L’intervento della Cina durante il crollo del mercato azionario del 2015

Sebbene la fiducia degli investitori in Cina sia stata danneggiata dalla guerra commerciale con gli Stati Uniti, un rallentamento dell’economia, un aumento del debito e una debolezza valutaria, ora ci sono più di 90 milioni di investitori azionari nel paese. Alla fine del 2018, il mercato azionario cinese aveva una capitalizzazione diborsa totaledi 43,49 trilioni di yuan.2

Dall’ampliamento dell’uso dei mercati all’inizio degli anni 2010, il governo cinese non ha esitato a inserirsi nei mercati quando non collaborano con le sue politiche. Un esempio notevole della presa del governo cinese sui suoi mercati finanziari si è verificato durante il 2015-16, quando il loro mercato azionario è crollato, producendo una sfiducia ancora maggiore nelle forze di mercato e portando il governo a esercitare un controllo ancora maggiore sulla sua economia.

Punti chiave

• Sebbene abbia cercato di adottare politiche più liberali dal punto di vista finanziario, il governo cinese non ha esitato a inserirsi nei mercati quando non collaborano con le sue politiche.
• Un esempio notevole della presa del governo cinese sui suoi mercati finanziari sono state le sue azioni durante un crollo del mercato avvenuto durante il 2015-16.
• In diversi momenti durante la crisi, il governo è intervenuto per porre regole e restrizioni commerciali, come il divieto di vendita da parte dei principali stakeholder e la limitazione delle vendite allo scoperto, al fine di arginare la volatilità.
• È stato ipotizzato che le azioni del governo durante questo periodo di tempo abbiano effettivamente aggravato la crisi economica.

In diversi momenti durante la crisi, il governo è intervenuto per porre regole e restrizioni commerciali, come il divieto di vendita da parte delle principali parti interessate e la limitazione delle vendite allo scoperto, al fine di arginare la volatilità. Tuttavia, è stato ipotizzato che le azioni del governo abbiano effettivamente aggravato la crisi economica. Un esame successivo ha suggerito che il rapido intervento del governo cinese ha effettivamente aggravato il panico creando maggiore incertezza.

Campagna di comunicazione del governo

Il mercato azionario cinese ha registrato un boom e un crollo epici nel 2015. L’impennata iniziale dalla metà del 2014 fino a giugno 2015 è stata alimentata da una campagna di comunicazione del governo progettata per incoraggiare i cittadini a investire nel mercato. Per mesi, il governo ha pubblicizzato la forza dell’economia cinese e ha fatto molte promesse agli investitori su quanto sarebbe andato avanti per mantenere forti le società cinesi. Il mercato di Shanghai ha registrato un rally dal 2014 fino alla metà del 2015, quasi raddoppiando il valore. Poi, nel giugno 2015, la bolla è scoppiata. Nei due mesi precedenti a questo crollo erano stati aperti più di 38 milioni di nuovi conti di investimento.

Il calo di oltre il 40%dell’indice composito della Borsa di Shanghai (SSE) è stato interrotto solo quando il governo cinese ha acquistato enormi quantità di azioni. Quando i mercati sono nuovamente diminuiti solo un paio di mesi dopo, nell’agosto 2015, il governo cinese ha adottato misure aggiuntive riducendo i costi di transazione e allentando i requisiti di margine per fugare i timori di default dei margini.

Influenza di investitori inesperti

La bolla del mercato azionario è stata in gran parte guidata da un massiccio afflusso di denaro da piccoli investitori che hanno acquistato azioni con margini enormi. Per la maggior parte, questi investitori inesperti sono stati gli ultimi a entrare nel mercato in forte espansione e i primi a farsi prendere dal panico quando è crollato. A differenza dei mercati occidentali che sono dominati da investitori istituzionali, i piccoli trader rappresentano la maggior parte degli scambi nel mercato azionario cinese. Dall’inizio dei mercati azionari cinesi negli anni ’90, la speculazione piuttosto che i fondamentali è stata il principale motore delle ondate di mercato. Di conseguenza, anche gli investitori più esperti ed esperti rimangono vulnerabili.

Periodo di blocco imposto dal governo

Durante il forte calo del mercato nell’estate del 2015, il governo cinese ha istituito un periodo di blocco di sei mesisulle azioni detenute dai principali azionisti, dirigenti aziendali e amministratori che possedevano oltre il cinque percento delle azioni negoziabili di una società. La regola aveva lo scopo di impedire che si verificassero vendite massicce. La fine del primo periodo di blocco è stata a gennaio 2016 e quasi quattro miliardi di azioni sarebbero diventate nuovamente negoziabili in questo momento. I funzionari governativi temevano che ciò avrebbe innescato un altro forte calo, quindi hanno esteso il blocco fino a quando non sarebbero state stabilite regole aggiuntive. Anche in un mercato azionario maturo come quello statunitense, un mercato azionario maturo, l’anticipazione della scadenza di un periodo di lock-up delle azioni ha sempre creato pressioni al ribasso sul mercato. Nel caso di un mercato immaturo, gli effetti sono molto più evidenti.

Divieto di vendita allo scoperto

I regolatori hanno anche vietato la vendita allo scoperto di un giorno. Sebbene questa restrizione abbia stabilizzato i prezzi delle azioni per un breve periodo di tempo, potrebbe essere stata la causa di una maggiore volatilità. I venditori allo scoperto sono gli unici investitori che acquistano durante una disfatta del mercato azionario; senza di loro, non c’è nulla che rallenti il ​​declino. Quindi, è probabile che l’assenza di venditori allo scoperto durante questo periodo di tempo abbia esacerbato il crollo del mercato azionario.

Installazione di interruttori automatici

Un’altra profonda dimostrazione dell’intervento del governo cinese è stata l’installazione di interruttori automatici che hanno fermato il commercio. Dopo che questi interruttori automatici sono stati attivati ​​tre volte, i regolatori sono intervenuti, sospendendone l’uso perché non avevano l’effetto desiderato. È stato anche ipotizzato che l’uso di interruttori automatici possa aver peggiorato la crisi. In effetti, le autorità di regolamentazione in seguito hanno ammesso che i meccanismi potrebbero aver effettivamente aumentato la volatilità del mercato.

L’approccio basato su prove ed errori creava incertezza

Alcuni analisti di mercato hanno applaudito la volontà del governo cinese di intervenire durante questo periodo di tempo perché potrebbe aver ridotto la volatilità per un breve periodo. Tuttavia, il loro approccio per tentativi ed errori potrebbe anche aver creato maggiore incertezza nel mercato, che è anche una causa di volatilità. Le azioni del governo potrebbero essere paragonate a quelle di un proprietario di casinò che continua a cambiare le regole per favorire la casa. In questo caso specifico, il governo sembrava manipolare le regole per favorire un mercato rialzista. Sfortunatamente, non ha funzionato e potrebbe aver effettivamente eroso l’integrità del sistema. Senza dubbio, una delle conseguenze di questo episodio è stata quella di mettere in dubbio la capacità del governo cinese di gestire i propri affari finanziari.