Suggerimenti municipali per l’esame della serie 7

Panoramica dell’esame di obbligazione municipale Serie 7

Gli argomenti delle obbligazioni municipali in genere comprendono circa 15-25 domandesull’esamedella serie 7, noto anche come esame generale dei rappresentanti dei titoli (GSRE), che è il test che tutti gli agenti di cambio devono superare per negoziare titoli.1

Le obbligazioni municipali rientrano nelle seguenti due grandi categorie:

1. Obbligazioni obbligazionarie generali (GO), garantite dal potere fiscale e fiscale della giurisdizione che le emette
2. Buoni del reddito, che finanziano progetti che producono reddito e sono garantiti da una fonte di reddito specifica

I tester che possono distinguere chiaramente tra questi legami hanno maggiori possibilità di rispondere correttamente alle domande dei muni bond. Questo articolo fa luce su entrambi i tipi di legame.

Punti chiave

• Le obbligazioni generali (GO) sono garantite dal potere di credito e fiscale della giurisdizione che le emette.
• I buoni del reddito finanziano progetti che producono reddito e sono garantiti da una fonte di reddito specifica.
• I contratti di trust, che sono contratti legalmente vincolanti tra emittenti di obbligazioni e trustee che rappresentano gli interessi degli obbligazionisti, sono presenti con i titoli di reddito, ma non con i GO.

Entrate vs obbligazioni generali

Quando si lavora su domande pratiche, una tabella di confronto può aiutare notevolmente a distinguere le obbligazioni GO dalle obbligazioni delle entrate.

Note comunali

Gli strumenti di debito municipale che non sono classificati come obbligazioni, a causa della loro breve durata, sono chiamati ” note municipali “. Questi strumenti per flussi di cassa a breve termine sono disponibili nelle seguenti variazioni:

• Note di anticipazione fiscale (TAN): emesse per appianare il flusso di cassa di una città tra i periodi di riscossione delle tasse.
• Revenue Anticipation Notes (RAN): simile ai TAN.
• Bond Anticipation Notes (BAN): emesse per raccogliere fondi quando un’obbligazione è stata emessa, ma il denaro non è stato ancora ricevuto. I proventi dell’emissione di obbligazioni pagheranno il BAN.
• Note di previsione delle entrate e delle tasse (TRAN)

Il sistema di rating Moody’s Investment Grade (MIG) valuta le obbligazioni. E sebbene le valutazioni effettive non siano mai emerse durante l’esame della serie 7, secondo quanto riferito, lo stesso MIG è stato referenziato su alcune domande.

Trust Indentures e Revenue Bonds

Fiducia indentures, che sono legalmente contratti tra emittenti di obbligazioni e fiduciari che rappresentano gli interessi degli obbligazionisti vincolanti, sono presenti con vincoli di reddito, ma non con le obbligazioni GO. I contratti di trust sono essenzialmente un insieme di termini a cui entrambe le parti devono aderire, che possono anche indicare da dove deriva la fonte di reddito dell’obbligazione.

Poiché le obbligazioni municipali sono esenti dai regolamenti federali, le obbligazioni fiduciarie fanno molto per proteggere gli obbligazionisti e sono quindi a volte indicate come “patti protettivi”.

Patti sulle obbligazioni sui redditi

GO e le obbligazioni fiscali richiedono approcci analitici unici, a causa delle loro diverse fonti di finanziamento. Ricordiamo che le obbligazioni GO sono garantite dal potere fiscale dell’emittente. Appunto: il denaro proviene essenzialmente da tasse sulla proprietà chiamate tasse “ad valorem”, dove l’importo è basato sul valore di una transazione o di una proprietà.

I candidati della serie 7 molto probabilmente non saranno mai tenuti a calcolare le tasse sulla proprietà, tuttavia, potrebbe essere loro richiesto di conoscere la seguente formula di calcolo dell’imposta sulla proprietà di base:

EV * AR(%) = AV * MR (1 Mioll) = TDwhere:EV = Estimated market (sale) valueAR(%) = Assessment rateMR = Miollage rate1 Mill = $0.001 oR 1/10th of un centTD = Taxes due\ begin {align} & \ text {EV * AR (\%) = AV * MR (1 Mill) = TD} \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {EV = Valore di mercato stimato (vendita) } \\ & \ text {AR (\%) = Tasso di valutazione} \\ & \ text {MR = Tasso di millage} \\ & \ text {1 Mill = \ $ 0,001 o 1/10 di centesimo} \\ & \ testo {TD = Tasse dovute} \\ \ end {allineato}​EV * AR (%) = AV * MR (1 Mill) = TDdove:EV = Valore di mercato stimato (vendita)AR (%) = Tasso di valutazioneMR = tasso di millage1 Mill = $ 0,001 o 1/10 di centTD = Tasse dovute​

I principali fattori delle obbligazioni Muni

Fattori e strumenti principali delle entrate degli obblighi generali

• Atteggiamento della comunità nei confronti del debito pubblico e delle tasse (è richiesta l’approvazione dell’elettore per il richiamo)
• Base della popolazione: in crescita o in declino?
• Tasso di disoccupazione
• Diversità economica: è una città a industria?
• Tassa base
• Il valore stimato della proprietà (richiamo tasse ad valorem)
• Rendiconto del debito municipale – uno strumento importante per analizzare le obbligazioni GO – lo schema di base
• Valore di vendita (di mercato) stimato della proprietà tassabile
• Il valore stimato della proprietà imponibile
• Debito diretto (cioè debito che è specificamente la responsabilità della città)
• Limiti di debito (soffitto)
• Demografia e salute economica

Più:

• Debito sovrapposto ( cumulativo ) – condiviso da più di una giurisdizione (ad esempio, città e contea)

Meno:

• Debito autosufficiente (obbligazioni a doppia canna)

È uguale a:

• Debito complessivo netto

Giustificazione economica:

• È ragionevole aspettarsi che una struttura proposta possa ripagarsi da sola?

Studio di fattibilità :

• Questo studio, che esplora i costi e i potenziali ricavi di una struttura proposta, contiene in genere una sezione di strutture competitive, che valuta l’impatto delle aziende concorrenti che vendono beni o servizi simili, sui potenziali ricavi a lungo termine di un progetto.

Rapporto di copertura del debito :

• Quante volte i ricavi attuali / attesi coprono i requisiti di servizio del debito dell’obbligazione?

Portare nuove obbligazioni sul mercato

I processi di introduzione di nuove obbligazioni sul mercato differiscono notevolmente, tra obbligazioni GO e obbligazioni a reddito. Per le obbligazioni a reddito, il sottoscrittore principale è scelto dall’emittente delle obbligazioni, mentre i contratti di sottoscrizione di obbligazioni GO sono aggiudicati da una vendita di offerta sigillata competitiva.

Prima di emettere qualsiasi obbligazione municipale, gli emittenti commissionano avvocati noti come ” consulenti obbligazionari ” per fornire pareri legali. Gli avvocati fiscali sono spesso scelti per il concerto perché le implicazioni fiscali sono una preoccupazione così incombente per la maggior parte degli investitori obbligazionari.

Il parere legale includerà quanto segue:

• L’autorità di prendere in prestito, dimostrando la legalità per questa entità di prendere in prestito denaro tramite obbligazioni municipali ai sensi delle leggi statali e federali.
• Esenzione dalla legge del 1933, che stabilisce che gli emittenti municipali sono esentati dal deposito delle dichiarazioni di registrazione presso la SEC.
• Esenzione fiscale, che stabilisce che gli interessi delle obbligazioni municipali sono normalmente esenti dalla tassazione federale. Il parere legale cita le leggi appropriate che supportano questa posizione.

Una copia del parere legale, che deve accompagnare la consegna di tutte le obbligazioni comunali, è disponibile in una delle seguenti due tipologie:

• Opinione senza riserve: il consulente legale delle obbligazioni non ha riserve circa l’autorità dell’emittente a prendere in prestito, la natura dell’obbligazione e l’esenzione fiscale. Questo di solito è chiamato parere di “approvazione” del consulente legale.
• Opinione qualificata : il consulente legale del legame esprime preoccupazione su alcuni o molti aspetti del legame.

Un altro principale fattore di distinzione tra i due tipi di obbligazioni è che le obbligazioni GO sono soggette all’approvazione degli elettori, il che non è il caso delle obbligazioni fiscali.

Il grafico seguente si riferisce alle obbligazioni GO, che sono di maggiore importanza per l’ esame della serie 7.

Sottoscrizione di obbligazioni GO

Ordini per l’acquisto di Munis

Gli ordini di acquisto di obbligazioni municipali sono compilati secondo una sequenza di priorità specificata nelle disposizioni sull’allocazione prioritaria del sindacato, che sono specificate nel contratto di sottoscrizione e sono fornite a tutti i membri del sindacato. Queste emissioni municipali spesso popolari possono essere sottoscritte in eccesso, il che significa che ci sono più ordini di obbligazioni che obbligazioni stesse.

Il periodo dell’ordine in cui il sindacato sollecita e accetta ordini di obbligazioni è stabilito dal gestore del sindacato e gli ordini vengono eseguiti secondo la seguente sequenza, indipendentemente dalla sequenza temporale in cui sono stati ricevuti.

1. Prevendita : questi ordini vengono inseriti prima che il sindacato vinca l’offerta. I clienti sono disposti a impegnarsi ad acquistare obbligazioni senza informazioni specifiche sul prezzo / rendimento esatto.
2. Rete di gruppo : i proventi delle vendite di questi ordini vengono depositati sul conto bancario del sindacato e distribuiti ai membri del sindacato in base alla loro partecipazione al completamento della sottoscrizione.
3. Designato : questi ordini specificano quale membro del sindacato riceverà il credito per l’ordine. Nota che vengono riempiti dopo gli ordini di gruppo.
4. Membro : gli ultimi da completare nella sequenza di priorità, questi ordini vengono effettuati dai membri del sindacato che cercano di acquistare obbligazioni per il proprio inventario proprietario.

L’esame di serie 7 chiede frequentemente di questa sequenza di priorità, e così vale la pena di apprendimento mnemonico: P ro G Olfers D on’t M ISS (PGDM), che aiuta i tester ricordare: p ri-vendita, g ruppo rete, d esignated, e m ember ordini.

Il sindacato acquista le obbligazioni dall’emittente e le vende (ripropone) al pubblico a un markup, noto come ” underwriting spread “. L’allocazione tipica dello spread è mostrata nel seguente esempio di uno spread di 1 punto ($ 10):

La rimozione totale  guadagnata dai membri del sindacato per le proprie vendite è la concessione di vendita più la rimozione aggiuntiva. In questo esempio, la rimozione totale è di $ 9 per obbligazione.

Quando le obbligazioni vengono consegnate agli acquirenti e viene effettuato un regolamento, l’acquirente riceve una conferma finale e una copia della dichiarazione ufficiale, se completata. Se la dichiarazione ufficiale finale non è pronta, l’acquirente riceverà una copia della dichiarazione ufficiale preliminare, che è soggetta a modifiche.

---

La dichiarazione ufficiale e la dichiarazione ufficiale preliminare sono documenti divulgativi su un’offerta comunale. Hanno scopi simili a quelli del prospetto e del prospetto preliminare per le offerte aziendali. La lingua è diversa perché gli emittenti municipali non sono tenuti a seguire la legge del 1933 o altre leggi federali relative all’emissione di titoli.

Se i legami stessi non sono pronti per la consegna, il cliente riceverà una conferma temporanea conosciuto come un ” momento dell’emissione conferma” . Questo documento non mostra quanto segue:

• Data di regolamento, perché deve ancora essere determinata
• Interessi maturati, perché la liquidazione esatta non è stata determinata
• L’importo totale in dollari, poiché l’interesse maturato deve essere aggiunto al prezzo di acquisto per produrre l’importo totale in dollari

La linea di fondo

Le domande sulle obbligazioni municipali a volte costituiscono fino al 20% delle 135 voci di domande trovate nell’esame della serie 7. Padroneggiare queste domande è la chiave per ottenere un punteggio minimo e raggiungere la gloria della Serie 7.