Come viene scontato il valore terminale?
La maggior parte degli investitori fondamentali ha familiarità con il modello di flusso di cassa scontato, in base al quale il valore dei flussi di cassa di un’azienda viene proiettato su un periodo di tempo (da tre a cinque anni è lo standard) e lo sconto si basa sul valore temporale del denaro.
Il valore terminale fa qualcosa di simile, tranne per il fatto che si concentra sui flussi di cassa presunti per tutti gli anni oltre il limite del modello di flusso di cassa scontato. In genere, il valore terminale di un’attività viene aggiunto alle proiezioni dei flussi di cassa futuri e scontato fino al giorno presente. L’attualizzazione viene eseguita perché il valore terminale viene utilizzato per collegare il valore del denaro tra due diversi momenti nel tempo.
Esistono diverse formule di valore terminale. Come l’analisi dei flussi di cassa scontati, la maggior parte delle formule di valore terminale proiettano i flussi di cassa futuri per restituire il valore attuale di un’attività futura. L’eccezione a questo è l’approccio dei multipli.
Metodi di sconto per il valore terminale
Supponiamo che un investitore abbia utilizzato una formula del flusso di cassa scontato per trovare il valore attuale di un’attività in cinque anni nel futuro. Lo stesso investitore potrebbe utilizzare il valore terminale per stimare il valore attuale sulla base di tutti i flussi di cassa dopo il quinto anno nel modello di flusso di cassa scontato.
Tutti i guadagni futuri devono essere scontati. Poiché il flusso di cassa terminale ha un orizzonte indefinito, calcolare esattamente come proiettare un flusso di cassa scontato può essere difficile. Esistono tre metodi principali per la stima del valore terminale:
1. Liquidation Value Model
Il primo è noto come modello del valore di liquidazione. Questo metodo richiede di calcolare la capacità di guadagno dell’attività con un tasso di sconto appropriato, quindi di adeguare il valore stimato del debito in essere.
2. Approccio multiplo
L’ approccio dei multipli utilizza i ricavi di vendita approssimativi di un’azienda durante l’ultimo anno di un modello di flusso di cassa scontato, quindi utilizza un multiplo di tale cifra per arrivare al valore terminale. Ad esempio, un’azienda con un fatturato previsto di $ 200 milioni e un multiplo di 3 avrebbe un valore di $ 600 milioni nell’anno terminale. Non ci sono sconti in questa versione.
3. Modello di crescita stabile
L’ultimo metodo è il modello di crescita stabile. A differenza del modello dei valori di liquidazione, una crescita stabile non presuppone che la società verrà liquidata dopo l’anno terminale. Invece, si presume che i flussi di cassa siano reinvestiti e che l’impresa possa crescere a un ritmo costante fino a diventare perpetuo.
Il tasso di sconto per questo modello è diverso a seconda che sia applicato a un’equità oa una società. Il flusso di cassa di un’equità viene trattato come i dividendi nel modello di sconto dei dividendi. Per un’azienda, il tasso di sconto è più simile ai flussi di cassa scontati.
Perché sconto Terminal Value?
La maggior parte delle aziende non presume che interromperanno le operazioni dopo pochi anni. Si aspettano che gli affari continuino per sempre (o almeno per molto tempo). Il valore terminale è un tentativo di anticipare il valore futuro di un’azienda e applicarlo ai prezzi attuali.
Questo può essere fatto solo scontando il valore futuro. Il valore del denaro non rimane costante nel tempo, quindi non fa bene all’investitore di oggi capire solo il valore nominale di un’azienda per molti anni nel futuro.