Cos’è un Bear Call Spread?

Uno spread call orso è una strategia di opzioni in due parti che prevede la vendita di un’opzione call e la raccolta di un premio di opzione anticipato, e quindi l’acquisto simultaneo di una seconda opzione call con la stessa data di scadenza ma un prezzo di esercizio più alto. Uno spread di call ribassista è uno dei quattro spread di opzioni verticali di base.

Poiché lo strike della call venduta (ossia la gamba short call) è inferiore allo strike della call acquistata (ovvero la gamba long call), l’importo del premio di opzione raccolto nella prima tratta è sempre maggiore del costo pagato nel seconda tappa.

Poiché l’inizio di uno spread di call ribassista si traduce nella ricezione di un premio anticipato, è anche noto come credit call spread o, in alternativa, come short call spread. Questa strategia viene generalmente utilizzata per generare premi in base alla visione ribassista di un trader di opzioni su un titolo, un indice o un altro strumento finanziario.

Approfittando di un Bear Call Spread

Uno spread call ribassista è in qualche modo simile alla strategia di mitigazione del rischio di acquistare opzioni call per proteggere una posizione corta in un titolo o indice. Tuttavia, poiché lo strumento venduto allo scoperto in un bear call spread è un’opzione call piuttosto che un’azione, il guadagno massimo è limitato al premio netto ricevuto, mentre in una vendita allo scoperto il profitto massimo è la differenza tra il prezzo al quale il è stata effettuata una vendita allo scoperto e zero (il minimo teorico a cui uno stock può scendere).

Uno spread call al ribasso dovrebbe, quindi, essere considerato nelle seguenti situazioni di trading:

• Ci si aspetta un modesto ribasso : questa strategia è ideale quando il trader si aspetta un modesto ribasso in un’azione o in un indice, piuttosto che un grande tuffo. Perché? Perché se l’aspettativa è per un enorme calo, il trader farebbe meglio a implementare una strategia come una vendita allo scoperto, acquistare put o avviare uno spread put ribassista, dove i potenziali guadagni sono ampi e non limitati al solo premio ricevuto.
• La volatilità è alta : un’elevata volatilità implicita si traduce in un aumento del livello di raccolta premi. Quindi, anche se le gambe corte e lunghe dello spread call dell’orso hanno compensato in una certa misura l’impatto della volatilità, il guadagno per questa strategia è migliore quando la volatilità è alta.
• È richiesta la mitigazione del rischio : uno spread call ribassista limita la perdita teoricamente illimitata che è possibile con la vendita allo scoperto nuda (cioè scoperta) di un’opzione call. Ricorda che la vendita di una call impone al venditore l’obbligo di consegnare il titolo sottostante al prezzo di esercizio. Pensa alla potenziale perdita se il titolo sottostante aumenta di due o tre o dieci volte prima della scadenza della chiamata. Pertanto, mentre il long leg in uno spread call ribassista riduce il premio netto che può essere guadagnato dal venditore (o scrittore ) di call, il suo costo è pienamente giustificato dalla sua sostanziale mitigazione del rischio.

Bear Call Spread Esempio

Si consideri l’ipotetico titolo Skyhigh Inc. che afferma di aver inventato un additivo rivoluzionario per il carburante degli aerei e ha recentemente raggiunto un massimo record di $ 200 nel commercio volatile. Il leggendario trader di opzioni “Bob the Bear” è ribassista sul titolo, e anche se pensa che cadrà a terra ad un certo punto, crede che il titolo scenderà solo inizialmente. Bob vorrebbe sfruttare la volatilità di Skyhigh per guadagnare premi, ma è preoccupato per il rischio che il titolo aumenti ancora. Pertanto, Bob avvia un richiamo dell’orso diffuso su Skyhigh come segue:

1. Vendi cinque contratti da $ 200 chiamate Skyhigh con scadenza in un mese e negoziazione a $ 17.
2. Acquista cinque contratti da $ 210 chiamate Skyhigh, anch’essi con scadenza tra un mese e scambiati a $ 12.
3. Poiché ogni contratto di opzione rappresenta 100 azioni, il reddito netto di premio di Bob è di $ 2.500, o ($ 17 x 100 x 5) – ($ 12 x 100 x 5) = $ 2.500

Per semplificare le cose, escludiamo le commissioni in questi esempi. Considera i possibili scenari tra un mese da adesso, negli ultimi minuti di trading alla data di scadenza dell’opzione:

scenario 1

Il punto di vista di Bob si rivela corretto e Skyhigh viene scambiato a $ 195. In questo caso, le chiamate da $ 200 e $ 210 sono entrambe out of the money e scadranno senza valore. Bob, quindi, riesce a mantenere l’intero importo del premio netto di $ 2.500 (meno commissioni). Uno scenario in cui il titolo viene scambiato al di sotto del prezzo di esercizio della gamba short call è il migliore possibile per uno spread di call ribassista.

Scenario 2

Skyhigh viene scambiato a $ 205. In questo caso, la chiamata da $ 200 è in the money per $ 5 (e viene scambiata a $ 5), mentre la call da $ 210 è out of the money e, quindi, senza valore.

Bob, quindi, ha due scelte: (A) chiudere la gamba short call a $ 5, oppure (B) acquistare il titolo sul mercato a $ 205 per adempiere all’obbligo derivante dall’esercizio dello short call. L’opzione A è preferibile poiché l’opzione B comporterebbe commissioni aggiuntive per l’acquisto e la consegna delle azioni.

La chiusura dello short call a $ 5 comporterebbe un esborso di $ 2.500 (ovvero $ 5 x 5 contratti x 100 azioni per contratto). Poiché Bob ha ricevuto un credito netto di $ 2.500 all’avvio dello spread call dell’orso, il rendimento complessivo è di $ 0. Bob, quindi, va in pareggio sul trade ma è fuori di tasca nella misura delle commissioni pagate.

Scenario 3

Le affermazioni di Skyhigh sul carburante per aerei sono state convalidate e il titolo è ora scambiato a $ 300. In questo caso, la chiamata da $ 200 è in the money di $ 100, mentre la call da $ 210 è in the money di $ 90.

Tuttavia, poiché Bob ha una posizione corta sulla chiamata da $ 200 e una posizione lunga nella chiamata da $ 210, la perdita netta sul suo spread di chiamata orso è: [($ 100 – $ 90) x 5 x 100] = $ 5.000.

Ma poiché Bob aveva ricevuto $ 2.500 all’avvio dello spread call dell’orso, la perdita netta = $ 2.500 – $ 5.000 = – $ 2.500 (più commissioni).

Come va questo per la mitigazione del rischio? In questo scenario, invece di uno spread di call ribassista, se Bob avesse venduto cinque dei call da $ 200 (senza acquistare i call da $ 210), la sua perdita quando Skyhigh era scambiata a $ 300 sarebbe: $ 100 x 5 x 100 = $ 50.000.

Bob avrebbe subito una perdita simile se avesse venduto allo scoperto 500 azioni di Skyhigh a $ 200, senza acquistare alcuna opzione call per mitigare il rischio.

Bear Call Spread Calcoli

Per ricapitolare, questi sono i calcoli chiave associati a uno spread di call orso:

Perdita massima = Differenza tra i prezzi di esercizio delle chiamate (cioè il prezzo di esercizio della chiamata lunga meno il prezzo di esercizio della chiamata breve) – Premio netto o credito ricevuto + Commissioni pagate.

Guadagno massimo = Premio netto o credito ricevuto – Commissioni pagate.

La perdita massima si verifica quando il titolo viene scambiato al prezzo di esercizio o superiore della call lunga. Al contrario, il guadagno massimo si verifica quando il titolo viene scambiato al prezzo di esercizio o al di sotto del call short.

Break-even = prezzo di esercizio della short call + premio netto o credito ricevuto.

Nell’esempio precedente, il punto di pareggio è = $ 200 + $ 5 = $ 205.

Bear Call Spread vantaggi

• Il bear call spread consente di guadagnare premi con un grado di rischio inferiore, invece di vendere o scrivere una naked call.
• Lo spread call dell’orso sfrutta il decadimento temporale, che è un fattore molto potente nella strategia delle opzioni. Poiché la maggior parte delle opzioni scadono o non vengono esercitate, le probabilità sono dalla parte dell’originatore del bear call spread.
• Lo spread dell’orso può essere adattato al proprio profilo di rischio. Un trader relativamente prudente può optare per uno spread ristretto in cui i prezzi di esercizio delle call non sono molto distanti, in quanto ciò ridurrà il rischio massimo e il massimo guadagno potenziale della posizione. Un trader aggressivo può preferire uno spread più ampio per massimizzare i guadagni anche se ciò significa una perdita maggiore in caso di aumento delle azioni.
• Poiché si tratta di una strategia di spread, uno spread di call ribassista avrà requisiti di margine inferiori rispetto alla vendita di chiamate nude.

Bear Call Spread Svantaggi

• I guadagni sono piuttosto limitati in questa strategia di opzioni e potrebbero non essere sufficienti per giustificare il rischio di perdita se la strategia non funziona.
• Esiste un rischio significativo di assegnazione sulla gamba short call prima della scadenza, soprattutto se il titolo sale rapidamente. Ciò può comportare che il trader sia costretto ad acquistare le azioni sul mercato a un prezzo ben al di sopra del prezzo di esercizio dello short call, con conseguente perdita considerevole all’istante. Questo rischio è molto maggiore se la differenza tra i prezzi di esercizio dello short call e del long call è sostanziale.
• Uno spread call al ribasso funziona meglio per azioni o indici che hanno una volatilità elevata e possono essere scambiati leggermente al di sotto, il che significa che la gamma di condizioni ottimali per questa strategia è limitata.

La linea di fondo

Il bear call spread è una strategia di opzioni adatta per generare premi in periodi di volatilità. Tuttavia, dato che i rischi di questa strategia superano i suoi guadagni, il suo utilizzo dovrebbe essere limitato a investitori e trader relativamente sofisticati.