Rapporto bid-to-cover

Qual è il rapporto bid-to-cover?

Il rapporto bid-to-cover è l’importo in dollari delle offerte ricevute in un’asta di titoli del Tesoro rispetto all’importo venduto. Il rapporto bid-to-cover è un indicatore della domanda di titoli del Tesoro. Un rapporto elevato è indice di una forte domanda.

Punti chiave

• Il rapporto bid-to-cover è l’importo in dollari delle offerte ricevute in un’asta di titoli del Tesoro rispetto all’importo venduto.
• Il rapporto bid-to-cover è un indicatore della domanda di titoli del Tesoro; un rapporto elevato è indice di una forte domanda.
• Per ottenere una misura accurata della domanda, è necessario confrontare il rapporto bid-to-cover di un’asta con la media delle 12 aste precedenti.

Comprensione del rapporto offerta / copertura

Le aste del tesoro in genere si verificano più frequentemente per le emissioni a breve termine: settimanalmente per i biglietti, mensilmente per le note e trimestralmente per le obbligazioni. Gli acquirenti possono includere primari rivenditori, fondi di investimento, fondi pensione, soggetti stranieri e investitori individuali.

Ad esempio, se un’asta del Tesoro offre 20 miliardi di dollari in obbligazioni a sette anni e vengono ricevute offerte per un importo di 40 miliardi di dollari, il rapporto offerta / copertura è 2,0. Un’asta di successo è quella in cui il rapporto offerta / copertura supera sostanzialmente la media delle 12 aste precedenti per quel tipo di titolo. D’altra parte, un rapporto basso è indice di un’asta deludente. I rapporti bid-to-cover generalmente superano 2,0, soprattutto per i titoli a breve termine.

Le offerte vengono presentate tramite il Treasury Automated Auction System (TAAPS) o tramite TreasuryDirect. I maggiori acquirenti sono rivenditori primari e di solito li vendono successivamente sul mercato secondario. Per garantire che il mercato secondario rimanga competitivo, gli offerenti possono acquistare non più del 35% di un’offerta.

Una volta completata l’asta, gli offerenti competitivi riceveranno l’importo che hanno offerto al rendimento offerto, iniziando dal rendimento più basso. Il sistema passa quindi al rendimento dell’offerta più basso successivo e così via fino al completamento dell’intera offerta.

Esempio di rapporto bid-to-cover

Di seguito è riportato un esempio dei risultati di un’asta per la nota del tesoro decennale del 15 novembre 2019, come riportato dal sito web TreasuryDirect (aggiornato in tempo reale non appena i risultati dell’asta sono disponibili):

• Le frecce grigie mostrano il tipo di titolo, il tasso di interesse per la nota e la data di emissione del 15 novembre 2019. La data di scadenza del 15 novembre 2029 è elencata sotto la data di emissione.
• L’importo totale che è stato messo all’asta è elencato nella colonna Accettati, evidenziata in verde, mostra che sono stati messi all’asta biglietti del Tesoro per un valore di circa 27 miliardi di dollari.
• La colonna Tendered mostra l’ammontare della domanda, che era superiore a $ 67 miliardi.
• In altre parole, la domanda di titoli del Tesoro era maggiore di quella messa all’asta.
• Di conseguenza, il rapporto offerta / copertina era di 2,49, che si trova nella parte inferiore del documento, evidenziato in blu.

considerazioni speciali

Sebbene il rapporto bid-to-cover possa essere utilizzato come indicatore della domanda di Treasury, dovrebbe essere visto nel contesto del mercato complessivo. Altri fattori possono influenzare il risultato, determinando un basso bid-to-cover, come un’asta con una maggiore quantità di nuove obbligazioni emesse e vendute. In altre parole, se fosse stata emessa una marea di buoni del tesoro, l’offerta potrebbe superare la domanda per quell’asta.

Inoltre, il mercato obbligazionario secondario, contenente obbligazioni emesse in precedenza, può essere un’indicazione della domanda di titoli del Tesoro. Ad esempio, se le obbligazioni fossero state vendute prima di un’asta, potrebbe indicare una minore domanda di titoli del Tesoro. Al contrario, se ci fosse un aumento dei flussi di investimento nel mercato obbligazionario che ha portato a un’asta, ciò potrebbe essere un’indicazione che ci sarà un aumento della domanda – o un più alto rapporto bid-to-cover – per quell’asta. Dal 1970, il governo federale ha registrato deficit durante ogni anno fiscale per tutti gli anni tranne quattro, dal 1998 al 2001. Se gli Stati Uniti continuano a registrare deficit di bilancio annuali, è probabile che continueremo a vedere nuove aste del Tesoro nel prossimo futuro.