Perché è importante annullare il controllo della beta quando si eseguono calcoli WACC

Le aziende e gli investitori esaminano il costo medio ponderato del capitale (WACC) per valutare i rendimenti che un’impresa deve realizzare per adempiere a tutti i suoi obblighi di capitale, compresi quelli dei creditori e degli azionisti. Il beta è fondamentale per i calcoli del WACC, in quanto aiuta a “pesare” il costo del capitale tenendo conto del rischio. Il WACC è calcolato come:

WACC = (peso del capitale) x (costo del capitale) + (peso del debito) x (costo del debito).

Tuttavia, poiché non tutte le obbligazioni in conto capitale implicano debito (e quindi rischio di insolvenza o fallimento ), i confronti tra obbligazioni diverse richiedono un calcolo del beta che sia privato dell’impatto del debito. Questo processo è chiamato “unlevering beta”.

Cos’è il Levered Beta?

Il beta azionario è la volatilità delle azioni di una società rispetto al mercato più ampio. Una beta di 2 significa teoricamente che le azioni di una società sono due volte più volatili del mercato più ampio. Il numero che compare sulla maggior parte dei siti finanziari, come Yahoo! o Google Finance, è la versione beta con leva.

Il beta con leva è caratterizzato da due componenti di rischio: aziendale e finanziario. Il rischio aziendale include problemi specifici dell’azienda, mentre il rischio finanziario è correlato al debito o all’effetto leva. Se la società ha zero debiti, il beta unlevered e il levered beta sono gli stessi.

Unlevering la Beta

I calcoli WACC incorporano beta levered e unlevered, ma lo fanno in fasi diverse quando vengono calcolati. Il beta unlevered mostra la volatilità dei rendimenti senza leva finanziaria. Il beta unlevered è noto come asset beta, mentre il beta levered è noto come beta azionario. La beta unlevered viene calcolata come:

Beta unlevered = Beta con leva / [1 + (1 – Tax rate) * (Debt / Equity)]

Il beta unlevered è essenzialmente il costo medio ponderato unlevered. Questo è il costo medio senza utilizzare il debito o la leva finanziaria. Per tenere conto di società con diversi debiti e struttura del capitale, è necessario annullare il beta. Quel numero viene quindi utilizzato per trovare il costo del patrimonio netto.

Per calcolare il beta unlevered, un investitore deve raccogliere un elenco di beta aziendali comparabili, prendere la media e ri-leva in base alla struttura del capitale dell’azienda che sta analizzando.

Ri-sfruttamento della beta

Dopo aver trovato un beta unlevered, il WACC re-leverà il beta sulla struttura del capitale reale o ideale. La struttura del capitale ideale entra in gioco quando si cerca di acquistare la società, il che significa che la struttura del capitale cambierà. Il re-levering della beta viene eseguito come segue:

Beta con leva = Beta senza leva * [1 + (1 – Aliquota fiscale) * (debito / capitale)]

In un certo senso, i calcoli hanno smontato tutti gli obblighi di capitale per un’impresa e poi li hanno riassemblati per comprendere l’impatto relativo di ciascuna parte. Ciò consente all’azienda di comprendere il costo del capitale, mostrando quanti interessi l’azienda è tenuta a pagare per ogni dollaro di finanziamento. Il WACC è molto utile per determinare la fattibilità della futura espansione del capitale.

Esempio di beta unlevered

La società ABC sta cercando di calcolare il costo del capitale proprio. La società opera nel settore delle costruzioni dove, sulla base di un elenco di imprese comparabili, il beta medio è di 0,9. Le aziende comparabili hanno un rapporto medio debito / capitale proprio di 0,5. La società ABC ha un rapporto debito / capitale proprio di 0,25 e un’aliquota fiscale del 30%.

La beta unlevered viene calcolata come segue:

0,67 = 0,9 / [1 + (1 – 0,3) * (0,5)]

Quindi per re-levered il beta calcoliamo il beta levered utilizzando il beta unlevered sopra e il rapporto debito / capitale proprio dell’azienda:

0,79 = 0,67 * [1 + (1 – 0,3) * (0,25)]

Ora, la società utilizzerà la cifra del beta levered sopra, insieme al tasso privo di rischio e al premio per il rischio di mercato, per calcolare il suo costo del capitale proprio.