Rischio di coda
Cos’è il rischio di coda?
Il rischio di coda è una forma di rischio di portafoglio che si verifica quando la possibilità che un investimento si sposti di più di tre deviazioni standard dalla media è maggiore di quanto mostrato da una distribuzione normale. I rischi di coda includono eventi che hanno una piccola probabilità di accadere e si verificano a entrambe le estremità di una curva di distribuzione normale.
Capire il rischio della coda
Le strategie di portafoglio tradizionali in genere seguono l’idea che i rendimenti di mercato seguano una distribuzione normale. Tuttavia, il concetto di rischio di coda suggerisce che la distribuzione dei rendimenti non è normale, ma asimmetrica e ha code più grasse. Le code grasse indicano che esiste una probabilità, che può essere piccola, che un investimento si sposti oltre le tre deviazioni standard. Le distribuzioni caratterizzate da code grasse si vedono spesso, ad esempio, quando si osservano i rendimenti degli hedge fund.
Punti chiave
- Il rischio di coda è la possibilità che si verifichi una perdita a causa di un evento raro, come previsto da una distribuzione di probabilità.
- Colloquialmente, una mossa a breve termine di più di tre deviazioni standard è considerata per istanziare il rischio di coda.
- Mentre il rischio della coda tecnicamente si riferisce sia alla coda sinistra che a quella destra, le persone sono più preoccupate per le perdite (la coda sinistra).
- Gli eventi di coda hanno fatto dubitare degli esperti sulla reale distribuzione di probabilità dei rendimenti per gli asset investibili.
Distribuzioni normali e rendimenti delle attività
Quando si compone un portafoglio di investimenti, si presume che la distribuzione dei rendimenti seguirà una distribuzione normale. In questa ipotesi, la probabilità che i rendimenti si muovano tra la media e tre deviazioni standard, positive o negative, è di circa il 99,7%. Ciò significa che la probabilità che i rendimenti si spostino di più di tre deviazioni standard oltre la media è dello 0,3%. L’ipotesi che i rendimenti di mercato seguano una distribuzione normale è fondamentale per molti modelli finanziari, come la teoria del portafoglio moderno (MPT) di Harry Markowitz e il modello di prezzo delle opzioni di Black-Scholes Merton. Tuttavia, questa ipotesi non riflette adeguatamente i rendimenti di mercato e gli eventi di coda hanno un grande effetto sui rendimenti di mercato.
Il rischio di coda è evidenziato nel bestseller finanziario di Nassim Taleb The Black Swan.
Altre distribuzioni e le loro code
I rendimenti del mercato azionario tendono a seguire una distribuzione normale che presenta un eccesso di curtosi. La curtosi è una misura statistica che indica se i dati osservati seguono una distribuzione pesante o leggera in relazione alla distribuzione normale. La curva di distribuzione normale ha una curtosi pari a tre e, quindi, se un titolo segue una distribuzione con curtosi maggiore di tre, si dice che abbia code grasse. Una distribuzione leptokurtic, o distribuzione dalla coda pesante, descrive situazioni in cui si sono verificati risultati estremi più del previsto. Pertanto, i titoli che seguono questa distribuzione hanno registrato rendimenti che hanno superato tre deviazioni standard oltre la media di oltre lo 0,3% dei risultati osservati.
Copertura contro il rischio di coda
Sebbene gli eventi di coda che hanno un impatto negativo sui portafogli siano rari, possono avere ampi rendimenti negativi. Pertanto, gli investitori dovrebbero proteggersi da questi eventi. La copertura contro il rischio di coda mira a migliorare i rendimenti a lungo termine, ma gli investitori devono assumersi i costi a breve termine. Gli investitori possono cercare di diversificare i loro portafogli per proteggersi dal rischio di coda. Ad esempio, se un investitore è costituito da fondi negoziati in borsa (ETF) che replicano l’indice Standard & Poor’s 500 (S&P 500), l’investitore potrebbe proteggersi dal rischio di coda acquistando derivati sull’indice di volatilità del Chicago Board Options Exchange (CBOE), che è inversamente correlato all’S & P 500.