Fusione roll-up
Che cos’è una fusione roll-up?
Una fusione cumulativa è l’acquisto di due o più concorrenti in un settore con l’intenzione di unirli in un’unica società più grande. Le società di private equity sono spesso dietro a tali iniziative.
La fusione cumulativa combina più piccole aziende in un’unica entità più grande che si trova in una posizione migliore per le economie di scala. In alcuni casi, riduce la concorrenza diretta. In altri, l’obiettivo è creare un’attività a servizio completo più efficiente da una serie di società con capacità complementari. Ad esempio, una società di esplorazione petrolifera potrebbe essere combinata con una società di perforazione e una raffinatrice.
Comprensione della fusione roll-up
I roll-up fanno parte del processo di consolidamento che si verifica comunemente con la maturazione di un settore di mercato. Le società combinate possono produrre più prodotti e servizi rispetto ai piccoli attori indipendenti. Le società combinate possono anche espandere la copertura geografica, ridurre i costi di produzione e ottenere un maggiore riconoscimento del nome.
Punti chiave
- Si dice che un mercato che ha molti piccoli concorrenti sia “frammentato”.
- Utilizzando la strategia di fusione roll-up, il private equity acquisisce diversi giocatori per combinarli in un unico giocatore dominante.
- Le aziende più grandi hanno il vantaggio grazie alle economie di scala e al maggiore riconoscimento del nome.
Come ulteriore incentivo, le società più grandi sono generalmente valutate a un multiplo degli utili più elevato rispetto alle società più piccole. Una società di private equity che ha acquistato e integrato una serie di piccole imprese può realizzare un profitto maggiore quando vende la società roll-up o crea un’offerta pubblica iniziale (IPO).
Quando viene eseguita una fusione cumulativa, i proprietari delle singole società ricevono denaro e azioni in cambio delle loro quote. Le società vengono poi trasferite a una holding.
Chiavi del successo per le fusioni roll-up
Le fusioni roll-up possono essere difficili da realizzare. Combinare diverse aziende con culture, infrastrutture e clienti diversi è un lavoro complicato. Se non eseguita correttamente, l’entità post-fusione potrebbe non raggiungere mai l’efficienza, la scala o la redditività desiderate.
In generale, le fusioni roll-up di successo condividono questi tratti:
- Si rivolgono a settori redditizi che mancano di un attore dominante.
- I consolidatori hanno un processo collaudato che crea valore.
- I consolidatori hanno un piano di gioco collaudato per identificare gli obiettivi, valutarli e integrarli.
Lo scenario di fusione roll-up
La realtà è che le grandi aziende tendono a dominare i loro mercati. La loro ampiezza di offerte di prodotti, le economie di scala e la consapevolezza del marchio danno loro un vantaggio. Quando un mercato manca di grandi attori, si dice che sia “frammentato”.
La frammentazione è un’opportunità per una società di private equity o un altro gruppo di investitori per consolidare le piccole imprese esistenti in una fusione cumulativa. Le ridondanze vengono eliminate, la produttività viene aumentata e vengono generati maggiori profitti.
Quest diagnostics ora domina il mercato dei test medici, che una volta era frammentato in molte aziende che servono regioni specifiche o specialità diagnostiche.
I roll-up sono un grande affare. Gli investitori hanno investito più di 30 miliardi di dollari di capitale in roll-up e fondi dedicati all’identificazione di roll-up, secondo la strategia del sito web + business.
Esempi di fusioni cumulative
Un classico esempio di fusione roll-up è stata Waste Management Inc., una società costituita nel 1968 per combinare più di 100 piccoli trasportatori di rifiuti locali. È diventato pubblico nel 1971 e nel 1982 è stato il più grande trasportatore di rifiuti negli Stati Uniti.
Un esempio più recente è Quest Diagnostics Inc., che oggi fornisce servizi di test clinici per circa la metà dei medici e degli ospedali negli Stati Uniti. Un tempo l’attività dei test medici era molto frammentata, sia per geografia che per specialità medica. Quest è cresciuto lentamente nel corso di molti anni fino a quando, nel 2011, ha acquistato Athena Diagnostics, che ha descritto come “un laboratorio esoterico specializzato in test genetici per disturbi neurologici”, per 740 milioni di dollari.