Quando fidarsi delle agenzie di rating delle obbligazioni

Gli investitori istituzionali e individuali si affidano alleagenzie di rating delle obbligazioni e alla loro ricerca approfondita per prendere decisioni di investimento. Le agenzie di rating svolgono un ruolo fondamentale neimercati obbligazionari primari e secondari. Sebbene le agenzie di rating forniscano un servizio prezioso, l’accuratezza di tali rating è stata messa in discussione dopo la crisi finanziaria del 2008. Le agenzie vengono spesso criticate quando si verificano drastici declassamenti molto rapidamente.

Qualsiasi buon fondo comune, banca o hedge fund non si baserà esclusivamente sul rating di un’agenzia. Lo integreranno con la ricerca interna. Questo è il motivo per cui anche i singoli investitori devono mettere in discussione il rating iniziale delle obbligazioni. Inoltre, gli investitori dovrebbero rivedere frequentemente i rating per tutta la durata di un’obbligazione e continuare a sfidare anche tali rating.

PRINCIPALI ASPETTI

• I rating assegnati alle obbligazioni dalle maggiori agenzie di rating non sono perfetti, ma sono un buon punto di partenza.
• L’economia oggi si muove troppo velocemente per acquistare e detenere semplicemente obbligazioni societarie investment-grade.
• Gli investitori dovrebbero seguire le tendenze dei rating delle obbligazioni se vogliono detenere singole obbligazioni.
• I fondi comuni di investimento obbligazionario e gli ETF sono buone alternative per gli investitori obbligazionari passivi e alcuni investitori attivi.

Giocatori principali

Sebbene ci siano diverse agenzie di rating là fuori, tre agenzie leader di solito dominano le notizie finanziarie e muovono i mercati. Queste agenzie sono Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) e Fitch.2 Le agenzie assegnano rating di credito agli emittenti di obbligazioni o obbligazioni, oltre ai rating per strumenti di debito specifici emessi da tali organizzazioni.

Gli emittenti di debito possono essere società, fondazioni senza scopo di lucro o governi. Ogni agenzia ha i propri modelli in base ai quali valuta l’ affidabilità creditizia di un’azienda. I rating influenzano direttamente il tasso di interesse che un’organizzazione deve pagare agli acquirenti delle sue obbligazioni e di altri debiti.

Un punteggio di credito personale per chiunque abbia debiti con carta di credito o un mutuo. Il rating indica la probabilità che la società paghi gli interessi per la durata dell’obbligazione. Per un’azienda, questa valutazione tiene conto della potenziale commerciabilità delle obbligazioni nel corso della loro vita. La capacità dell’azienda di restituire il capitale alla scadenza dell’obbligazione è sempre un fattore cruciale nell’assegnazione di un rating.

Ciascuna delle tre principali agenzie ha valutazioni leggermente diverse. Tuttavia, tutti e tre hanno una serie completa di valutazioni.45 Esiste un livello superiore, riservato alle istituzioni più affidabili, come il governo svizzero.7 Le obbligazioni insolventi hanno spesso i rating più bassi.

Gradi di rating delle obbligazioni

Le valutazioni

Ogni analista del credito offrirà un approccio leggermente diverso per valutare l’affidabilità creditizia di un’azienda. Quando si confrontano le obbligazioni su questi tipi di scale, è buona regola verificare se le obbligazioni sono investment grade o meno. Ciò fornirà le basi necessarie in termini semplici e diretti. Tuttavia, le obbligazioni investment-grade non sono sempre investimenti migliori.

In quanto asset class, le obbligazioni con un rating di credito basso hanno effettivamente rendimenti più elevati nel lungo periodo. D’altra parte, i loro prezzi sono più volatili. Fondamentalmente, le singole obbligazioni con rating inferiore a investment grade hanno maggiori probabilità di insolvenza. Le obbligazioni con un rating di credito basso sono anche chiamate obbligazioni ad alto rendimento o obbligazioni spazzatura.

È fondamentale ricordare che si tratta di valutazioni statiche, poiché un investitore alle prime armi può formulare ipotesi a lungo termine solo guardandole. Per molte aziende, queste valutazioni sono sempre in movimento e suscettibili di modifiche. Ciò è particolarmente vero in periodi economici difficili, come la crisi finanziaria del 2008. Termini come “credit watch” devono essere considerati quando un’agenzia fa una dichiarazione sulla sua valutazione. Un credit watch di solito indica che il rating di credito di una società verrà presto declassato.

Sfortunatamente, la discesa è molto più facile della salita. Ciò è in parte dovuto al modo in cui è progettato il sistema. Ci vuole una società di alta qualità per emettere obbligazioni come parte della sua struttura di capitale. Il mercato delle obbligazioni investment-grade ha storicamente dominato il mercato ad alto rendimento. Questa struttura di mercato impedisce alle società emergenti di entrare nel mercato obbligazionario, a meno che non emettano obbligazioni convertibili. Anche le aziende più grandi devono resistere a un controllo costante.

Utilizzo dei rating di credito con ETF e fondi comuni di investimento

Le singole società e il loro rating di credito cambiano troppo rapidamente oggi per acquistare e detenere semplicemente singole obbligazioni societarie. Tuttavia, i fondi obbligazionari offrono un altro approccio per gli investitori a lungo termine. Esistono molti fondi comuni di investimento e fondi negoziati in borsa ( ETF ) che detengono grandi raccolte di obbligazioni investment grade o ad alto rendimento per gli investitori.

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I fondi obbligazionari sono probabilmente l’opzione migliore per gli investitori passivi in ​​un mondo in cui i rating del credito cambiano dall’oggi al domani.

Le agenzie di rating delle obbligazioni hanno commesso alcunierrori importanti durante la crisi finanziaria del 2008, ma per lo più avevano ragione sulle classi di attività. Gli ETF del Tesoro USA di alta qualità sono saliti a nuovi massimi nel 2008, mentre gliETF obbligazionari aggregati hanno registrato guadagni modesti.89 Gli ETF sulle obbligazioni societarie investment-grade hanno perso denaro quell’anno e gli ETF sulle obbligazioni spazzatura hanno subito pesanti perdite.10 Questo è esattamente ciò che ci si aspetterebbe sulla base dei rating del credito.

Le probabilità per lo più si uniformano quando si tratta di un gran numero di aziende, quindi qui ci si può fidare delle agenzie di rating delle obbligazioni. È ancora possibile acquistare e detenere un ETF obbligazionario aggregato senza preoccuparsi dei cambiamenti di rating.

Invece di cercare di capire quali singole obbligazioni sono sottovalutate, gli investitori attivi possono anche concentrarsi sulle classi di attività. Ad esempio, i titoli spazzatura sono stati sottovalutati dopo il 2008 e hanno prodotto guadagni sostanziali negli anni successivi. Le obbligazioni dei mercati emergenti a volte seguono un andamento diverso rispetto al resto del mercato obbligazionario, quindi possono sovraperformare anche a determinate condizioni. Ricorda, non è necessario scommettere tutto su una categoria per battere l’indice. Gli investitori possono investire l’80% in un ETF obbligazionario aggregato e collocare solo il 20% in un ETF obbligazionario che ritengono sovraperformerà.

Come le aziende valutano il rating

Per quanto sia cruciale per gli investitori rivedere i rating del credito, è ancora più critico per le aziende. Il rating influisce su un’azienda modificando il costo del denaro in prestito. Un rating di credito inferiore significa un costo del capitale più elevato a causa di maggiori interessi passivi, con conseguente riduzione della redditività. Colpisce anche il modo in cui l’azienda utilizza il capitale. Gli interessi pagati sono spesso tassati in modo diverso rispetto al pagamento dei dividendi. La premessa di base è che il mutuatario si aspetta di avere un rendimento maggiore sul denaro preso in prestito rispetto al costo del capitale.

Nel tempo, i rating del credito hanno anche effetti di vasta portata sulle aziende. I rating hanno un impatto diretto sulla commerciabilità delle loro obbligazioni nel mercato secondario. Anche la capacità di un’impresa di emettere azioni, il modo in cui gli analisti valutano il debito in bilancio e l’immagine pubblica dell’azienda sono influenzati dai rating del credito.

La linea di fondo

La storia ci insegna a utilizzare le informazioni fornite dalle agenzie di rating del credito come inizio. I loro metodi sono testati nel tempo e fino al 2008-2009 circa sono stati raramente messi in discussione. Il valore dei rating per le società stesse è fondamentale, in quanto può potenzialmente determinare il futuro di un’azienda.

Man mano che i mercati finanziari sono diventati più maturi, l’accesso ai mercati dei capitali e il controllo sono entrambi aumentati. Insieme alla maggiore volatilità, i mercati dei prestiti hanno visto rischi simili ai mercati azionari. La diversificazione tramite ETF e fondi comuni di investimento è sia più pratica che più importante per gli odierni investitori del mercato obbligazionario.

Con la maggiore velocità delle informazioni finanziarie e dei cambiamenti del mercato, i rating delle obbligazioni sono strumenti decisionali essenziali. Se stai pensando di investire in obbligazioni specifiche, guarda sia i rating che la loro tendenza. Se non sei disposto a rimanere aggiornato sui cambiamenti di rating, un fondo comune di investimento o un ETF può farlo per te.