anche sul VAN delle obbligazioni a più lunga scadenza.

Come vengono valutate le obbligazioni convertibili?

Un’obbligazione convertibile è uno strumento di debito che ha un’opzione incorporata che consente agli investitori di convertire le obbligazioni in azioni delle azioni ordinarie della società. Le valutazioni delle obbligazioni convertibili tengono conto di una moltitudine di fattori, tra cui la variazione del prezzo delle azioni sottostanti, il rapporto di conversione e i tassi di interesse che potrebbero influenzare le azioni che tali obbligazioni potrebbero eventualmente diventare. Nella sua forma più elementare, il convertibile è valutato come la somma dell’obbligazione diretta e del valore dell’opzione incorporata da convertire.