Analisi dell’attribuzione
Cos’è l’analisi dell’attribuzione
L’analisi dell’attribuzione è un metodo sofisticato per valutare la performance di un portafoglio o di un gestore di fondi. Il metodo si concentra su tre fattori: lo stile di investimento del gestore, le scelte di azioni specifiche e la tempistica di mercato di tali decisioni. Tenta di fornire un’analisi quantitativa degli aspetti delle selezioni di investimento e della filosofia di un gestore di fondi che portano alla performance di quel fondo.
ABBATTIMENTO Analisi dell’attribuzione
L’analisi dell’attribuzione inizia identificando la classe di attività in cui un gestore di fondi sceglie di investire. Ciò fornirà un punto di riferimento generale per il confronto delle prestazioni. Una classe di attività descrive generalmente il tipo di titoli che un gestore sceglie e il mercato da cui provengono. Il reddito fisso europeo o le azioni tecnologiche statunitensi potrebbero essere entrambi esempi.
Il passaggio successivo nell’analisi dell’attribuzione consiste nel determinare lo stile di investimento del gestore. Come l’identificazione della classe discussa sopra, uno stile fornirà un punto di riferimento rispetto al quale valutare le prestazioni del manager. Il primo metodo di analisi dello stile si concentra sulle partecipazioni del gestore. Sono a grande o piccola capitalizzazione? Valore o crescita? Bill Sharpe ha introdotto il secondo tipo di analisi dello stile nel 1988. L’analisi dello stile basata sui rendimenti (RBSA) traccia i rendimenti di un fondo e cerca un indice con una cronologia di performance comparabile. Sharpe ha perfezionato questo metodo con una tecnica che ha chiamato ottimizzazione quadratica, che gli ha permesso di assegnare una combinazione di indici più strettamente correlata ai rendimenti di un gestore.
Una volta che un analista dell’attribuzione identifica quella combinazione, può formulare un benchmark personalizzato dei rendimenti rispetto al quale può valutare la performance del gestore. Tale analisi dovrebbe far luce sui rendimenti in eccesso, o alfa, di cui beneficia il gestore rispetto a tali benchmark. Il passaggio successivo nell’analisi dell’attribuzione tenta di spiegare tale alfa. È dovuto alle scelte di borsa del gestore, alla selezione dei settori o al market timing? Per determinare l’alfa generato dalla selezione dei titoli, un analista deve identificare e sottrarre la porzione di alfa attribuibile al settore e alla tempistica. Ancora una volta, questo può essere fatto sviluppando benchmark personalizzati in base alla combinazione di settori selezionata dal gestore e ai tempi delle loro operazioni. Se l’alfa del fondo è del 13 percento, è possibile assegnare una certa fetta di quel 13 percento alla selezione del settore e ai tempi di entrata e uscita da quei settori. Il resto sarà alfa selezione titoli.
Market Timing e analisi dell’attribuzione: abilità o fortuna?
La ricerca accademica sull’importanza del market timing nella valutazione dei manager ha portato a una vasta gamma di conclusioni sull’importanza del timing. In generale, la maggior parte delle analisi sull’argomento concorda sul fatto che la selezione dei titoli e lo stile di investimento determinano una quota maggiore della performance di un gestore rispetto al tempismo. Alcuni studiosi sottolineano che una parte significativa delle prestazioni di un manager rispetto al tempismo è casuale, o di fortuna. Nella misura in cui è possibile misurare il market timing, gli studiosi sottolineano l’importanza di misurare i rendimenti di un gestore rispetto a benchmark che riflettano rialzi e ribassi. Idealmente, il fondo aumenterà in periodi rialzisti e diminuirà meno del mercato in periodi ribassisti. Poiché questa è la parte più difficile da mettere in termini quantitativi dell’analisi degli attributi, la maggior parte degli analisti attribuisce meno importanza al market timing rispetto alla selezione dei titoli e allo stile di investimento.