La regola di Taylor: un modello economico per la politica monetaria

La Discretion Versus Policy Rules in Practice “. Suggerisce come le banche centrali dovrebbero modificare i tassi di interesse per tenere conto dell’inflazione e di altre condizioni economiche.

La regola di Taylor suggerisce che la Federal Reserve dovrebbe aumentare i tassi quando l’inflazione è al di sopra dell’obiettivo o quando la crescita del prodotto interno lordo (PIL) è troppo alta e al di sopra del potenziale. Suggerisce inoltre che la Fed dovrebbe abbassare i tassi quando l’inflazione è al di sotto del livello obiettivo o quando la crescita del PIL è troppo lenta e al di sotto del potenziale.

Il contesto della regola di Taylor

Taylor ha operato all’inizio degli anni ’90 con ipotesi credibili che la Federal Reserve determinasse i tassi di interesse futuri sulla base della teoria delle aspettative razionali della macroeconomia. Questo è un modello che guarda al passato che presuppone che se i lavoratori, i consumatori e le imprese hanno aspettative positive per il futuro dell’economia, i tassi di interesse non hanno bisogno di un aggiustamento.

Taylor ha osservato che il problema con questo modello non è solo che è rivolto al passato, ma non tiene nemmeno conto delle prospettive economiche a lungo termine. Questa situazione ha portato alla nascita della regola di Taylor.

Fin dal suo inizio, la regola di Taylor è servita non solo come indicatore dei tassi di interesse, inflazione e livelli di produzione, ma anche come guida per misurare i livelli adeguati dell’offerta di moneta.

La formula della regola di Taylor

Il prodotto della regola di Taylor è tre numeri: un tasso di interesse, un tasso di inflazione e un tasso di PIL, tutti basati su un tasso di equilibrio per misurare il giusto equilibrio per un tasso di interesse previsto dalle autorità monetarie.

Questa formula suggerisce che la differenza tra un tasso di interesse nominale e un tasso di interesse reale è l’inflazione. I tassi di interesse reali tengono conto dell’inflazione mentre i tassi nominali no. Per confrontare i tassi di inflazione, bisogna guardare ai fattori che la guidano.

Tre fattori che guidano l’inflazione

I prezzi e l’inflazione sono guidati da tre fattori: l’ indice dei prezzi al consumo (IPC), i prezzi alla produzione e l’indice dell’occupazione. La maggior parte delle nazioni dei giorni nostri guarda all’indice dei prezzi al consumo nel suo insieme piuttosto che al CPI di base. Questo metodo consente a un osservatore di esaminare il quadro complessivo di un’economia in termini di prezzi e inflazione poiché l’IPC di base esclude i prezzi di cibo ed energia.

L’aumento dei prezzi significa un’inflazione più elevata, quindi Taylor consiglia di tenere conto del tasso di inflazione su un anno (o quattro trimestri) per un quadro completo.

Raccomanda che il tasso di interesse reale dovrebbe essere 1,5 volte il tasso di inflazione. Ciò si basa sull’ipotesi di un tasso di equilibrio che tenga conto del tasso di inflazione reale rispetto al tasso di inflazione atteso. Taylor chiama questo l’equilibrio, uno stato stazionario del 2%, pari a un tasso di circa il 2%. Ma questa è solo una parte dell’equazione: anche l’output deve essere preso in considerazione.

Per valutare correttamente l’inflazione e i livelli dei prezzi, applicare una media mobile dei vari livelli dei prezzi per determinare una tendenza e per appianare le fluttuazioni. Esegui le stesse funzioni su un grafico dei tassi di interesse mensile. Segui il tasso dei fed funds per determinare le tendenze.

Determinazione della produzione economica totale

La produzione totale di un’economia può essere determinata dalla produttività, dalla partecipazione alla forza lavoro e dai cambiamenti nell’occupazione. Per il calcolo della regola di Taylor, guardiamo l’output reale rispetto all’output potenziale.

La regola di Taylor considera il PIL in termini di PIL reale e nominale, o ciò che Taylor chiama PIL effettivo e tendenziale. Fattori nel deflater del PIL, che misura i prezzi di tutti i beni prodotti a livello nazionale. Lo facciamo dividendo il PIL nominale per il PIL reale e moltiplicando questa cifra per 100.

La risposta è la cifra del PIL reale. Stiamo deflazionando il PIL nominale in un numero reale per misurare completamente la produzione totale di un’economia.

Quando l’inflazione raggiunge l’obiettivo e il PIL cresce al suo potenziale, si dice che i tassi siano neutri. Questo modello mira a stabilizzare l’economia a breve termine e a stabilizzare l’inflazione a lungo termine.

La regola di Taylor e le bolle degli asset

Alcune persone pensavano che la banca centrale fosse responsabile, almeno in parte, della crisi immobiliare nel 2007-2008. Affermano che i tassi di interesse sono stati mantenuti troppo bassi negli anni successivi alla bolla delle dot-com e che hanno portato al crollo del mercato immobiliare nel 2008.

Questo è ciò che provoca  bolle di asset, quindi i tassi di interesse devono essere eventualmente aumentati per bilanciare l’inflazione e i livelli di produzione. Un ulteriore problema delle bolle degli asset è che i livelli di offerta di moneta aumentano molto più di quanto necessario per bilanciare un’economia che soffre di inflazione e squilibri del prodotto.

Se la banca centrale avesse seguito la regola di Taylor durante questo periodo, che indicava che il tasso di interesse dovrebbe essere molto più alto, la bolla potrebbe essere stata più piccola, poiché meno persone sarebbero state incentivate ad acquistare case.