Il mondo del trading algoritmico ad alta frequenza

Nell’ultimo decennio, il trading algoritmico (AT) e il trading ad alta frequenza (HFT) sono arrivati ​​a dominare il mondo del trading, in particolare l’HFT. Durante il 2009-2010, oltre il 60% del commercio statunitense è stato attribuito all’HFT, sebbene tale percentuale sia diminuita negli ultimi anni.

Ecco uno sguardo al mondo del trading algoritmico e ad alta frequenza: come sono correlati, i loro vantaggi e sfide, i loro principali utenti e il loro stato attuale e futuro.

Trading ad alta frequenza – Struttura HFT

Innanzitutto, nota che HFT è un sottoinsieme del trading algoritmico e, a sua volta, HFT include il trading Ultra HFT. Gli algoritmi funzionano essenzialmente come intermediari tra acquirenti e venditori, con HFT e Ultra HFT che sono un modo per i trader di capitalizzare discrepanze di prezzo infinitesimali che potrebbero esistere solo per un periodo minuscolo.

Il trading algoritmico basato su regole assistito da computer utilizza programmi dedicati che prendono decisioni di trading automatizzate per effettuare ordini. AT divide gli ordini di grandi dimensioni e li inserisce in momenti diversi e gestisce anche gli ordini di scambio dopo la loro presentazione.

Gli ordini di grandi dimensioni, solitamente effettuati da fondi pensione o compagnie di assicurazione, possono avere un forte impatto sui livelli dei prezzi delle azioni. AT mira a ridurre tale impatto sui prezzi suddividendo ordini di grandi dimensioni in molti ordini di piccole dimensioni, offrendo così ai trader un vantaggio di prezzo.

Gli algoritmi controllano anche dinamicamente la pianificazione dell’invio degli ordini al mercato. Questi algoritmi leggono feed di dati ad alta velocità in tempo reale, rilevano segnali di trading, identificano i livelli di prezzo appropriati e quindi piazzano ordini commerciali una volta identificata un’opportunità adatta. Possono anche rilevare opportunità di arbitraggio e possono effettuare operazioni sulla base di trend seguenti, eventi di notizie e persino speculazioni.

Il trading ad alta frequenza è un’estensione del trading algoritmico. Gestisce ordini commerciali di piccole dimensioni da inviare al mercato ad alta velocità, spesso in millisecondi o microsecondi: un millisecondo è un millesimo di secondo e un microsecondo è un millesimo di millisecondo.

Questi ordini sono gestiti da algoritmi ad alta velocità che replicano il ruolo di un market maker. Gli algoritmi HFT in genere coinvolgono il posizionamento di ordini bilaterali (buy-low e sell-high) nel tentativo di trarre vantaggio dagli spread bid-ask. Gli algoritmi HFT cercano anche di “rilevare” eventuali ordini in sospeso di grandi dimensioni inviando più ordini di piccole dimensioni e analizzando i modelli e il tempo necessari per l’esecuzione del commercio. Se percepiscono un’opportunità, gli algoritmi HFT cercano di capitalizzare gli ordini in sospeso di grandi dimensioni regolando i prezzi per soddisfarli e realizzare profitti.

Inoltre, Ultra HFT è un ulteriore flusso specializzato di HFT. Pagando una commissione di cambio aggiuntiva, le società di trading hanno accesso a vedere gli ordini in sospeso una frazione di secondo prima che lo faccia il resto del mercato.

Potenziale di profitto da HFT

Sfruttando le condizioni di mercato che non possono essere rilevate dall’occhio umano, gli algoritmi HFT puntano sulla ricerca del potenziale di profitto nel brevissimo periodo di tempo. Un esempio è l’arbitraggio tra futures ed ETF sullo stesso indice sottostante.

I grafici seguenti mostrano ciò che gli algoritmi HFT mirano a rilevare e sfruttare. Questi grafici mostrano i movimenti dei prezzi tick-by-tick dei futures E-mini S&P 500 (ES) e degli ETF SPDR S&P 500 ( SPY ) a diverse frequenze temporali.

Più a fondo si ingrandisce il grafico, maggiori sono le differenze di prezzo tra due titoli che a prima vista sembrano perfettamente correlati.

Si noti che l’asse per entrambi gli strumenti è diverso. Le differenze di prezzo sono significative, sebbene appaiano sugli stessi livelli orizzontali.

Quindi ciò che sembra essere perfettamente sincronizzato ad occhio nudo risulta avere un potenziale di profitto serio se visto dal punto di vista di algoritmi fulminei.

Trading automatizzato

Nei mercati statunitensi, la SEC ha autorizzato gli scambi elettronici automatizzati nel 1998. Circa un anno dopo, HFT iniziò, con il tempo di esecuzione delle negoziazioni, a quel tempo, di pochi secondi. Nel 2010, questo valore era stato ridotto a millisecondi – si veda il discorso di Andrew Haldane della Bank of England”Patience and finance” – e oggi, un centesimo di microsecondo è tempo sufficiente per la maggior parte delle decisioni commerciali ed esecuzioni HFT. Data la potenza di calcolo sempre crescente, lavorare a frequenze di nanosecondi e picosecondi potrebbe essere realizzabile tramite HFT in un futuro relativamente prossimo.

Bloomberg riferisce  che mentre nel 2010 l’HFT”rappresentava oltre il 60% di tutto il volume di azioni statunitensi”, si è rivelato un segno di alto livello. Nel 2013, tale percentuale era scesa a circa il 50%. Bloomberg ha inoltre osservato che dove, nel 2009, “i trader ad alta frequenza hanno spostato circa 3,25 miliardi di azioni al giorno. Nel 2012 erano 1,6 miliardi al giorno “e” i profitti medi sono scesi da circa un decimo di penny per azione a un ventesimo di penny “.

Partecipanti HFT

Il trading HFT idealmente deve avere la latenza dei dati più bassa possibile (ritardi temporali) e il massimo livello di automazione possibile. Quindi i partecipanti preferiscono negoziare in mercati con alti livelli di automazione e capacità di integrazione nelle loro piattaforme di trading. Questi includono NASDAQ, NYSE, Direct Edge e BATS.

HFT è dominato dasocietà dirapporto della Deutsche Bank del 2011ha rilevato che degli attuali partecipanti all’HFT, le società di proprietary trading rappresentavano il 48%, i desk di proprietary trading di broker-dealer multi-servizio erano il 46% e gli hedge fund circa il 6%.6 I principali nomi nello spazio includono società di trading proprietario come KWG Holdings (nata dalla fusione tra Getco e Knight Capital) e i trading desk di grandi aziende istituzionali come Citigroup ( C ), JP Morgan ( JPM ) e Goldman Sachs ( GS ).

Esigenze infrastrutturali HFT

Per il trading ad alta frequenza, i partecipanti necessitano della seguente infrastruttura:

• Computer ad alta velocità, che richiedono aggiornamenti hardware regolari e costosi;
• Collocazione. Cioè, una struttura tipicamente ad alto costo che posiziona i tuoi computer di trading il più vicino possibile ai server di scambio, per ridurre ulteriormente i ritardi di tempo;
• Feed di dati in tempo reale, necessari per evitare ritardi anche di un microsecondo che potrebbero influire sui profitti; e
• Algoritmi informatici, che sono il cuore di AT e HFT.

Vantaggi dell’HFT

L’HFT è vantaggioso per i trader, ma aiuta il mercato in generale? Alcuni vantaggi di mercato complessivi citati dai sostenitori dell’HFT includono:

• Gli spread denaro / lettera si sono ridotti in modo significativo a causa del trading HFT, che rende i mercati più efficienti. L’evidenza empirica include che dopo che le autorità canadesi nell’aprile 2012 hanno imposto commissioni che scoraggiavano l’HFT, gli studi hanno suggerito che “lo spread denaro-lettera èaumentato del 9%”, probabilmente a causa del calo degli scambi di HFT.
• L’HFT crea elevata liquidità e quindi attenua gli effetti della frammentazione del mercato.
• HFT aiuta nella determinazione dei prezzi e nel processo di formazione dei prezzi, poiché si basa su un gran numero di ordini

Sfide di HFT

Gli oppositori di HFT sostengono che gli algoritmi possono essere programmati per inviare centinaia di falsi ordini e annullarli nel secondo successivo. Tale “spoofing” crea momentaneamente un falso picco nella domanda / offerta che porta ad anomalie di prezzo, che possono essere sfruttate dai trader HFT a loro vantaggio. Nel 2013, laMIDAS ), che analizza più mercati per i dati a frequenze di millisecondi per cercare di individuare attività fraudolente come lo “spoofing”.

Altri ostacoli alla crescita di HFT sono i suoi alti costi di ingresso, che includono:

• Sviluppo di algoritmi
• Impostazione di piattaforme di esecuzione degli scambi ad alta velocità per un’esecuzione tempestiva degli scambi
• Costruire infrastrutture che richiedono frequenti aggiornamenti ad alto costo
• Costi di abbonamento al feed di dati

Anche il mercato HFT è diventato affollato, con i partecipanti che cercano di ottenere un vantaggio sui loro concorrenti migliorando costantemente gli algoritmi e aggiungendo l’infrastruttura. A causa di questa “corsa agli armamenti”, sta diventando più difficile per i commercianti capitalizzare le anomalie dei prezzi, anche se hanno i migliori computer e reti di fascia alta.

E la prospettiva di costosi glitch sta anche spaventando i potenziali partecipanti. Alcuni esempi includono il “Flash Crash” del 6 maggio, 2010, dove HFT-innescato ordini di vendita ha portato ad un calo impulsivo di 600 punti nel DJIA dell’indice. Poi c’è il caso di Cavaliere Capitale, l’allora re di HFT su NYSE. ha installato un nuovo software su 1 agosto 2012, e accidentalmente comprato e venduto $ 7 miliardi di dollari di titoli NYSE a prezzi sfavorevoli. Cavaliere è stato costretto a risolvere le sue posizioni, per un costo che $ 440 milioni in un giorno ed erodendo il 40% della il valore dell’azienda. acquisita da un’altra impresa HFT, Getco, per formare KCG Holdings, la nuova entità continua a lottare.

Quindi, alcuni dei principali colli di bottiglia per la crescita futura di HFT sono il suo potenziale di profitto in calo, i costi operativi elevati, la prospettiva di normative più severe e il fatto che non c’è spazio per errori, poiché le perdite possono rapidamente raggiungere milioni.

Lo stato attuale dell’HFT

HFT come potenziale di crescita all’estero. Le borse di tutto il mondo si stanno aprendo al concetto e talvolta accolgono le aziende HFT offrendo tutto il supporto necessario. D’altra parte, sono state intentate azioni legali contro le borse per il presunto indebito vantaggio di tempo di cui dispongono le società HFT. In mezzo alla crescente opposizione, la Francia è stato il primo paese a introdurre una tassa speciale sull’HFT nel 2012, seguita presto dall’Italia.

Uno studio condotto dalle autorità statunitensi ha valutato l’impatto dell’HFT su un rapido periodo di volatilità nel mercato del Tesoro il 15 ottobre 2014. Sebbene abbia rilevato”che non vi fosse un’unica causa della turbolenza”, lo studio non ha escluso il potenziale di rischi futuri causati dall’HFT, sia in termini di impatti su prezzi, liquidità o volumi di scambio.

La linea di fondo

La crescita della velocità del computer e lo sviluppo di algoritmi hanno creato possibilità apparentemente illimitate nel trading. Ma AT e HFT sono esempi classici di rapidi sviluppi che, per anni, hanno superato i regimi normativi e consentito enormi vantaggi a una manciata relativa di società commerciali. Sebbene l’HFT possa offrire in futuro ridotte opportunità per i trader in mercati consolidati come gli Stati Uniti, alcuni mercati emergenti potrebbero ancora essere abbastanza favorevoli per le iniziative HFT ad alto rischio.