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Cos’è il vintage?

Vintage è un termine gergale utilizzato dai trader e dagli investitori di titoli garantiti da ipoteca (MBS) per riferirsi a un MBS stagionato per un certo periodo di tempo. Un MBS ha in genere una scadenza  di circa 30 anni e il “vintage” di una particolare emissione espone il titolare a un minore rischio di pagamento anticipato e di insolvenza, sebbene questa riduzione del rischio limiti anche l’apprezzamento del prezzo.

Punti chiave

• Vintage è un termine colloquiale usato per descrivere i titoli garantiti da ipoteca (MBS) che sono stati “stagionati”.
• Cioè, sono stati emessi abbastanza a lungo e sono stati effettuati pagamenti puntuali abbastanza da ridurre il rischio di insolvenza.
• Vintage è l’età di un oggetto in quanto si riferisce all’anno in cui è stato creato. È un modo per valutare il rischio intrinseco di un MBS.
• Tuttavia, due MBS con la stessa annata possono avere diversi livelli di rischio assunto e, di conseguenza, diversi valori percepiti.

Come funziona il vintage

I prestiti sottostanti di alcuni MBS vintage hanno caratteristiche uniche, come il burnout, che rendono il commercio vintage a un prezzo premium. Queste caratteristiche uniche sono il risultato del modo in cui vengono raggruppate le attività sottostanti in MBS. Le attività sottostanti di MBS sono generalmente raggruppate in determinate aree geografiche con termini simili a scadenza e tassi di interesse. Ciò rende la previsione dei piani di pagamento più prevedibile.

Gli MBS sono veicoli di investimento emessi prevalentemente da un’impresa sponsorizzata dal governo degli Stati Uniti (GSE). Gli investimenti sono costituiti da obbligazioni di debito associate a gruppi di mutui ipotecari, prevalentemente prestiti immobiliari residenziali. La garanzia, che rappresenta un particolare credito nei confronti del pagamento del capitale e degli interessi dovuti dai mutuatari, viene quindi emessa dall’entità creatrice.

Vintage come applicato a MBS

Il termine vintage si riferisce all’età di un oggetto in quanto si riferisce all’anno in cui è stato creato. Se un articolo è stato creato nel 2012, l’ anno della vendemmia è il 2012 e la sua età può essere determinata sottraendo l’anno della vendemmia dall’anno in corso.

La variazione nelle annate di particolari MBS può rappresentare diversi livelli di rischio per gli investitori. Con la crisi dei mutui subprime statunitensi iniziata nel 2007, ad esempio, gli istituti di credito avevano iniziato a generare un gran numero di mutui ad alto rischio dal 2004 al 2007 circa. I prestiti di quegli anni vintage mostravano tassi di insolvenza più elevati e, pertanto, erano più rischiosi dei prestiti fatto prima e dopo.

considerazioni speciali

Sebbene l’annata possa essere un fattore utilizzato per determinare il rischio intrinseco di un determinato MBS, vengono presi in considerazione anche altri fattori. In questo caso, due MBS con la stessa annata possono avere diversi livelli di rischio assunto e, quindi, possono avere differenti valori percepiti. Alcuni fattori aggiuntivi includono il valore residuo del pool ipotecario, il valore di mercato corrente delle proprietà a sostegno dei mutui e gli interessi maturati.

Un programma di pagamento MBS varia da molti altri veicoli di investimento. Sebbene le obbligazioni possano essere pagate semestralmente, annualmente o alla data di scadenza concordata in precedenza, un MBS paga agli investitori su base mensile. Mentre un pagamento di obbligazioni può includere solo gli interessi guadagnati fino alla data di scadenza, dove viene restituita una somma forfettaria del capitale originale, MBS fornisce pagamenti mensili sia degli interessi che di una parte del capitale. La rata mensile richiesta è correlata al tradizionale programma di pagamento dei debitori ipotecari.