Il Quantitative Easing della Federal Reserve si è aggiunto alla M1?
L’allentamento quantitativo ( QE ) è uno strumento di politica monetaria non convenzionale che la Federal Reserve, la banca centrale degli Stati Uniti, ha utilizzato dal novembre 2008 all’ottobre 2014. Durante questo periodo, la Fed ha utilizzato denaro di nuova creazione per acquistare titoli garantiti da ipoteca e debito emesso da Fannie Mae e Freddie Mac dalle sue banche membri. Nel complesso, la banca centrale ha aumentato le sue attività di $ 3,6 trilioni per un totale di $ 4,5 trilioni. Le attività delle banche membri della Fed sono aumentate di conseguenza, consentendo loro di prestare di più e con un effetto simile alla stampa di moneta.
Sebbene il QE abbia avuto un profondo effetto sull’offerta di moneta, tuttavia, non ha aumentato direttamente M1, che misura l’offerta di monete e banconote in circolazione, depositi di conti correnti e alcuni altri strumenti come i travellers ‘cheque.
Il QE è analogo alla stampa di moneta, ma la moneta appena creata che la Fed ha utilizzato per il suo programma di acquisto di asset è rimasta in una forma elettronica teorica. Non ha preso la forma di banconote e monete. Né è finito nei conti correnti dei clienti delle banche. Infatti, per impedire una rapida crescita dell’offerta di moneta a seguito degli acquisti di attività della Fed, la banca centrale ha chiesto al Tesoro di vendere titoli e depositare i proventi nel Conto di finanziamento supplementare presso la Fed. Ciò ha spinto verso l’alto le passività di quest’ultimo di circa mezzo trilione di dollari all’inizio del 2009.
Il QE ha fatto sì che MB, la base monetaria, che include la moneta della banca centrale, superasse M1 immediatamente dopo l’inizio della prima fase del QE (QE1). Da allora ha continuato a superare M1, anche se il divario si è ridotto dopo la terza e ultima fase (QE3) terminata nel 2014.
D’altra parte, la crescita di M1 ha chiaramente accelerato con l’avvio del QE. Questo non è stato un risultato meccanico e diretto della crescita di MB, ma ha a che fare con la risposta della Fed alla crisi finanziaria.
Quando il mercato immobiliare ha cominciato a gonfiarsi, la banca centrale ha effettuato diversi tagli profondi al tasso sui fondi federali, portandolo dal 5,25% a metà 2007 a un minimo senza precedenti dello 0% allo 0,25% nel dicembre 2008. Non ha alzato di nuovo i tassi. per sette anni, e poi solo di un quarto di punto percentuale.
Ben Bernanke, all’epoca presidente della Fed, scrisse nel luglio 2009, “con la ripresa dell’economia, le banche dovrebbero trovare maggiori opportunità di prestare le loro riserve”; queste riserve, il lato delle passività del bilancio della Fed, sono aumentate notevolmente durante il QE. “Ciò produrrebbe una crescita più rapida del denaro in generale (ad esempio, M1 o M2)”. I tassi bassi incoraggiano le banche a prestare: poiché i margini di profitto sui prestiti si assottigliano, sono necessari volumi più elevati per generare gli stessi guadagni. Dal punto di vista dei mutuatari, la domanda di prestiti aumenta al diminuire del prezzo del prestito. Allo stesso tempo, diminuisce l’incentivo a mettere da parte i risparmi in conti fruttiferi, quindi aumentano i depositi in conto corrente. Tutti questi effetti spingono verso l’alto M1.