Ipotesi di mercato efficiente: il mercato azionario è efficiente?
Un dibattito importante tra gli investitori è se il mercato azionario sia efficiente, ovvero se rifletta tutte le informazioni messe a disposizione dei partecipanti al mercato in un dato momento. L’ ipotesi di mercato efficiente (EMH) sostiene che tutte le azioni hanno un prezzo perfetto in base alle loro proprietà di investimento intrinseche, la cui conoscenza tutti i partecipanti al mercato possiedono allo stesso modo.
Le teorie finanziarie sono soggettive. In altre parole, non ci sono leggi comprovate in finanza. Invece, le idee cercano di spiegare come funziona il mercato. Qui, diamo uno sguardo a dove l’ipotesi di mercato efficiente non è stata all’altezza in termini di spiegazione del comportamento del mercato azionario. Sebbene possa essere facile vedere una serie di carenze nella teoria, è importante esplorarne la rilevanza nell’ambiente di investimento moderno.
Punti chiave
- L’ipotesi di mercato efficiente presuppone che tutte le azioni vengano scambiate al loro valore equo.
- Il principio debole implica che i prezzi delle azioni riflettano tutte le informazioni disponibili, il semi-forte implica che i prezzi delle azioni siano presi in considerazione in tutte le informazioni disponibili pubblicamente e il principio forte implica che tutte le informazioni siano già incluse nei prezzi delle azioni.
- La teoria presuppone che sarebbe impossibile sovraperformare il mercato e che tutti gli investitori interpretino le informazioni disponibili allo stesso modo.
- Sebbene la maggior parte delle decisioni siano ancora prese dagli esseri umani, l’uso del computer per analizzare le informazioni potrebbe rendere la teoria più pertinente.
Principi e variazioni dell’ipotesi di mercato efficiente (EMH)
Ci sono tre principi per l’ipotesi di mercato efficiente: il debole, il semi-forte e il forte.
I deboli ipotizzano che i prezzi correnti delle azioni riflettano tutte le informazioni disponibili. Va oltre a dire che la performance passata è irrilevante per ciò che riserva il futuro per il titolo. Pertanto, si presume che l’analisi tecnica non possa essere utilizzata per ottenere rendimenti.
La forma semi-forte della teoria sostiene che i prezzi delle azioni sono presi in considerazione in tutte le informazioni disponibili pubblicamente. Pertanto, gli investitori non possono utilizzare l’analisi fondamentale per battere il mercato e ottenere guadagni significativi.
Nella forma forte della teoria, tutte le informazioni, sia pubbliche che private, sono già prese in considerazione nei prezzi delle azioni. Quindi si presume che nessuno abbia un vantaggio per le informazioni disponibili, che si tratti di qualcuno all’interno o all’esterno. Pertanto, implica che il mercato è perfetto e che ottenere profitti eccessivi dal mercato è quasi impossibile.
L’EMH è stato sviluppato dal dottorato di ricerca dell’economista Eugene Fama. dissertazione negli anni ’60.
Problemi di EMH
Anche se può sembrare fantastico, questa teoria non arriva senza critiche.
In primo luogo, l’ipotesi di mercato efficiente presuppone che tutti gli investitori percepiscano tutte le informazioni disponibili esattamente nello stesso modo. I diversi metodi di analisi e valutazione delle scorte pongono alcuni problemi per la validità dell’EMH. Se un investitore cerca opportunità di mercato sottovalutate mentre un altro valuta un titolo sulla base del suo potenziale di crescita, questi due investitori saranno già arrivati a una diversa valutazione del valore equo di mercato del titolo. Pertanto, un argomento contro l’EMH sottolinea che, poiché gli investitori valutano le azioni in modo diverso, è impossibile determinare il valore di un’azione in un mercato efficiente.
I sostenitori dell’EMH concludono che gli investitori possono trarre profitto dall’investimento in un portafoglio passivo a basso costo.
In secondo luogo, nessun singolo investitore è mai in grado di raggiungere una redditività maggiore di un altro con la stessa quantità di fondi investiti nell’ipotesi di mercato efficiente. Poiché entrambi hanno le stesse informazioni, possono ottenere solo rendimenti identici. Ma si consideri l’ampia gamma di rendimenti degli investimenti raggiunti dall’intero universo di investitori, fondi di investimento e così via. Se nessun investitore avesse un chiaro vantaggio rispetto a un altro, ci sarebbe una serie di rendimenti annuali nel settore dei fondi comuni di investimento, da perdite significative a profitti del 50% o più? Secondo l’EMH, se un investitore è redditizio, significa che ogni investitore è redditizio. Ma questo è tutt’altro che vero.
In terzo luogo (e strettamente correlato al secondo punto), sotto l’ipotesi di mercato efficiente, nessun investitore dovrebbe mai essere in grado di battere il mercato o il rendimento medio annuo che tutti gli investitori ei fondi sono in grado di ottenere utilizzando i loro migliori sforzi. Ciò implicherebbe naturalmente, come spesso sostengono molti esperti di mercato, la migliore strategia di investimento in assoluto è semplicemente quella di collocare tutti i propri fondi di investimento in un fondo indicizzato. Ciò aumenterebbe o diminuirebbe in base al livello complessivo di redditività o perdite aziendali. Ma ci sono molti investitori che hanno costantemente battuto il mercato. Warren Buffett è uno di quelli che è riuscito a superare le medie anno dopo anno.
Qualificazione dell’EMH
Eugene Fama non avrebbe mai immaginato che il suo mercato efficiente sarebbe stato sempre efficiente al 100%. Ciò sarebbe impossibile, poiché ci vuole tempo perché i prezzi delle azioni rispondano a nuove informazioni. L’ipotesi efficiente, tuttavia, non fornisce una definizione rigorosa di quanto tempo i prezzi necessitano per tornare al valore equo. Inoltre, in un mercato efficiente, gli eventi casuali sono del tutto accettabili, ma saranno sempre risolti quando i prezzi torneranno alla norma.
Ma è importante chiedersi se l’EMH si indebolisce consentendo eventi casuali o eventualità ambientali. Non c’è dubbio che tali eventualità debbano essere considerate nell’ambito dell’efficienza del mercato ma, per definizione, la vera efficienza spiega immediatamente questi fattori. In altre parole, i prezzi dovrebbero rispondere quasi istantaneamente con il rilascio di nuove informazioni che ci si può aspettare influenzino le caratteristiche di investimento di un titolo. Quindi, se l’EMH consente inefficienze, potrebbe dover ammettere che l’assoluta efficienza del mercato è impossibile.
Aumentare l’efficienza del mercato?
Sebbene sia relativamente facile versare acqua fredda sull’ipotesi di mercato efficiente, la sua rilevanza potrebbe effettivamente crescere. Con l’avvento dei sistemi computerizzati per analizzare gli investimenti azionari, le negoziazioni e le società, gli investimenti stanno diventando sempre più automatizzati sulla base di rigorosi metodi matematici o analitici fondamentali. Con la giusta potenza e velocità, alcuni computer possono elaborare immediatamente qualsiasi informazione disponibile e persino tradurre tale analisi in un’esecuzione immediata di negoziazione.
Nonostante il crescente utilizzo dei computer, la maggior parte del processo decisionale è ancora svolto da esseri umani ed è quindi soggetto a errore umano. Anche a livello istituzionale, l’uso di macchine analitiche è tutt’altro che universale. Mentre il successo degli investimenti in borsa si basa principalmente sull’abilità di investitori individuali o istituzionali, le persone cercheranno continuamente il metodo infallibile per ottenere rendimenti maggiori rispetto alle medie di mercato.
La linea di fondo
Si può affermare con certezza che il mercato non raggiungerà presto la perfetta efficienza. Affinché si verifichi una maggiore efficienza, devono accadere tutte queste cose:
- Accesso universale a sistemi avanzati e ad alta velocità di analisi dei prezzi.
- Un sistema di analisi dei prezzi delle azioni universalmente accettato.
- Un’assoluta assenza di emozioni umane nel processo decisionale di investimento.
- La disponibilità di tutti gli investitori ad accettare che i loro rendimenti o perdite saranno esattamente identici a tutti gli altri partecipanti al mercato.
È difficile immaginare che anche uno solo di questi criteri di efficienza del mercato venga mai soddisfatto.