Nozioni di base sulla vendita allo scoperto

Vendita allo scoperto (nota anche come “vendita allo scoperto”, “vendita allo scoperto” o “vendita allo scoperto”) si riferisce alla vendita di un titolo o strumento finanziario che il venditore ha preso in prestito per effettuare la vendita allo scoperto. Il venditore allo scoperto ritiene che il prezzo del titolo preso in prestito diminuirà, consentendo di riacquistarlo a un prezzo inferiore per un profitto. La differenza tra il prezzo al quale il titolo è stato venduto allo scoperto e il prezzo al quale è stato acquistato rappresenta il profitto (o la perdita, a seconda dei casi) del venditore allo scoperto.

Punti chiave

• La vendita allo scoperto comporta l’assunzione di una posizione ribassista nel mercato, sperando di trarre profitto da un titolo il cui prezzo perde valore.
• Per vendere allo scoperto, il titolo deve essere prima preso in prestito a margine e poi venduto sul mercato, per essere riacquistato in un secondo momento.
• Mentre alcuni critici hanno sostenuto che la vendita allo scoperto non è etica perché è una scommessa contro la crescita, la maggior parte degli economisti ora la riconosce come un pezzo importante di un mercato liquido ed efficiente.

La vendita allo scoperto è etica?

La vendita allo scoperto è forse uno degli argomenti più fraintesi nel campo degli investimenti. In effetti, i venditori allo scoperto sono spesso insultati come individui insensibili che cercano solo un guadagno finanziario a qualsiasi costo, senza riguardo per le società e i mezzi di sussistenza distrutti nel processo di vendita allo scoperto. Peggio ancora, i venditori allo scoperto sono stati etichettati da alcuni critici come immorali perché scommettono contro l’economia.

La realtà, tuttavia, è ben diversa. Lungi dall’essere cinici che cercano di impedire alle persone di raggiungere il successo finanziario – o negli Stati Uniti, il raggiungimento del “sogno americano” – i venditori allo scoperto consentono ai mercati di funzionare senza intoppi fornendo liquidità  e fungono anche da influenza frenante sull’eccessiva esuberanza degli investitori.

L’eccessivo ottimismo spinge spesso le azioni a livelli elevati, soprattutto ai picchi di mercato (esempio calzante : dotcom e titoli tecnologici alla fine degli anni ’90 e, su scala minore, titoli di materie prime ed energia dal 2003 al 2007). La vendita allo scoperto agisce come un controllo della realtà che impedisce alle azioni di essere offerte a livelli ridicoli durante tali periodi.

Sebbene lo “shorting” sia fondamentalmente un’attività rischiosa poiché va contro la tendenza al rialzo a lungo termine dei mercati, è particolarmente pericoloso quando i mercati sono in rialzo. I venditori allo scoperto di fronte a perdite crescenti in un implacabile mercato rialzista ricordano dolorosamente il famoso adagio di John Maynard Keynes : “Il mercato può rimanere irrazionale più a lungo di quanto tu possa rimanere solvibile”.

Sebbene la vendita allo scoperto attiri la sua quota di operatori senza scrupoli che possono ricorrere a tattiche non etiche – che hanno nomi colorati pump-and-dump ” per aumentare le scorte. La vendita allo scoperto ha probabilmente guadagnato più rispettabilità negli ultimi anni con il coinvolgimento di hedge fund, fondi quantistici e altri investitori istituzionali sul lato corto. L’esplosione di due selvaggi mercati ribassisti globali nel primo decennio di questo millennio ha anche aumentato la disponibilità degli investitori a conoscere le vendite allo scoperto come strumento per coprire il rischio di portafoglio.

La vendita allo scoperto può fornire una difesa contro le frodi finanziarie esponendo le società che hanno tentato in modo fraudolento di aumentare le proprie prestazioni. I venditori allo scoperto generalmente svolgono molto bene i loro compiti, effettuando ricerche approfondite prima di adottare una posizione corta. Tale ricerca porta spesso alla luce informazioni non prontamente disponibili altrove, e certamente non comunemente disponibili da società di intermediazione che preferiscono emettere raccomandazioni di acquisto piuttosto che vendere.

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Nel complesso, la vendita allo scoperto è semplicemente un altro modo per gli investitori di azioni di cercare profitti onestamente.

La meccanica della vendita allo scoperto

Usiamo un esempio di base per dimostrare il processo di vendita allo scoperto.

Per cominciare,avresti bisogno di un conto amargine presso una società di intermediazione pershortare un’azione. Dovresti quindi finanziare questo account con una certa quantità di margine. Il requisito di margine standard è del 150%, il che significa che devi ottenere il 50% dei proventi che ti sarebbero maturati dalla vendita allo scoperto di un’azione. Quindi, se vuoi vendere allo scoperto 100 azioni di un trading azionario a $ 10, devi mettere $ 500 come margine nel tuo account.

Supponiamo che tu abbia aperto un conto a margine e ora stai cercando un candidato adatto per le vendite allo scoperto. Decidi che Conundrum Co. (una società immaginaria) è pronta per un calo sostanziale e decidi di shortare 100 azioni a $ 50 per azione.

Ecco come funziona il processo di vendita allo scoperto:

1. Inserite l’ordine di vendita allo scoperto tramite il vostro conto di intermediazione online o consulente finanziario. Si noti che è necessario dichiarare la vendita allo scoperto come tale, poiché una vendita allo scoperto non dichiarata equivale a una violazione delle leggi sui titoli.
2. Il tuo broker tenterà di prendere in prestito le azioni da una serie di fonti, incluso l’inventario dell’intermediazione, dai conti a margine di uno dei suoi clienti o da un altro broker-dealer. Il regolamento SHO della Securities and Exchange Commission (SEC) richiede che un broker-dealer abbia ragionevoli motivi per ritenere che il titolo possa essere preso in prestito (in modo che possa essere consegnato all’acquirente alla data in cui la consegna è dovuta) prima di effettuare uno short vendita in qualsiasi titolo;questo è noto come requisito “individuare”.
3. Una volta che le azioni sono state prese in prestito o “localizzate” dal broker-dealer, saranno vendute sul mercato e i proventi depositati sul tuo conto a margine.

Il tuo conto a margine ora contiene $ 7.500; $ 5.000 dalla vendita allo scoperto di 100 azioni di Conundrum a $ 50, più $ 2.500 (50% di $ 5.000) come deposito di margine.

Diciamo che dopo un mese, Conundrum viene scambiato a $ 40. Pertanto, riacquisti le 100 azioni Conundrum che sono state vendute allo scoperto a $ 40, per un esborso di $ 4.000. Il tuo profitto lordo (ignorando costi e commissioni per semplicità) è quindi $ 1.000 ($ 5.000 – $ 4.000).

D’altra parte, supponiamo che Conundrum non diminuisca come previsto, ma salga invece a $ 70. La tua perdita in questo caso è di $ 2.000 ($ 5.000 – $ 7.000).

Una vendita allo scoperto può essere considerata come l’immagine speculare di “andare a lungo” o acquistare un’azione. Nell’esempio sopra, l’altro lato della tua transazione di vendita allo scoperto sarebbe stato preso da un acquirente di Conundrum Co. La tua posizione corta di 100 azioni nella società è compensata dalla posizione lunga dell’acquirente di 100 azioni. L’acquirente di azioni, ovviamente, ha un payoff rischio-rendimento che è l’esatto opposto del payoff del venditore allo scoperto. Nel primo scenario, mentre il venditore allo scoperto ha un profitto di $ 1.000 da un calo delle azioni, l’acquirente di azioni ha una perdita dello stesso importo. Nel secondo scenario in cui le azioni avanzano, il venditore allo scoperto ha una perdita di $ 2.000, che è uguale al guadagno registrato dall’acquirente.

Chi sono i venditori allo scoperto tipici?

Fondi speculativi

Gli hedge fund sono una delle entità più attive coinvolte nell’attività di shorting. La maggior parte degli hedge fund cerca di coprire il rischio di mercato vendendo azioni allo scoperto o settori che considerano sopravvalutati.

Hedgers

Da non confondere con gli hedge fund, la copertura implica l’assunzione di una posizione di compensazione in un titolo simile a un altro al fine di limitare l’esposizione al rischio nella posizione iniziale. Pertanto, se qualcuno è lungo il mercato utilizzando opzioni o contratti futures, venderà naturalmente allo scoperto il titolo sottostante come copertura delta.

Individui

Gli investitori sofisticati sono coinvolti anche nella vendita allo scoperto, per coprire il rischio di mercato o semplicemente per speculazione. Gli speculatori rappresentano infatti una quota significativa della breve attività.

I day trader sono un altro segmento chiave del lato corto. La vendita allo scoperto è l’ideale per i trader a brevissimo termine che hanno i mezzi per tenere d’occhio le loro posizioni di trading, così come l’esperienza di trading per prendere decisioni di trading rapide.

Regolamento sulle vendite allo scoperto

La vendita allo scoperto è stata sinonimo di “regola del rialzo” per quasi 70 anni negli Stati Uniti. Attuata dalla SEC nel 1938, la regola richiedeva che ogni transazione di vendita allo scoperto fosse conclusa a un prezzo superiore al prezzo negoziato precedente, o con un rialzo. La regola è stata progettata per impedire ai venditori allo scoperto di esacerbare lo slancio al ribassodi un titolo quando è già in calo.

La regola uptick è stata abrogata dalla SEC nel luglio 2007; diversi esperti di mercato ritengono che questa abrogazione abbia contribuito al feroce mercato ribassista e allavolatilità del mercato del 2008-2009. Nel 2010, la SEC ha adottato una “regola di rialzo alternativo” che limita le vendite allo scoperto quando un titolo è sceso di almeno il 10% in un giorno.

Nel 2004 e nel 2005, la SEC ha implementato il regolamento SHO, che ha aggiornato i regolamenti sulle vendite allo scoperto che erano rimasti sostanzialmente invariati dal 1938. Il regolamento SHO ha cercato specificamente di frenare le vendite allo scoperto ” nude” (in cui il venditore non prende in prestito o fa in modo di prendere in prestito le vendite allo scoperto sicurezza), che era stato dilagante nel mercato ribassista 2000-2002, imponendo requisiti di “localizzazione” e “chiusura” per le vendite allo scoperto.

Rischi e ricompense

La vendita allo scoperto comporta una serie di rischi, inclusi i seguenti:

Payoff rischio-rendimento sbilanciato

A differenza di una posizione lunga in un titolo, dove la perdita è limitata all’importo investito nel titolo e il profitto potenziale è illimitato (almeno in teoria), una vendita allo scoperto comporta il rischio teorico di una perdita infinita, mentre il guadagno massimo – che si verificherebbe se lo stock scende a zero – è limitato.

Il cortocircuito è costoso

La vendita allo scoperto comporta una serie di costi oltre alle commissioni di negoziazione. Un costo significativo è associato al prestito di azioni allo scoperto, oltre agli interessi normalmente pagabili su un conto a margine. Il venditore allo scoperto è anche agganciato per i pagamenti di dividendi effettuati dal titolo che è stato allo scoperto.

Andando controcorrente

Come notato in precedenza, la vendita allo scoperto va contro la consolidata tendenza al rialzo dei mercati. La maggior parte degli investitori e altri partecipanti al mercato sono long-only, creando uno slancio naturale in una direzione.

Il tempismo è tutto

La tempistica della vendita allo scoperto è fondamentale, poiché avviare una vendita allo scoperto nel momento sbagliato può essere una ricetta per il disastro. Poiché le vendite allo scoperto sono condotte a margine, se il prezzo sale anziché scendere, puoi vedere rapidamente le perdite poiché i broker richiedono che le vendite vengano riacquistate a prezzi sempre più alti, creando una cosiddetta compressione corta.

Regolamentazione e altri rischi

I regolatori occasionalmente impongono coprire posizioni in forte perdita. Le azioni fortemente shorted hanno anche il rischio di “buy in”, che si riferisce alla chiusura di una posizione short da parte di un broker-dealer se il titolo è molto difficile da prendere in prestito ei suoi finanziatori lo chiedono indietro.

La rigida disciplina di trading richiede

La pletora di rischi associati alla vendita allo scoperto significa che è adatto solo per trader e investitori che hanno la disciplina di trading necessaria per ridurre le perdite quando richiesto. Mantenere una posizione corta non redditizia nella speranza che torni non è una strategia praticabile. La vendita allo scoperto richiede un monitoraggio costante della posizione e il rispetto di stop loss rigorosi.

La linea di fondo

Dati questi rischi, perché preoccuparsi di short? Perché le azioni ei mercati spesso diminuiscono molto più velocemente di quanto aumentino e alcuni titoli sopravvalutati possono essere opportunità di profitto.

Ad esempio, l’S & P 500 è raddoppiato in un periodo di cinque anni dal 2002 al 2007, ma poi è precipitato del 55% in meno di 18 mesi, da ottobre 2007 a marzo 2009.5 Gli investitori astuti che erano short sul mercato durante questo crollo hanno avuto una fortuna inaspettata profitti dalle loro posizioni corte.

La vendita allo scoperto è, tuttavia, una strategia relativamente avanzata più adatta per investitori o trader sofisticati che hanno familiarità con i rischi di vendita allo scoperto e le normative coinvolte. L’investitore medio può essere servito meglio utilizzando opzioni put per coprire il rischio di ribasso o per speculare su un calo a causa del rischio limitato coinvolto. Ma per coloro che sanno come usarlo in modo efficace, la vendita allo scoperto può essere un’arma potente nel proprio arsenale di investimento.