Transazione in opzione convertibile di asset swap (ASCOT)

Che cos’è una transazione ASCOT (Asset Swapped Convertible Option)?

Un’operazione di opzione convertibile in asset swapped (ASCOT) è una strategia di investimento strutturata in cui un’opzione su un’obbligazione convertibile viene utilizzata per separare un’obbligazione convertibile nelle sue due componenti: una quota a reddito fisso e una quota azionaria. Più specificamente, le componenti che vengono separate sono l’obbligazione societaria con i suoi regolari pagamenti di cedole e l’opzione su azioni che funziona come un’opzione call.

La struttura ASCOT consente a un investitore di ottenere un’esposizione all’opzione all’interno del convertibile senza assumersi il rischio di credito rappresentato dalla parte obbligazionaria del bene. Viene anche utilizzato dagli operatori di arbitraggio convertibili che cercano di trarre profitto da apparenti errori di prezzo tra queste due componenti.

Punti chiave

• Un’operazione di opzione convertibile scambiata su attività, o ASCOT, è un modo per separare le componenti a reddito fisso e azionarie da un’obbligazione convertibile.
• Un ASCOT è costruito vendendo un’opzione call americana sulle azioni dell’emittente di obbligazioni convertibili a un prezzo di esercizio che tiene conto del costo della chiusura della strategia.
• Gli ASCOT consentono agli investitori di rimuovere il rischio di credito dai convertibili e offrono opportunità per strategie di arbitraggio convertibili.

Comprensione delle transazioni di opzioni convertibili scambiate di asset

Gli ASCOT sono strumenti complessi che consentono alle parti di assumere il ruolo di investitore azionario e acquirente del rischio di credito / investitore obbligazionario in quello che era stato inizialmente venduto come strumento combinato: l’obbligazione convertibile stessa.

Un’operazione di opzione convertibile scambiata su attività viene effettuata sottoscrivendo (vendendo) un’opzione americana sull’obbligazione convertibile. Ciò crea essenzialmente un’opzione composta, poiché l’obbligazione convertibile viene già fornita con un’opzione call di azioni incorporata stessa a causa della funzione di conversione. L’opzione americana può essere esercitata dal possessore in qualsiasi momento, ma il prezzo di esercizio pagato deve includere tutti i costi di scioglimento dell’asset swap.

Come funziona un ASCOT

I trader di obbligazioni convertibili sono esposti a due tipi di rischio. Uno è il rischio di credito inerente alla parte obbligazionaria dell’investimento. L’altro è la volatilità del mercato sul prezzo delle azioni del sottostante, poiché influisce sul valore o meno dell’opzione di conversione.

Per i nostri scopi, supponiamo che il trader di obbligazioni convertibili voglia concentrarsi sull’angolo azionario del proprio portafoglio di obbligazioni convertibili. Per fare ciò, il trader vende l’obbligazione convertibile a una banca di investimento, che sarà l’intermediario della transazione.

La banca d’investimento struttura l’ASCOT sottoscrivendo un’opzione call sulla parte convertibile dell’obbligazione e vendendola al commerciante di obbligazioni convertibili. La parte obbligazionaria dell’obbligazione convertibile con i relativi pagamenti viene quindi venduta a una parte diversa che è disposta ad assumersi il rischio di credito in cambio dei rendimenti fissi. La componente obbligazionaria può essere suddivisa in obbligazioni di taglio inferiore e venduta a più investitori.

ACOTS e arbitraggio convertibile

Quando un’obbligazione convertibile viene privata del rischio di credito tramite uno swap di attività, al titolare dell’opzione rimane un’opzione volatile, ma potenzialmente molto preziosa. Gli ASCOT, in particolare la quota azionaria, vengono acquistati e venduti da hedge fund che utilizzano strategie di arbitraggio convertibile. Gli hedge fund sono in grado di aumentare facilmente la leva finanziaria dei loro portafogli a causa della natura dell’opzione composta all’interno di un ASCOT, lasciando fuori dall’equazione il lato meno redditizio delle obbligazioni e il suo rischio di credito.