Curva del Tesoro a Tasso Spot
Qual è la curva del Tesoro a tasso spot?
La curva del Tesoro a pronti è una curva dei rendimenti costruita utilizzando i tassi a pronti del Tesoro anziché i rendimenti. La curva del Tesoro a pronti è un utile benchmark per il prezzo delle obbligazioni. Questo tipo di curva dei tassi può essere costruito da tesori in corsa, titoli di stato off-the-run o una combinazione di entrambi. Tuttavia, il metodo più semplice è utilizzare i rendimenti dei buoni del Tesoro a cedola zero. Il calcolo del rendimento di un’obbligazione zero coupon è relativamente semplice ed è identico al tasso a pronti per le obbligazioni zero coupon.
PRINCIPALI ASPETTI
- La curva del Tesoro a pronti è una curva dei rendimenti costruita utilizzando i tassi a pronti del Tesoro anziché i rendimenti.
- I tassi spot effettivi per i buoni del Tesoro zero coupon sono collegati per formare la curva del Tesoro del tasso spot.
- Per valutare correttamente un’obbligazione, è buona norma abbinare e scontare ogni pagamento di cedola con il punto corrispondente sulla curva dei tassi spot del Tesoro.
- Un’obbligazione cedolare può essere pensata come una raccolta di obbligazioni zero coupon, in cui ciascuna cedola è una piccola obbligazione zero coupon che matura quando l’obbligazionista riceve la cedola.
Comprensione della curva del Tesoro a Tasso Spot
Il prezzo delle obbligazioni può essere basato sui tassi spot del Tesoro piuttosto che sui rendimenti del Tesoro per riflettere le aspettative del mercato di variazione dei tassi di interesse. Quando i tassi spot sono derivati e tracciati su un grafico, la curva risultante è la curva del Tesoro dei tassi spot.
I tassi spot sono prezzi quotati per la liquidazione immediata delle obbligazioni, quindi i prezzi basati sui tassi spot tengono conto delle modifiche anticipate alle condizioni di mercato. Teoricamente, il tasso a pronti o il rendimento per un determinato termine fino alla scadenza è lo stesso del rendimento di un’obbligazione zero coupon con la stessa scadenza.
La curva del Tesoro a tasso spot fornisce il rendimento a scadenza (YTM) per un’obbligazione zero coupon utilizzata per attualizzare un flusso di cassa alla scadenza. Un metodo iterativo o bootstrap viene utilizzato per determinare il prezzo di un’obbligazione pagante una cedola. L’YTM viene utilizzato per scontare il primo pagamento della cedola al tasso a pronti per la sua scadenza. Il pagamento della seconda cedola viene quindi scontato al tasso a pronti per la sua scadenza e così via.
Le obbligazioni in genere hanno più pagamenti di cedole in momenti diversi durante la vita dell’obbligazione. Quindi, non è teoricamente corretto utilizzare un solo tasso di interesse per scontare tutti i flussi di cassa. Per valutare correttamente un’obbligazione, è buona norma abbinare e scontare ogni pagamento di cedola con il punto corrispondente sulla curva dei tassi spot del Tesoro. Questo ci consente di valutare il valore attuale di ogni buono.
Un’obbligazione cedolare può essere pensata come una raccolta di obbligazioni zero coupon, in cui ciascuna cedola è una piccola obbligazione zero coupon che matura quando l’obbligazionista riceve la cedola. Il tasso spot corretto per una cedola del Tesoro è il tasso spot per un’obbligazione del Tesoro zero coupon che scade nello stesso momento in cui viene ricevuta una cedola. Sebbene il mercato dei buoni del Tesoro sia vasto, i dati reali non sono disponibili per tutti i momenti. I tassi spot effettivi per i buoni del Tesoro zero coupon sono collegati per formare la curva del Tesoro del tasso spot. La curva del Tesoro a pronti può quindi essere utilizzata per scontare i pagamenti delle cedole.
Un’obbligazione cedolare può essere pensata come una raccolta di obbligazioni zero coupon, in cui ciascuna cedola è una piccola obbligazione zero coupon che matura quando l’obbligazionista riceve la cedola.
Esempio di Curva del Tesoro a Tasso Spot
Ad esempio, supponiamo che un’obbligazione con cedola del 10% a due anni con un valore nominale di $ 100 venga prezzata utilizzando i tassi spot del Tesoro. I tassi spot del Tesoro per i quattro periodi successivi (ogni anno è composto da due periodi) sono 8%, 8,05%, 8,1% e 8,12%. I quattro flussi di cassa corrispondenti sono $ 5 (calcolato come 10% / 2 x $ 100), $ 5, $ 5, $ 105 (pagamento della cedola più valore del capitale alla scadenza). Quando tracciamo i tassi spot rispetto alle scadenze, otteniamo il tasso spot o la curva zero.
Utilizzando il metodo bootstrap, il numero di periodi verrà designato come 0,5, 1, 1,5 e 2, dove 0,5 è il primo periodo di 6 mesi, 1 è il secondo periodo cumulativo di 6 mesi e così via.
Il valore attuale per ogni rispettivo flusso di cassa sarà:
Teoricamente, l’obbligazione dovrebbe essere di $ 103,71 sui mercati. Tuttavia, questo non è necessariamente il prezzo al quale l’obbligazione alla fine verrà venduta. I tassi a pronti utilizzati per valutare le obbligazioni riflettono i tassi che provengono da Treasury esenti da insolvenze. Pertanto, il prezzo dell’obbligazione societaria dovrà essere ulteriormente scontato per tenere conto del suo aumento del rischio rispetto ai titoli del Tesoro.
È importante notare che la curva del Tesoro a pronti non è un indicatore accurato dei rendimenti medi di mercato perché la maggior parte delle obbligazioni non è a cedola zero.