Come vengono valutate le obbligazioni?

Un rating obbligazionario è un grado assegnato a un’obbligazione da un servizio di rating che ne indica la qualità del credito. Il rating prende in considerazione la forza finanziaria di un emittente di obbligazioni o la sua capacità di pagare il capitale e gli interessi di un’obbligazione in modo tempestivo.

Moody’s, Standard and Poor’s, Fitch Ratings e DBRS sono alcune delle agenzie di rating delle obbligazioni più conosciute a livello internazionale. Queste organizzazioni operano per fornire agli investitori descrizioni quantitative e qualitative dei titoli a reddito fisso disponibili. In generale, un’obbligazione con rating elevato “AAA” offre maggiore sicurezza e potenziale di profitto inferiore (rendimento inferiore) rispetto a un’obbligazione speculativa con rating “B”.

Sebbene questa metrica fornisca un’idea delle caratteristiche generali del titolo, quale tipo di analisi sottostante serve a differenziare le qualità delle obbligazioni?

Punti chiave

• I rating di credito, forniti dai servizi di rating, sono parametri molto importanti della qualità e della rischiosità di un’obbligazione.
• Le agenzie di rating utilizzano diversi parametri per determinare il punteggio di rating per le obbligazioni di un particolare emittente.
• Il bilancio di un’impresa, le prospettive di profitto, la concorrenza e i fattori macroeconomici entrano tutti in gioco nel calcolo del rating del credito.

Determinazione dei rating per le obbligazioni

Per un istituto finanziario, i rating vengono sviluppati sulla base di influenze intrinseche ed esterne specifiche. I fattori interni includono tratti come il rating di solidità finanziaria complessiva della banca, una misura del rischio che illustra la probabilità che l’istituto richieda un supporto monetario esterno (Moody’s implementa una scala in cui A corrisponde a una banca finanziariamente sana ed E assomiglia a una banca debole). Il rating dipende dal bilancio dell’impresa in analisi e dai corrispondenti rapporti finanziari.

Le influenze esterne includono reti con altre parti interessate, come una società madre, agenzie governative locali e impegni di supporto federale sistemico. Anche la qualità creditizia di queste parti deve essere ricercata. Una volta analizzati questi fattori esterni, viene assegnato un punteggio esterno complessivo completo. In sostanza, questo voto viene aggiunto al “punteggio intrinseco” predeterminato per ottenere il voto complessivo come BBB.

La linea guida precedente fornisce un quadro generale che Moody’s utilizza nella sua analisi. Obbligazioni specifiche, come i titoli ibridi, richiedono un’ulteriore analisi complessa, come i termini sottostanti del debito.

Nel complesso, l’arte del rating obbligazionario va oltre la semplice analisi del rapporto e una rapida occhiata al bilancio di un’impresa. Vengono utilizzate misure diverse per settori diversi e altre influenze esterne svolgono una serie di ruoli nel processo complesso. Un approccio top-down previsto delle condizioni economiche complessive, un’approfondita procedura bottom-up delle specifiche dei titoli, insieme a stime di distribuzione statistica della probabilità di insolvenza e gravità della perdita fornisce agli investitori alcune semplici lettere standardizzate per quantificare il loro investimento.

Grado di investimento contro obbligazioni spazzatura

Il rating obbligazionario è un processo importante perché il rating avvisa gli investitori della qualità e della stabilità dell’obbligazione. Cioè, il rating influenza notevolmente i tassi di interesse, la propensione agli investimenti e il prezzo delle obbligazioni. Inoltre, le agenzie di rating indipendenti emettono rating in base alle aspettative e prospettive future.

Le obbligazioni con rating più elevato, note come obbligazioni investment-grade, sono viste come investimenti più sicuri e più stabili legati a società o enti governativi che hanno prospettive positive. Le obbligazioni investment-grade contengono rating da “AAA” a “BBB-” (o da Aaa a Baa3 per la scala di rating Moody’s) e di solito vedranno aumentare i rendimenti delle obbligazioni al diminuire dei rating. La maggior parte dei titoli obbligazionari “AAA” più comuni sono in obbligazioni del Tesoro USA.

Le obbligazioni non investment grade o le ” obbligazioni spazzatura ” di solito hanno un rating compreso tra “BB +” e “D” (da Baa1 a C per Moody’s) e anche “senza rating”. Le obbligazioni che portano questi rating sono viste come investimenti ad alto rischio che sono in grado di attirare l’attenzione degli investitori attraverso i loro alti rendimenti. Tuttavia, gli investitori in obbligazioni spazzatura dovrebbero tenere conto delle implicazioni e dei rischi associati all’investimento in obbligazioni emesse da società con problemi di liquidità. I titoli spazzatura possono essere suddivisi in altre due categorie:

• Fallen Angels –  Si tratta di un’obbligazione che una volta era investment grade, ma da allora è stata ridotta allo status di junk bond a causa della scarsa qualità del credito della società emittente.
• Astri nascenti:  l’opposto di un angelo caduto, si tratta di un’obbligazione con un rating che è stato aumentato a causa del miglioramento della qualità del credito della società emittente. Una stella nascente può ancora essere un’obbligazione spazzatura, ma è sulla buona strada per diventare una qualità di investimento.