Perché i tassi di interesse negativi non funzionano ancora in Giappone
La Banca del Giappone (BOJ) continua a cercare di riportare il Giappone alla prosperità economica e non lascia che 25 anni dipolitiche di stimolo fallite si mettano sulla sua strada. I tassi di interesse negativi sono stati annunciati dalla BOJ nel gennaio 2016 come l’ultima iterazione nella sperimentazione monetaria. Sei mesi dopo, l’economia giapponese non ha mostrato alcuna crescita e il suo mercato obbligazionario era un disastro. Le condizioni si sono deteriorate così tanto che la Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., la più grande banca privata del Giappone, ha annunciato nel giugno 2016 di voler lasciare i mercati obbligazionari giapponesi perché gli interventi della BOJ li avevano resi instabili.
Sebbene questi problemi economici presentino grossi problemi al primo ministro Yoshihide Suga e al governatore della BOJ Haruhiko Kuroda, possono servire da ammonimento per il resto del mondo. Ovunque siano stati tentati, i tassi di interesse cronicamente bassi e le enormi espansioni monetarie non sono riusciti a promuovere la crescita economica reale. L’allentamento quantitativo (QE) non ha raggiunto i suoi obiettivi dichiarati negli Stati Uniti o nell’Unione europea (UE) ei tassi di interesse bassi cronici non sono stati in grado di rilanciare l’economia giapponese un tempo fiorente.
Perché il Giappone è andato in negativo
Ci sono due ragioni per cui le banche centrali impongono tassi di interesse artificialmente bassi. Il primo motivo è incoraggiare l’assunzione di prestiti, la spesa e gli investimenti. Le banche centrali moderne operano partendo dal presupposto che i risparmi siano dannosi a meno che non si traducano immediatamente in nuovi investimenti aziendali. Quando i tassi di interesse scendono vicino allo zero, la banca centrale vuole che il pubblico prenda i tuoi soldi dai conti di risparmio e li spenda o li investi. Questo si basa sul flusso circolare del modello di reddito e sul paradosso della parsimonia. La politica dei tassi di interesse negativi (NIRP) è un ultimo tentativo di generare spesa, investimenti e inflazione modesta.
La seconda ragione per l’adozione di tassi di interesse bassi è molto più pratica e molto meno pubblicizzata. Quando i governi nazionali sono gravemente indebitati, i tassi di interesse bassi rendono più facile per loro permettersi il pagamento degli interessi. Una politica di tassi bassi inefficace da parte di una banca centrale spesso segue anni di spesa in deficit da parte di un governo centrale.
Nessun paese si è dimostrato meno efficace del Giappone con politiche di tassi di interesse bassi o un debito nazionale elevato. Quando la BOJ ha annunciato il suo NIRP, il tasso del governo giapponese era ben oltre il 200% del prodotto interno lordo (PIL). I problemi del debito giapponese sono iniziati all’inizio degli anni ’90, dopo che le bolle del mercato immobiliare e azionario giapponesi sono esplose e hanno causato una forte recessione. Nel decennio successivo, la BOJ ha tagliato i tassi di interesse dal 6% allo 0,25% e il governo giapponese ha provato nove distinti pacchetti di stimolo fiscale. La BOJ ha dispiegato il suo primo allentamento quantitativo nel 1997, un altro round tra il 2001 e il 2004 e l’allentamento monetario quantitativo e qualitativo (QQE) nel 2013. Nonostante questi sforzi, il Giappone non ha avuto quasi nessuna crescita economica negli ultimi 25 anni.
Perché i tassi di interesse negativi non funzionano
La Banca del Giappone non è sola. Le banche centrali hanno tentato tassi negativi sui depositi di riserva in Svezia, Svizzera, Danimarca e UE. A luglio 2016, nessuno aveva registrato un miglioramento misurabile della performance economica. Sembra che le autorità monetarie potrebbero essere a corto di munizioni.
A livello globale, ci sono più di $ 12 trilioni di titoli di Stato scambiati a tassi negativi. Questo fa poco per il governo indebitato e ancor meno per rendere le imprese più produttive o per aiutare le famiglie a basso reddito a permettersi più beni e servizi. I tassi di interesse super bassi non migliorano lo stock di capitale né migliorano l’istruzione e la formazione per il lavoro. I tassi di interesse negativi potrebbero incentivare le banche a ritirare i depositi di riserva, ma non creano più mutuatari affidabili o interessanti investimenti aziendali. Il NIRP giapponese non ha certo reso i mercati degli asset più razionali. A maggio 2016, la BOJ era uno dei primi 10 azionisti nel 90% delle azioni quotate sul Nikkei 225.
Sembra esserci una disconnessione tra la teoria macroeconomica standard in base alla quale mutuatari, investitori e manager aziendali reagiscono in modo fluido alla politica monetaria e al mondo reale. Il record storico non riflette gentilmente i governi e le banche che hanno cercato di stampare e manipolare il denaro per ottenere prosperità. Ciò può essere dovuto al fatto che la valuta, in quanto merce, non genera un aumento del tenore di vita. Solo più beni e servizi migliori possono farlo, e dovrebbe essere chiaro che far circolare più fatture non è il modo migliore per fare cose di più o di meglio.