CDO su misura

Cos’è un CDO su misura?

Un CDO su misura è un prodotto finanziario strutturato, in particolare un obbligo di debito collateralizzato (CDO), che un dealer crea per un gruppo specifico di investitori e che si adatta alle loro esigenze. Il gruppo investitore acquista in genere una singola tranche del CDO personalizzato e le tranche rimanenti vengono quindi detenute dal dealer, che di solito tenterà di coprirsi da potenziali perdite utilizzando altri prodotti finanziari come i derivati ​​di credito.

Un CDO su misura è ora più comunemente denominato tranche su misura o opportunità di tranche su misura (BTO).

Punti chiave

• Un CDO su misura è un obbligo di debito garantito che è stato personalizzato in base alle esigenze specifiche di un particolare gruppo di investitori
• Evitati a causa del loro ruolo enorme nella crisi finanziaria del 2007-2009, i CDO su misura hanno iniziato a riapparire nel 2016 sotto il soprannome di opportunità di tranche su misura (BTO).
• Oggi i CDO su misura sono utilizzati principalmente da hedge fund e altri sofisticati investitori istituzionali.

Le basi di un CDO su misura

Tradizionalmente, un’obbligazione di debito collateralizzata (CDO) raggruppa una raccolta di attività generatrici di flussi di cassa, come mutui, obbligazioni e altri tipi di prestiti, e quindi riconfeziona questo portafoglio in sezioni distinte chiamate tranche. I CDO su misura possono essere strutturati come questi CDO tradizionali, raggruppando classi di debito con flussi di reddito, ma il termine si riferisce solitamente a CDO sintetici che investono in credit default swap (CDS) e che sono più altamente personalizzabili e sfumati.

Le tranche sono porzioni di un asset in pool suddivise per caratteristiche specifiche. Diverse tranche del CDO comportano diversi gradi di rischio, a seconda del merito di credito dell’attività sottostante. Pertanto, ogni tranche ha un tasso di rendimento trimestrale diverso che corrisponde al proprio profilo di rischio. Ovviamente, maggiore è la possibilità di insolvenza delle partecipazioni della tranche, maggiore è il rendimento che offre. Le principali agenzie di rating non valutano i CDO su misura: la valutazione del merito di credito è effettuata dall’emittente e, in una certa misura, dalla percezione del mercato. Poiché si tratta di strumenti finanziari illiquidi e complessi, i CDO personalizzati vengono scambiati solo over the counter (OTC).

Sfondo di CDO su misura

I CDO su misura, come i CDO in generale, hanno perso popolarità a causa del loro ruolo di primo piano nella crisi finanziaria che ha seguito la bolla immobiliare e il crollo dei mutui tra il 2007 e il 2009. La creazione di questi prodotti da parte di Wall Street è stata vista come un contributo al massiccio crollo del mercato e l’eventuale salvataggio del governo, così come una mancanza di buon senso. I prodotti erano investimenti altamente strutturati che erano difficili da capire, sia da chi li comprava che da chi li vendeva, e difficili da valutare.

Nonostante ciò, i CDO sono uno strumento utile per trasferire il rischio alle parti disposte ad assumerselo e per liberare capitali per altri usi. Wall Street è sempre alla ricerca di modi per trasferire il rischio e sbloccare il capitale. Quindi, dal 2016 circa, il CDO su misura è tornato. Nella sua reincarnazione, viene spesso definita un’opportunità di tranche su misura (BTO).

Il re-branding, tuttavia, non ha cambiato lo strumento stesso, ma presumibilmente c’è un po ‘più di controllo e due diligence nei modelli di prezzo. Si spera che con questi nuovi prodotti gli investitori non si trovino di nuovo a detenere obblighi che non comprendono adeguatamente.

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Nel 2017 sono stati venduti BTO per un valore di circa 50 miliardi di dollari.

Pro dei CDO su misura

L’ovvio vantaggio di un CDO su misura è che l’acquirente può personalizzarlo. Un CDO personalizzato è semplicemente uno strumento che consente agli investitori di indirizzare un rischio molto specifico per ottenere profili di rendimento per le loro strategie di investimento o requisiti di copertura. Se un investitore vuole fare una scommessa ampia e mirata contro l’industria del formaggio di capra, ci sarà un rivenditore che può creare un CDO su misura per farlo al giusto prezzo. Tuttavia, questi prodotti sono in qualche modo diversificati poiché i prestiti in pool da parte di diversi produttori di formaggio di capra.

Il secondo vantaggio principale sono i rendimenti superiori al mercato che possono fornire. Quando i mercati del credito sono stabili e i tassi di interesse fissi sono bassi, coloro che cercano un reddito da investimento devono scavare più a fondo.

Contro dei CDO su misura

Il grande svantaggio è che in genere c’è poco o nessun mercato secondario per CDO su misura. Questa mancanza di mercato rende difficile il prezzo giornaliero. Il valore deve essere calcolato sulla base di complessi modelli finanziari teorici . Quei modelli possono fare ipotesi che si rivelano catastroficamente sbagliate, costando caro al detentore e lasciandogli uno strumento finanziario che non sono in grado di vendere a qualsiasi prezzo. Più personalizzato è il CDO, meno è probabile che piaccia a un altro investitore o investitori.

C’è poi la mancanza di trasparenza e liquidità che accompagna le operazioni over the counter in generale e questi strumenti in particolare. In quanto prodotti non regolamentati, i CDO su misura rimangono relativamente alti sulla scala del rischio, più uno strumento adatto per gli investitori istituzionali, come gli hedge fund, che per gli individui.

Professionisti

• Personalizzato in base alle specifiche degli investitori
• Ad alto rendimento
• Diversificato

Contro

• Non regolamentato
• Alto rischio
• Illiquido (piccolo mercato secondario)
• Prezzo opaco

Esempio reale di CDO su misura

Citigroup è uno dei principali rivenditori di CDO su misura, con un valore di 7 miliardi di dollari di affari solo nel 2016. Per aumentare la trasparenza in quello che “è stato storicamente un mercato opaco” – per citare l’amministratore delegato di Correlation and Exotics Trading di Vikram Prasad Citi – la banca offre un portafoglio standardizzato di credit default swap. Questi sono gli asset solitamente utilizzati per costruire i CDO. Rende inoltre visibile la struttura dei prezzi delle tranche CDO sul proprio portale clienti, “pubblicando” i dati recuperati dalle tranche.