Definizione del valore attuale aggiustato (APV)
Che cos’è il valore attuale rettificato (APV)?
Il valore attuale rettificato è il valore attuale netto (NPV) di un progetto o di una società se finanziato esclusivamente da azioni più il valore attuale (PV) di eventuali benefici finanziari, che sono gli effetti aggiuntivi del debito. Tenendo conto dei benefici finanziari, APV include scudi fiscali come quelli forniti da interessi deducibili.
La formula per APV è
L’effetto netto del debito include i benefici fiscali che si creano quando gli interessi sul debito di una società sono deducibili dalle tasse. Questo vantaggio è calcolato come la spesa per interessi moltiplicata per l’aliquota fiscale e si applica solo a un anno di interessi e tasse. Il valore attuale dello scudo fiscale degli interessi è quindi calcolato come: (aliquota fiscale * carico del debito * tasso di interesse) / tasso di interesse.
Come calcolare il valore attuale rettificato (APV)
Per determinare il valore attuale aggiustato:
- Trova il valore dell’impresa senza leva.
- Calcola il valore netto del finanziamento tramite debito.
- Sommare il valore del progetto o dell’azienda senza leva e il valore netto del finanziamento del debito.
Come calcolare l’APV in Excel
Un investitore può utilizzare Excel per creare un modello per calcolare il valore attuale netto dell’impresa e il valore attuale del debito.
Cosa ti dice il valore attuale rettificato?
Il valore attuale rettificato aiuta a mostrare a un investitore i vantaggi degli scudi fiscali derivanti da una o più detrazioni fiscali dei pagamenti di interessi o da un prestito agevolato a tassi inferiori a quelli di mercato. Per le transazioni con leva, è preferibile l’APV. In particolare, le situazioni di leveraged buyout sono le situazioni più efficaci in cui utilizzare la metodologia del valore attuale rettificato.
Il valore di un progetto finanziato dal debito può essere superiore a un semplice progetto finanziato con azioni, poiché il costo del capitale diminuisce quando viene utilizzata la leva finanziaria. L’utilizzo del debito può effettivamente trasformare un progetto NPV negativo in uno positivo. NPV utilizza il costo medio ponderato del capitale come tasso di sconto, mentre APV utilizza il costo del capitale proprio come tasso di sconto.
Punti chiave
- APV è il VAN di un progetto o di un’azienda se finanziato esclusivamente da azioni più il valore attuale dei benefici di finanziamento.
- L’APV mostra a un investitore il vantaggio degli scudi fiscali dai pagamenti di interessi deducibili dalle tasse.
- È utilizzato al meglio per le transazioni con leva, come i buyout con leva, ma è più un calcolo accademico.
Esempio di come utilizzare il valore attuale rettificato (APV)
In una proiezione finanziaria in cui viene calcolato un VAN di base, la somma del valore attuale dello scudo fiscale degli interessi viene aggiunta per ottenere il valore attuale rettificato.
Ad esempio, si supponga che un calcolo di proiezione pluriennale rilevi che il valore attuale del flusso di cassa libero (FCF) della società ABC più il valore terminale sia $ 100.000. L’aliquota fiscale per la società è del 30% e il tasso di interesse è del 7%. Il suo carico di debito di $ 50.000 ha uno scudo fiscale sugli interessi di $ 15.000, o ($ 50.000 * 30% * 7%) / 7%. Pertanto, il valore attuale rettificato è $ 115.000 o $ 100.000 + $ 15.000.
La differenza tra APV e Discounted Cash Flow (DCF)
Sebbene il metodo del valore attuale rettificato sia simile alla metodologia del flusso di cassa scontato (DCF), il flusso di cassa attuale rettificato non cattura le tasse o altri effetti di finanziamento in un costo medio ponderato del capitale (WACC) o altri tassi di sconto rettificati. A differenza del WACC utilizzato nel discounted cash flow, il valore attuale rettificato cerca di valutare separatamente gli effetti del costo del patrimonio netto e del costo del debito. Il valore attuale rettificato non è così prevalente come il metodo del flusso di cassa scontato.
Limitazioni dell’utilizzo del valore attuale aggiustato (APV)
In pratica, il valore attuale rettificato non è utilizzato tanto quanto il metodo del flusso di cassa scontato. È più un calcolo accademico, ma spesso viene considerato come risultato di valutazioni più accurate.
Ulteriori informazioni sul valore attuale rettificato (APV)
Per approfondire il calcolo del valore attuale rettificato, consulta la guida di Investopedia per il calcolo del valore attuale netto.