Intervento sterilizzato
Cos’è un intervento sterilizzato?
L’intervento sterilizzato è l’acquisto o la vendita di valuta estera da parte di una banca centrale per influenzare il valore di cambio della valuta domestica, senza modificare la base monetaria. L’intervento sterilizzato comporta due operazioni separate: 1) la vendita o l’acquisto di attività in valuta estera e 2) un’operazione di mercato aperto che coinvolge l’acquisto o la vendita di titoli di stato statunitensi (delle stesse dimensioni della prima transazione).
L’operazione di mercato aperto compensa o sterilizza efficacemente l’impatto dell’intervento sulla base monetaria. Se la vendita o l’acquisto di valuta estera non è accompagnata da un’operazione di mercato aperto, ciò equivarrebbe a un intervento non sterilizzato. L’evidenza empirica suggerisce che l’intervento sterilizzato è generalmente incapace di alterare i tassi di cambio.
Comprensione dell’intervento sterilizzato
Considera un semplice esempio di intervento sterilizzato. Supponiamo che la Federal Reserve sia preoccupata per la debolezza del dollaro nei confronti dell’euro. Pertanto, vende obbligazioni denominate in euro per un importo di 10 miliardi di EUR e riceve 14 miliardi di dollari di proventi dalla vendita delle obbligazioni. Poiché il ritiro di $ 14 miliardi dal sistema bancario alla Federal Reserve influenzerebbe il tasso dei fondi federali, la Federal Reserve effettuerà immediatamente un’operazione di portafoglio obbligazionario scambiando obbligazioni denominate in euro con titoli del Tesoro USA.
Intervento sterilizzato vs Carry Trade
Verso la fine del secolo scorso, una causa comune di molti interventi sterilizzati era un’elevata offerta di moneta che spingeva i tassi di interesse locali al di sotto della media internazionale, creando le condizioni per un carry trade : i partecipanti al mercato prendevano in prestito in patria e prestavano all’estero a un tasso di interesse più elevato.
Il carry trade esercita una pressione al ribasso sulla valuta presa in prestito. Poiché gli interventi sterilizzati non riducono un’offerta di moneta già elevata, i tassi di interesse interni saranno ancora bassi. I partecipanti continuano a prendere in prestito in patria e a prestare all’estero e la banca centrale deve intervenire di nuovo se vuole impedire un futuro deprezzamento della sua valuta nazionale. Questo non può andare avanti per sempre, perché alla fine la banca centrale finirà le riserve valutarie.
considerazioni speciali
Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti è responsabile della determinazione del tasso di cambio della nazione e, a tal fine, mantiene l’ Exchange Stabilization Fund, che è un portafoglio di attività in valuta estera e denominate in dollari. La Federal Reserve ha anche un portafoglio in valuta estera per lo stesso scopo. L’intervento sui tassi di cambio viene effettuato congiuntamente dal Tesoro e dalla Federal Reserve.
Uno dei principali strumenti utilizzati dalla Federal Reserve per influenzare la politica monetaria è il suo obiettivo per il tasso sui fondi federali, che è fissato dal Federal Open Market Committee principalmente per raggiungere gli obiettivi interni. Poiché la Federal Reserve non permetterebbe mai che le sue attività di intervento abbiano un impatto sulle sue operazioni di politica monetaria, utilizza sempre interventi sterilizzati. Anche le banche centrali delle principali nazioni, come la Banca del Giappone e la Banca centrale europea, che utilizzano un tasso di interesse overnight come obiettivo operativo a breve termine, sterilizzano allo stesso modo i loro interventi valutari.