Investimenti a bassa capitalizzazione e illiquidità
Il mercato azionario può essere eccitante, elettrizzante, spaventoso e scoraggiante a turno. Le azioni sono disponibili in tutte le forme e dimensioni e coprono un’ampia varietà di settori: investire in esse ti manterrà sulle spine. Ci sono titoli a grande capitalizzazione di mercato nel settore sanitario, come nomi familiari come Johnson & Johnson (JNJ). Ci sono titoli a bassa capitalizzazione di mercato nell’industria dei metalli, offerti da società relativamente sconosciute come Horsehead Holdings Corp. (ZINC). E, naturalmente, ci sono migliaia di azioni in mezzo.
Molti investitori guardano alla capitalizzazione di mercato come un indicatore dell’efficacia degli scambi di azioni e di quanto sia facile acquistare o vendere azioni a un determinato prezzo in un determinato periodo di tempo. La maggior parte crede che le azioni a grande capitalizzazione di mercato siano più facili e veloci da negoziare (più liquide) rispetto alle azioni a bassa capitalizzazione di mercato. Per questo motivo, le azioni a bassa capitalizzazione tendono a ricevere un ” premio di liquidità “: un rendimento extra o una compensazione aggiuntiva che gli investitori possono ottenere solo per detenere azioni a bassa capitalizzazione. Ma il premio di liquidità non è sempre realizzato e ci sono analisti che ritengono che la liquidità abbia un impatto minimo sui rendimenti. Quindi la liquidità viene sempre sacrificata perché le azioni hanno un volume di scambi basso? In caso affermativo, come ritorna questo impatto?
Piccola capitalizzazione di mercato e liquidità
Nel mercato azionario americano, i titoli a bassa capitalizzazione di mercato sono quelli valutati a meno di $ 2 miliardi. Nei mercati internazionali (in particolare i mercati emergenti), il segno di $ 2 miliardi spesso caratterizza i titoli a media e grande capitalizzazione, con titoli di piccole dimensioni valutati a meno di $ 1 miliardo. (Per maggiori informazioni, leggi di più sulle azioni a piccola e grande capitalizzazione.)
Quando si utilizza la definizione rigorosa di volume degli scambi come proxy per la liquidità, sembra che le azioni a bassa capitalizzazione abbiano un problema di liquidità. È a causa di questo problema che gli investitori tendono a rifuggire dal mercato, lasciando aperte opportunità agli investitori che sono alla ricerca di azioni sottovalutate. Ma prima di fare il salto in azioni di dimensioni inferiori, gli investitori devono comprendere le potenziali insidie. In primo luogo, il premio di liquidità non è garantito e investire ciecamente in azioni a bassa capitalizzazione senza eseguire la ricerca e la due diligence necessarie può comportare enormi perdite.
In secondo luogo, i titoli di piccole dimensioni tendono a sovraperformare i titoli di grandi dimensioni a lungo termine, ma possono mostrare una maggiore volatilità durante periodi più brevi. In effetti, la ricerca mostra che i premi di rischio annualizzati stimati per le azioni illiquide sono superiori dell’1,1% rispetto alle azioni liquide.
Gestione del rischio di liquidità
A causa del rischio di liquidità percepito, le azioni di molte piccole imprese vengono trascurate. La buona notizia è che i rischi di liquidità possono essere gestiti. Consigliamo i seguenti metodi:
- La ricerca che confronta i portafogli di piccole e grandi imprese con livelli di liquidità simili mostra che i portafogli di piccole imprese hanno sovraperformato i portafogli di grandi imprese anche a pari livelli di liquidità. Ciò significa che i titoli di piccole dimensioni altamente liquidi potrebbero sovraperformare i titoli di grandi dimensioni, rendendo il rischio di liquidità un non problema.
- Con azioni a bassa capitalizzazione, la liquidità tende a scomparire quando non ci sono venditori o quando tutti i venditori hanno già venduto. Gli acquirenti potrebbero essere ancora là fuori senza nulla da comprare e, in questi casi, il prezzo delle azioni potrebbe spostarsi lateralmente (non salire o scendere) fino a quando un evento non innesca una ritrovata disponibilità a effettuare transazioni. Tuttavia, gli acquirenti che hanno svolto le loro ricerche potrebbero scoprire che i punti in cui l’interesse è basso per un’azione sono anche i momenti migliori per acquistare. Questa strategia richiede pazienza e volontà di balzare non appena il titolo diventa liquido.
- Possono verificarsi due scenari quando si cerca di vendere piccole azioni. Nel primo scenario più desiderabile, gli investitori cercano di vendere quando il prezzo delle azioni si è apprezzato fino al livello atteso e la valutazione sembra piena. A questo punto, il titolo potrebbe aver catturato l’attenzione di altri investitori, analisti sell-side e media. Questo in genere significa che la liquidità si è aperta, con più acquirenti che entrano nel mercato, e in questo scenario, il mercato è ansioso di toglierti le azioni e vendere è facile e veloce. Il secondo scenario può verificarsi mentre la liquidità è ancora bassa. A questo punto, gli investitori devono eseguire l’ordine di vendita con pazienza e aspettare che il mercato esca, proprio come hanno fatto quando hanno acquistato le azioni.
La linea di fondo
Se hai fatto i compiti, hai una visione lungimirante ed esercita la pazienza, è probabile che ti accorgerai che investire in azioni a bassa capitalizzazione di mercato non è più rischioso dell’investimento in azioni di grandi dimensioni. A causa del minore interesse per questa categoria, è spesso più facile trovare azioni con valutazioni interessanti e le prestazioni che ne derivano sono spesso impressionanti.