Rischio di pagamento anticipato
Che cos’è il rischio di pagamento anticipato?
Il rischio di rimborso anticipato è il rischio connesso al rendimento prematuro del capitale su un titolo a reddito fisso. Quando i debitori restituiscono anticipatamente una parte del capitale, non sono tenuti a pagare gli interessi su quella parte del capitale. Ciò significa che gli investitori in titoli a reddito fisso associati non riceveranno interessi pagati sul capitale. Il rischio di rimborso anticipato è maggiore per i titoli a reddito fisso, come le obbligazioni rimborsabili e i titoli garantiti da ipoteca ( MBS ). Le obbligazioni con rischio di pagamento anticipato sono spesso soggette a penalità di pagamento anticipato.
Punti chiave
- Il rischio di rimborso anticipato è il rischio connesso al rendimento prematuro del capitale su un titolo a reddito fisso.
- Quando si verifica il pagamento anticipato, gli investitori devono reinvestire ai tassi di interesse di mercato correnti, che di solito sono sostanzialmente inferiori.
- Il rischio di rimborso anticipato colpisce principalmente le obbligazioni societarie e i titoli garantiti da ipoteca (MBS).
- Il rischio di pagamento anticipato può mettere il mazzo contro gli investitori rendendo unilaterale il rischio di tasso di interesse.
Comprensione del rischio di pagamento anticipato
Il rischio di rimborso anticipato esiste in alcuni titoli a reddito fisso richiamabili che possono essere estinti anticipatamente dall’emittente o, nel caso di un titolo garantito da ipoteca, dal mutuatario. Queste caratteristiche conferiscono all’emittente il diritto, ma non l’obbligo, di rimborsare l’obbligazione prima della scadenza prevista.
Con un’obbligazione rimborsabile, l’emittente ha la capacità di restituire anticipatamente il capitale dell’investitore. Dopodiché, l’investitore non riceve più pagamenti di interessi. Gli emittenti di obbligazioni irrevocabili mancano di questa capacità. Di conseguenza, il rischio di pagamento anticipato, che descrive la possibilità che l’emittente restituisca il capitale in anticipo e l’investitore perda gli interessi successivi, è associato solo alle obbligazioni rimborsabili.
Per i titoli garantiti da ipoteca, i titolari di ipoteca possono rifinanziare o estinguere i loro mutui, il che si traduce in una perdita di interessi futuri per il detentore del titolo. Poiché i flussi di cassa associati a tali titoli sono incerti, il loro rendimento alla scadenza non può essere conosciuto con certezza al momento dell’acquisto. Se l’obbligazione è stata acquistata con un premio (un prezzo superiore a 100), il rendimento dell’obbligazione è quindi inferiore a quello stimato al momento dell’acquisto.
Critica del rischio di pagamento anticipato
Il problema principale con il rischio di pagamento anticipato è che può impilare il mazzo contro gli investitori. Le obbligazioni richiamabili favoriscono l’emittente perché tendono a rendere unilaterale il rischio di tasso di interesse. Quando i tassi di interesse aumentano, gli emittenti traggono vantaggio dal bloccare i tassi bassi. D’altra parte, gli acquirenti di obbligazioni sono bloccati con un tasso di interesse inferiore quando sono disponibili tassi più elevati. Esiste un costo opportunità quando gli investitori acquistano e detengono obbligazioni in un contesto di tassi in aumento. Dal punto di vista del rendimento totale, gli obbligazionisti subiscono anche una perdita di capitale quando i tassi di interesse aumentano.
Quando i tassi di interesse scendono, gli investitori beneficiano solo se le obbligazioni non vengono richiamate. Man mano che i tassi di interesse di mercato scendono, gli obbligazionisti guadagnano continuando a ricevere il vecchio tasso di interesse, che era più alto. Gli investitori possono anche vendere le obbligazioni per ottenere una plusvalenza. Tuttavia, gli emittenti chiameranno le loro obbligazioni e rifinanzeranno se i tassi di interesse diminuiranno sostanzialmente, eliminando la possibilità per gli obbligazionisti di beneficiare delle variazioni dei tassi. Gli investitori in obbligazioni rimborsabili perdono quando i tassi di interesse aumentano, ma non possono vincere quando i tassi scendono.
In pratica, le obbligazioni societarie hanno spesso disposizioni call, mentre i titoli di stato lo fanno raramente. Questo è uno dei motivi per cui investire in titoli di Stato è spesso una scommessa migliore in un contesto di tassi di interesse in calo. Tuttavia, le obbligazioni societarie hanno ancora rendimenti più elevati nel lungo periodo.
Gli investitori dovrebbero considerare il rischio di pagamento anticipato, così come il rischio di insolvenza, prima di scegliere obbligazioni societarie rispetto ai titoli di stato.
Requisiti per il rischio di pagamento anticipato
Non tutte le obbligazioni presentano un rischio di pagamento anticipato. Se un’obbligazione non può essere richiamata, non ha il rischio di pagamento anticipato. Un’obbligazione è un investimento di debito in cui un’entità prende in prestito denaro da un investitore. L’entità effettua pagamenti regolari di interessi all’investitore per tutto il periodo di scadenza dell’obbligazione. Alla fine del periodo, restituisce il capitale dell’investitore. Le obbligazioni possono essere richiamabili o non richiamabili.
Esempi di rischio di pagamento anticipato
Per un’obbligazione richiamabile, maggiore è il tasso di interesse di un’obbligazione rispetto ai tassi di interesse correnti, maggiore è il rischio di pagamento anticipato. Con i titoli garantiti da ipoteca, la probabilità che i mutui sottostanti vengano rifinanziati aumenta poiché i tassi di interesse di mercato correnti scendono ulteriormente al di sotto dei vecchi tassi.
Ad esempio, un proprietario di casa che sottoscrive un mutuo al 7% ha un incentivo molto più forte a rifinanziare dopo che i tassi sono scesi al 4% o al 5%. Quando e se il proprietario della casa rifinanzia, coloro che hanno investito nell’ipoteca originaria sul mercato secondario non ricevono l’intero termine del pagamento degli interessi. Se desiderano continuare a investire nel mercato dei mutui, dovranno accettare tassi di interesse più bassi o un rischio di insolvenza più elevato.
Gli investitori che acquistano un’obbligazione rimborsabile con un tasso di interesse elevato si assumono il rischio di pagamento anticipato. Oltre ad essere altamente correlati con il calo dei tassi di interesse, i pagamenti anticipati dei mutui sono altamente correlati con l’aumento dei valori delle case. Questo perché l’aumento del valore delle case fornisce un incentivo per i mutuatari a scambiare le loro case o utilizzare rifinanziamenti in contanti, entrambi i quali portano a pagamenti anticipati dei mutui.