Scambio di arretrati

Cos’è uno scambio di arretrati?

Uno swap di arretrato è uno swap su tassi di interesse simile a uno swap normale o plain vanilla, ma il pagamento variabile si basa sul tasso di interesse alla fine del periodo di ripristino, anziché all’inizio, e viene quindi applicato retroattivamente.

Punti chiave

• Uno swap di arretrato è uno swap su tassi di interesse simile a uno swap normale o plain vanilla, ma il pagamento variabile si basa sul tasso di interesse alla fine del periodo di ripristino, anziché all’inizio, e viene quindi applicato retroattivamente.
• La pendenza della curva dei rendimenti gioca un ruolo importante nella determinazione del prezzo di uno swap arretrato.
• Uno scambio di arretrati viene spesso utilizzato dagli speculatori che tentano di prevedere la curva dei rendimenti.

Capire lo scambio di arretrati

Un modo rapido per distinguere tra uno swap vanilla e uno swap arretrato è che il primo imposta il tasso di interesse in anticipo e paga in seguito (in arretrato) mentre il secondo fissa il tasso di interesse e paga in seguito (in arretrato). Uno scambio di arretrati ha molti altri nomi, tra cui scambio di ripristino, scambio di back-set e scambio di ripristino ritardato. Se il tasso variabile è basato sul London Interbank Offered Rate (LIBOR), viene chiamato swap LIBOR in arretrato.

La definizione di “arretrati” è denaro dovuto e avrebbe dovuto essere pagato prima. Nel caso di uno scambio di arretrati, la definizione si inclina più verso il calcolo del pagamento, piuttosto che il pagamento stesso. La struttura degli “arretrati” è stata introdotta a metà degli anni ’80 per consentire agli investitori di trarre vantaggio dal potenziale calo dei tassi di interesse.

Uno scambio di arretrati è una strategia utilizzata da investitori e mutuatari che sono direzionali sui tassi di interesse e credono che diminuiranno. Un punto chiave è che la pendenza della curva dei rendimenti gioca un ruolo importante nella determinazione del prezzo di uno swap arretrato. In quanto tale, è spesso utilizzato dagli speculatori che tentano di prevedere la curva dei rendimenti. È più adatto per la speculazione rispetto a un normale swap su tassi di interesse, poiché premia (paga) gli speculatori in base alla tempestività e accuratezza delle loro previsioni.

Le operazioni di swap scambiano i flussi di cassa degli investimenti a tasso fisso con quelli di investimenti a tasso variabile. Il tasso variabile è solitamente basato su un indice, come il LIBOR più un importo predeterminato. Il LIBOR è il tasso di interesse al quale le banche possono prendere in prestito fondi da altre banche nel mercato dell’euro-valuta. In genere, tutti i tassi sono predeterminati prima della stipula del contratto di swap e, se applicabile, all’inizio dei successivi periodi di ripristino fino alla scadenza dello swap.

In uno swap normale o plain vanilla, il tasso variabile è fissato all’inizio del periodo di ripristino e pagato alla fine di tale periodo. Per uno swap arretrato, la differenza principale è quando il contratto swap campiona il tasso variabile e determina quale dovrebbe essere il pagamento. In un vanilla swap, il tasso variabile all’inizio del periodo di ripristino è il tasso base. In uno scambio di arretrati, il tasso variabile alla fine del periodo di ripristino è il tasso base.

Utilizzo di uno scambio di arretrati

Il lato del tasso variabile di uno swap vanilla, LIBOR o un altro tasso a breve termine, si azzera ad ogni data di ripristino. Se il LIBOR a tre mesi è il tasso di base, il pagamento a tasso variabile nell’ambito dello swap avviene in tre mesi, quindi il LIBOR a tre mesi in corso determinerà il tasso per il periodo successivo, tre mesi in questo esempio. Per uno scambio in arretrato, il tasso del periodo corrente è fissato in tre mesi, per coprire il periodo appena concluso. La tariffa per il secondo periodo di tre mesi stabilisce sei mesi nel contratto e così via.

Ad esempio, se un investitore ha una forte convinzione che il LIBOR cadrà nei prossimi anni e ritiene che sarà inferiore alla fine di ogni periodo di ripristino rispetto all’inizio, allora può stipulare un contratto di swap arretrato per ricevere il LIBOR e pagare il LIBOR in arretrato per tutta la durata del contratto. Se il loro punto di vista è corretto, avranno tratto profitto da questa transazione. Va notato che, in questo caso, entrambi i tassi sono fluttuanti.