Gestione dell’esposizione valutaria nel tuo portafoglio

Il valore degli investimenti è influenzato in modo significativo dalle variazioni dei tassi di cambio delle valute globali. Gli investitori dovrebbero apprezzare l’influenza che il mercato dei cambi ha sulle attività che possiedono e il loro livello di esposizione valutaria.

Esposizione a valute e transazioni

I tassi di cambio influiscono sugli investitori in tutto il mondo. Ad esempio, gli investitori nella casa automobilistica Toyota Motor Corp. ( euro e in Gran Bretagna per sterline. Dopo aver ricevuto queste valute estere, Toyota converte le valute nella valuta domestica (yen).1 La modifica dei tassi di cambio influenza il valore della valuta che Toyota riceve quando viene riconvertita in yen. A loro volta, gli investitori in Toyota sono influenzati da questa attività.

Gli investitori hanno anche un’esposizione valutaria a causa del rischio di transazione affrontato dalle società coinvolte nel commercio internazionale. Questo è il rischio che i tassi di cambio delle valute cambino dopo che gli obblighi finanziari sono già stati estinti. L’esposizione valutaria di un’attività, come le azioni, è la sensibilità del rendimento di tale attività misurato nella valuta domestica dell’investitore alle fluttuazioni dei tassi di cambio.

punti chiave

• Il valore degli investimenti è influenzato dalle variazioni dei tassi di cambio delle valute globali.
• Gli investitori, in quanto proprietari di società e attività, hanno un’esposizione valutaria attraverso le fluttuazioni dei tassi di cambio.
• Le influenze dei cambi sulla performance operativa di una società influenzeranno i prezzi delle sue azioni.
• Esistono tre correlazioni tra l’andamento del prezzo delle azioni e le fluttuazioni del tasso di cambio: correlazione zero, correlazione negativa e correlazione positiva.

L’influenza globale del Forex

I movimenti del tasso di cambio reale possono avere un’influenza significativa sulle economie e sulle società internazionali. Man mano che i tassi di cambio reali aumentano e diminuiscono, i guadagni, i costi, i margini e gli incentivi operativi delle aziende cambiano.

Ad esempio, si consideri il produttore di pneumatici francese Michelin (MGDDF). Se l’euro si apprezza in modo sostanziale rispetto a una varietà di valute, Michelin ne risente in vari modi.

In primo luogo, l’apprezzamento dell’euro influenzerebbe l’intera economia francese. Le merci francesi diventerebbero più costose perché ci vuole più valuta estera per acquistare franchi. Pertanto, le esportazioni nette al di fuori dell’Europa probabilmente diminuirebbero. Michelin, in quanto esportatore dalla Francia, venderebbe prodotti più costosi all’estero e probabilmente subirebbe una diminuzione delle vendite totali. Se le vendite diminuissero effettivamente, la redditività di Michelin ne sarebbe danneggiata e il prezzo delle azioni potrebbe diminuire.

In alternativa, se il franco si deprezzasse sostanzialmente rispetto a un paniere di valute, i pneumatici Michelin diventerebbero competitivi in ​​termini di prezzo. Le vendite probabilmente aumenterebbero e la redditività di Michelin migliorerebbe. Inoltre, Michelin potrebbe abbassare il suo prezzo di vendita sui mercati esteri senza danneggiare i margini e ci sarebbero incentivi a fabbricare prodotti in Francia, dove i costi di produzione sono inferiori.

Gli investitori dovrebbero notare l’impatto che il tasso di cambio del dollaro USA ha su tutte le attività. Molte materie prime, incluso il petrolio, hanno un prezzo in dollari. Il deprezzamento del dollaro USA in genere aumenta il prezzo delle materie prime, mentre un apprezzamento del dollaro tende a diminuire i prezzi delle materie prime. Questa relazione unica dovrebbe essere presa in considerazione in qualsiasi analisi dell’esposizione valutaria.

Andamento del prezzo delle azioni e fluttuazioni del tasso di cambio

Tutte queste influenze forex sulla performance operativa di una società, ovviamente, avranno un effetto a catena sui prezzi delle sue azioni. La maggior parte degli investitori è influenzata da questi cambiamenti di valuta attraverso le azioni (sebbene altre attività, inclusi reddito fisso, materie prime e attività alternative siano influenzate dalle variazioni dei tassi di cambio globali).

Esistono tre correlazioni generali tra l’andamento del prezzo delle azioni e le fluttuazioni del tasso di cambio: correlazione zero, correlazione negativa e correlazione positiva.

• Zero correlazione – Quando non c’è reazione del prezzo delle azioni alle variazioni dei tassi di cambio, non c’è correlazione zero. Un esempio di correlazione pari a zero è che se il prezzo delle azioni degli Stati Uniti produttore dispositivo di elettronica di Apple Inc . ( AAPL ) non cambia mentre il dollaro USA scende dell’1% in valore.
• Correlazione negativa: esiste una correlazione negativa quando il prezzo di un titolo aumenta con il deprezzamento della valuta locale. Un esempio di correlazione negativa è se il prezzo delle azioni della casa farmaceutica tedesca Bayer AG aumenta con un deprezzamento dell’euro.
• Correlazione positiva: esiste una correlazione positiva quando il prezzo di un titolo diminuisce mentre la valuta locale si deprezza. Un esempio di correlazione positiva è se il prezzo delle azioni della Toyota dovesse diminuire con un deprezzamento dello yen.

Le correlazioni possono aiutare gli investitori a condurre una valutazione più completa di un investimento. Supponiamo che un investitore preveda che l’euro diminuirà di valore rispetto a un paniere di valute. La debolezza dell’euro sarebbe vantaggiosa se Bayer AG avesse una correlazione negativa. Man mano che l’euro diminuisce di valore, il prezzo delle azioni di Bayer aumenterebbe.

È importante rendersi conto che queste correlazioni sono osservazioni puramente empiriche della relazione tra i prezzi delle azioni e i tassi di cambio delle valute. L’impatto netto delle fluttuazioni valutarie può essere più complicato. Ad esempio, se il dollaro USA perde valore e la catena di ristoranti americana McDonald’s Corp. (MCD ) ha una correlazione negativa, il prezzo delle azioni potrebbe aumentare. Tuttavia, il petrolio e le altre risorse naturali utilizzate nel processo di produzione, con ogni probabilità, diventeranno più costosi. Ciò avrebbe un effetto negativo sulla performance operativa della società in futuro e altererebbe il risultato netto dell’impatto valutario.

La linea di fondo

La relazione tra i rendimenti degli asset e le oscillazioni dei tassi di cambio è fondamentale nel pricing degli asset internazionali. L’impatto valutario complessivo dipende dalla struttura valutaria di esportazioni, importazioni e finanziamenti. Potrebbe essere necessario condurre un’analisi più approfondita delle società con diverse operazioni internazionali. Ciò comporta la valutazione delle attività operative e del finanziamento di una società in ogni paese in cui opera.

Utilizzando i rendimenti di attività come azioni e variazioni dei tassi di cambio per un periodo di tempo definito, è possibile misurare l’esposizione valutaria su un determinato periodo.

Comprendendo l’impatto sulle singole società e attività e le correlazioni che le fluttuazioni dei tassi di cambio hanno con i rendimenti delle attività, gli investitori sono in grado di valutare meglio l’esposizione valutaria del proprio portafoglio.