Principal Only Strips (strisce PO)
Cosa sono le strisce solo principali (strisce PO)?
Principal only strip (strisce PO) sono un titolo a reddito fisso in cui il titolare riceve la parte senza interessi dei pagamenti mensili sul pool di prestiti sottostante. Le strisce di solo capitale vengono create quando i prestiti vengono raggruppati in titoli e quindi suddivisi in due tipi. Un tipo è la striscia di solo interesse (IO) che alimenta gli investitori con l’interesse di ogni pagamento sottostante. L’altro tipo è l’unica striscia principale in cui l’investitore ottiene la parte del pagamento destinata al pagamento effettivo sul saldo del prestito.
Sebbene sia possibile creare strisce di solo capitale da qualsiasi titolo garantito da debito, il termine è più fortemente associato a titoli garantiti da ipoteca (MBS). I titoli garantiti da ipoteca che sono suddivisi in strisce PO e IO sono indicati come MBS stripped. Gli investitori in strisce PO traggono vantaggio da velocità di rimborso più rapide pur essendo protetti dal rischio di contrazione. Ciò significa che, a differenza di una normale obbligazione o di un MBS tradizionale, l’investitore PO trarrà vantaggio dalle diminuzioni del tasso di interesse poiché è probabile che i prestiti vengano rimborsati più rapidamente.
Punti chiave
- Una striscia solo principale (PO) è la parte di un MBS spogliato in cui il titolare riceve solo i pagamenti del capitale. L’altra parte di un MBS spogliato è una striscia di solo interesse (IO).
- I titolari di strisce di PO preferiscono che il loro capitale venga rimborsato rapidamente, come quando i mutuatari effettuano pagamenti aggiuntivi, rifinanziano o diminuiscono i tassi di interesse (il che tende ad aumentare il rifinanziamento).
- Un titolare di striscia di IO preferisce che i tassi di interesse rimangano stabili o aumentino e che i mutuatari non effettuino pagamenti aggiuntivi poiché ciò ridurrà gli interessi che il titolare riceve.
Capire Principal Only Strips (strisce PO)
Le strisce principali sono state create per attrarre un particolare investitore in base alla sua visione del contesto dei tassi di interesse. I mutui sono sensibili alle variazioni del tasso di interesse perché i mutuatari hanno la possibilità di rifinanziare se il tasso corrente è inferiore al tasso che stanno pagando sul loro mutuo. Quando un mutuatario può risparmiare denaro rifinanziando a un tasso inferiore, l’ipoteca nell’MBS viene estinta come parte del rifinanziamento.
Questo rischio di pagamento anticipato è importante da considerare quando si valuta un MBS tradizionale, poiché il titolare desidera ottenere il maggior numero di pagamenti e il maggior numero di interessi possibile da ciascun prestito. Un MBS spogliato, tuttavia, non è un MBS tradizionale. Un MBS spogliato consente agli investitori di effettuare scommesse diverse all’interno dello stesso pool di mutui. L’investitore IO vorrà molti pagamenti di interessi, il che significa che preferisce se i mutuatari non pagano i loro prestiti in anticipo. L’investitore PO sta ottenendo solo il principio, quindi vuole che il prestito venga rimborsato il più rapidamente possibile.
Strisce solo principale (PO) rispetto a strisce solo interesse (IO)
Quando i tassi di interesse sono bassi e il pagamento anticipato all’interno di un MBS è alto, le strisce di solo capitale godono di un rendimento maggiore. Gli investitori che detengono le strisce PO vedranno solo il valore nominale del loro investimento, quindi trarranno vantaggio quando il tempo trascorso nell’investimento sarà ridotto. Le strisce PO sono vendute con uno sconto sul valore nominale, quindi c’è un rendimento incorporato. Il rendimento aumenta se il capitale viene ricevuto in un periodo di tempo più breve. Ad esempio, se guadagni il 3% all’anno su un prestito ma la persona ti paga il 3% in soli sei mesi, il tuo rendimento è sostanzialmente raddoppiato perché hai fatto i soldi nella metà del tempo previsto.
I detentori di strip solo interessati vogliono vedere accadere la situazione opposta. Vogliono vedere i tassi di interesse allo stesso livello o più alti in modo che i titolari di mutui nel pool continuino a effettuare pagamenti (compresi gli interessi) sul loro prestito corrente piuttosto che cercare di rifinanziarlo per uno nuovo.
In pratica, i detentori di strisce IO e PO non sono necessariamente in disaccordo e molti investitori potrebbero detenere una combinazione di entrambi. Un MBS spogliato può essere personalizzato in modo che un investitore possa ottenere esposizione a tassi di interesse in aumento attraverso strisce di IO, ad esempio, mantenendo anche parte dell’investimento nelle strisce di PO per proteggersi da un’inversione inaspettata.
Esempio di una striscia di principio (PO)
Un titolo garantito da ipoteca conterrà in genere molti mutui impacchettati insieme. L’MBS viene quindi acquistato e venduto tra le parti, oppure può essere ridotto in un PO e un IO, quindi quei singoli titoli possono essere acquistati e venduti.
Supponiamo per un momento che un MBS abbia un solo mutuo di $ 1. Lo stesso concetto si applica se fosse 1.000 x $ 100.000 mutui, 10.000 x $ 10.000 prestiti o centinaia di milioni di dollari di mutui. L’unica differenza è che con più prestiti, se poche persone sono inadempienti, non ha un grande impatto sull’intero titolo. Se ci sono solo pochi mutui nel pool, anche un inadempimento potrebbe avere un grande impatto sulle prestazioni del MBS.
Se l’MBS è stato separato in componenti IO e PO, quando i mutuatari del prestito pagano gli interessi sul prestito, i titolari dell’IO ricevono l’afflusso di cassa e quando i mutuatari pagano il principio il titolare dell’OP riceve l’afflusso di denaro da quello.
Il pagamento di un mutuo o di un prestito è una combinazione di capitale e interessi. Supponiamo che sul mutuo di $ 1 milione il pagamento sia di $ 6.500 al mese. Nei primi anni il mutuo viene pagato, è probabile che più della metà del pagamento sia rappresentato dagli interessi e dall’altra parte del principio. Col passare del tempo, più capitale viene pagato con ogni pagamento e meno interessi. Pertanto, i titolari di IO tendono a ottenere flussi di cassa maggiori nei primi anni del mutuo e minori afflussi negli anni successivi. Il detentore del PO ottiene minori flussi di cassa in entrata nei primi anni, ma aumentano progressivamente con il passare del tempo.
Se i tassi di interesse aumentano o rimangono stabili, il mutuatario ha meno probabilità di rifinanziare e più probabilità di continuare a pagare il tasso corrente del mutuo. Ciò favorisce i possessori di IO.
Se i tassi di interesse scendono, il mutuatario ha maggiori incentivi a rifinanziare l’ipoteca a un tasso inferiore. Quando ciò accade, il prestito originario viene estinto dalla banca e viene emesso un nuovo prestito. Ciò favorisce il titolare del PO poiché aumenta notevolmente la velocità con cui ricevono il loro capitale / capitale.