Modello Treynor-Black
Il modello Treynor-Black è un modello di ottimizzazione del portafoglio che cerca di massimizzare l’ indice di Sharpe di un portafoglio combinando un portafoglio gestito attivamente costruito con pochi titoli a prezzo errato e un fondo indicizzato di mercato a gestione passiva. L’indice di Sharpe valuta la performance di un portafoglio o di un singolo investimento rispetto al tasso di rendimento privo di rischio. Il tasso di rendimento standard privo di rischio è il Tesoro degli Stati Uniti.
Storia del modello Treynor-Black
Il modello Treynor-Black, pubblicato nel 1973 da Jack Treynor e Fischer Black, presuppone che il mercato sia altamente, ma non perfettamente, efficiente. Seguendo il modello, un investitore che concorda con il prezzo di mercato di un asset può anche credere di avere informazioni aggiuntive che possono essere utilizzate per generare rendimenti anormali, noti come alfa, da alcuni titoli con un prezzo errato. L’investitore che utilizza il modello Treynor-Black selezionerà un mix di titoli per creare un portafoglio a doppia partizione. Una parte del portafoglio è un investimento passivo e l’altra parte è un investimento attivo.
Portafoglio doppio Treynor-Black
Il portafoglio di mercato investito passivamente contiene titoli in proporzione al loro valore di mercato, ad esempio con un fondo indicizzato. L’investitore presume che il rendimento atteso e la deviazione standard di questi investimenti passivi possano essere stimati attraverso previsioni macroeconomiche.
Nel portafoglio attivo, che è un fondo lungo / corto, ogni titolo è ponderato in base al rapporto tra il suo alfa e il suo rischio non sistematico. Il rischio non sistematico è il rischio specifico del settore associato a un investimento oa una categoria di investimenti intrinsecamente imprevedibile. Esempi di tale rischio includono un nuovo concorrente di mercato che divora quote di mercato o un disastro naturale che distrugge le entrate.
Il rapporto Treynor-Black o il rapporto di stima misura il valore che il titolo in esame aggiungerebbe al portafoglio, su base aggiustata per il rischio. Maggiore è l’alfa di un titolo, maggiore è il peso ad esso assegnato all’interno della parte attiva del portafoglio. Maggiore è il rischio non sistematico del titolo, minore è la ponderazione che riceve.
Considerazioni finali su Treynor-Black
Il modello Treynor-Black fornisce un modo efficiente per implementare una strategia di investimento attiva. Poiché è difficile scegliere le azioni con precisione come richiesto dal modello e le restrizioni sulla vendita allo scoperto possono limitare la capacità di sfruttare le efficienze del mercato e generare alfa, il modello ha ottenuto poca trazione presso i gestori degli investimenti.