Quota Ripieno
Cos’è il ripieno di citazione?
Il riempimento delle quotazioni è la pratica di inserire rapidamente e quindi ritirare ordini di grandi dimensioni nel tentativo di inondare il mercato di quotazioni, facendo perdere tempo ai concorrenti nell’elaborazione.
Comprensione del ripieno di citazione
Il riempimento delle quotazioni è stato coniato da Eric Scott Hunsader, fondatore della società di dati finanziari Nanex, ed è una strategia utilizzata dai trader ad alta frequenza (HFT) per ottenere un vantaggio sui prezzi rispetto ai concorrenti. È reso possibile da programmi di trading ad alta frequenza in grado di eseguire azioni di mercato con una velocità incredibile, generando centinaia o migliaia di ordini al secondo. Si stima che attualmente il trading ad alta frequenza rappresenti almeno il 50% del volume totale del mercato. Questi programmi consentono agli HFT di guadagnare denaro con l’arbitraggio: esplorando l’efficienza temporanea dei prezzi prima che altri abbiano il tempo di notarli e / o reagire.
Il trading ad alta frequenza di per sé non è illegale. Tuttavia, il riempimento avviene quando i trader utilizzano in modo fraudolento strumenti di trading algoritmico che consentono loro di sopraffare i mercati rallentando le risorse di uno scambio con ordini di acquisto e vendita di titoli.
Solo i market maker e altri grandi attori del mercato sono in grado di eseguire queste tattiche, poiché richiedono un collegamento diretto alle borse valori per essere efficaci. Questo business è incentrato sulla velocità e più un server HFT è vicino allo scambio, più velocemente possono reagire alle nuove informazioni.
Quote Stuffing e autorità di regolamentazione dei titoli
La pratica è stata esaminata dalle autorità di regolamentazione del settore finanziario, tra cui la Securities and Exchange Commission (SEC), il Nasdaq, la Commodities and Futures Trading Commission (CFTC) e la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Tutti e tre gli organismi di regolamentazione hanno imposto multe agli HFT per violazioni delle regole di cambio, tra cui il riempimento delle quotazioni, il front-running e la manipolazione dei prezzi e del mercato.
Sebbene l’indagine della SEC abbia alla fine posto la causa su altri fattori, il riempimento delle quotazioni è stato inizialmente accusato come uno dei principali driver del “flash crash” del 2010, quando il Dow Jones Industrial Average (DJIA) è sceso di 1.000 punti in pochi minuti. Qualunque sia la causa, si dice che sia stata diffusa e che abbia causato impatti negativi sull’efficienza delle borse valori.
Inoltre, gli studi di ricerca compilati da ResearchGate e quelli condotti da Nanex e dal CFA Institute, tra gli altri, suggeriscono che le pratiche HFT, incluso il riempimento delle quotazioni, aumentano i prezzi, diminuiscono la liquidità e causano una maggiore volatilità nei mercati.
Sia il NYSE che la FINRA (nel dicembre 2016) hanno adottato modifiche alle regole per affrontare il riempimento delle quotazioni, inclusa la regola 5210 (pubblicazione di transazioni e quotazioni) per vietare “due tipi di quotazione e attività di negoziazione ritenuti di disturbo”. Altre proposte per affrontare il problema e ridurre il vantaggio degli HFT includono l’istituzione di periodi di tempo minimi, misurati in millisecondi, prima che le quotazioni di acquisto o di vendita possano essere annullate.