Le obbligazioni di debito garantite erano responsabili della crisi finanziaria?
La Grande Recessione è stato il periodo caratterizzato da un forte calo dell’attività economica alla fine degli anni 2000. La grande recessione è iniziata nel 2007 quando il mercato immobiliare statunitense è passato da un boom all’altro e grandi quantità di titoli garantiti da ipoteca (MBS ) e derivati hanno perso valore significativo.
Cos’è un CDO?
Un collateralized debt obligation (CDO) è un tipo di strumento finanziario che paga gli investitori da un pool di fonti di reddito che generano. Un modo per immaginare un CDO è una scatola in cui vengono effettuati pagamenti mensili da più mutui. Di solito è suddiviso in tre tranche, ciascuna delle quali rappresenta diversi livelli di rischio.
Punti chiave
- I CDO sono stati una delle principali cause della Grande Recessione, ma non l’unica.
- Un CDO è uno strumento finanziario che paga gli investitori da un pool di fonti generatrici di entrate.
- Un calo del valore delle materie prime sottostanti di CDO, principalmente mutui, ha causato devastazione finanziaria durante la crisi finanziaria.
- I CDO pagano più dei Buoni del Tesoro e sono un investimento interessante per gli investitori istituzionali.
- I CDO sono proliferati nella comunità dei servizi bancari ombra negli anni che hanno portato alla Grande Recessione.
- Durante la Grande Recessione, i mercati del debito garantito sono crollati quando milioni di proprietari di case sono andati in default sui loro mutui ipotecari.
Comprendere il ruolo dei CDO nella grande recessione
Sebbene i CDO abbiano svolto un ruolo di primo piano nella Grande Recessione, non erano l’unica causa dell’interruzione, né erano l’unico strumento finanziario esotico utilizzato all’epoca.
I CDO sono rischiosi per impostazione predefinita e il calo di valore delle loro materie prime sottostanti, principalmente mutui, ha provocato perdite significative per molti durante la crisi finanziaria. Quando i mutuatari effettuano i pagamenti sui loro mutui, la casella si riempie di contanti. Una volta raggiunta una soglia, come il 60% dell’impegno del mese, gli investitori della tranche inferiore possono ritirare le loro azioni.
Livelli di impegno come l’80% o il 90% possono essere le soglie per gli investitori di tranche superiori per ritirare le proprie azioni. L’investimento di ultima tranch in CDO è interessante per gli investitori istituzionali perché lo strumento paga a un tasso superiore ai Buoni del Tesoro nonostante sia considerato quasi privo di rischi.
La legge sul fallimento del 2007 ha riformato il fallimento personale e aumentato i costi, lasciando i proprietari di abitazione insolventi senza ricorso quando si sono trovati incapaci di pagare i loro mutui.
Che cosa è andato storto?
Negli anni precedenti alla crisi del 2007-2008, i CDO hanno proliferato in quella che a volte viene chiamata la comunità del sistema bancario ombra. Le banche ombra facilitano la creazione di credito in tutto il sistema finanziario globale , ma i membri non sono soggetti a supervisione normativa.
Il sistema bancario ombra si riferisce anche ad attività non regolamentate da parte di istituzioni regolamentate. Gli hedge fund, i derivati non quotati e altri strumenti non quotati sono intermediari non soggetti a regolamentazione. I credit default swap sono esempi di attività non regolamentate da parte di istituzioni regolamentate.
Con la crescita e il fiorire della pratica di unire le attività e di scindere i rischi che rappresentavano, l’economia dei CDO divenne sempre più elaborata e rarefatta. Un CDO quadrato, ad esempio, era composto da tranche intermedie di più CDO regolari, che sono stati aggregati per creare investimenti più “privi di rischio” per banche, hedge fund e altri grandi investitori in cerca di zavorra.
Le tranche intermedie di questi investimenti potrebbero quindi essere combinate in uno strumento ancora più astratto chiamato CDO-cubed. A questo punto, i rendimenti che gli investitori stavano ottenendo sono stati rimossi tre volte dalla merce sottostante, che spesso erano i mutui per la casa.
Mutui come materie prime sottostanti
La forza di un CDO è anche la sua debolezza. Combinando il rischio degli strumenti di debito, i CDO consentono di riciclare il debito rischioso in obbligazioni con rating AAA che sono considerate sicure per gli investimenti pensionistici e per soddisfare i requisiti di capitale di riserva. Ciò ha contribuito a incoraggiare l’emissione di mutui subprime, e talvolta scadenti, a mutuatari che difficilmente riuscivano a saldare i loro pagamenti.
Fatto veloce
I CDO consentono di riciclare il debito rischioso in obbligazioni con rating AAA che sono considerate sicure per gli investimenti pensionistici e per soddisfare i requisiti di capitale di riserva.
Tutto questo è culminato con l’approvazione della legge sul fallimento del 2007. Questo disegno di legge ha riformato la pratica del fallimento personale con l’obiettivo di limitare l’abuso del sistema. Il disegno di legge ha anche aumentato il costo del fallimento personale e ha lasciato i proprietari di abitazione insolventi senza ricorso quando si sono trovati incapaci di pagare i loro mutui.
Quello che seguì fu un crollo simile a un domino dell’intricata rete di promesse che costituiva i mercati del debito garantito. Con milioni di proprietari di case inadempienti, i CDO non sono riusciti a raggiungere le loro tranche medie e superiori, gli investitori al quadrato e al cubo CDO hanno perso denaro sui cosiddetti investimenti “privi di rischio”.