Non-Deliverable Swap (NDS)

Che cos’è un Non-Deliverable Swap (NDS)?

Un non-deliverable swap (NDS) è una variazione di uno swap di valuta tra valute principali e minori che è limitato o non convertibile. Ciò significa che non vi è alcuna consegna effettiva delle due valute coinvolte nello swap, a differenza di un tipico swap di valuta in cui vi è uno scambio fisico di flussi di valuta. Invece, il regolamento periodico di un NDS viene effettuato in contanti, generalmente in dollari USA.

Il valore di regolamento si basa sulla differenza tra il tasso di cambio specificato nel contratto di swap e forward non consegnabili raggruppati insieme.

Punti chiave

• Un non-deliverable swap (NDS) è un tipo di swap in valuta pagato e regolato in equivalenti in dollari USA anziché nelle due valute coinvolte nello swap stesso.
• Di conseguenza, lo swap è considerato non convertibile (limitato) poiché non è prevista la consegna fisica delle valute sottostanti.
• Gli NDS vengono generalmente utilizzati quando le valute sottostanti sono difficili da ottenere, sono illiquide o sono volatili, ad esempio per le valute dei paesi in via di sviluppo o per le valute soggette a restrizioni come Cuba o la Corea del Nord.

Comprensione dei Non-Deliverable Swap (NDS)

Gli swap non consegnabili sono utilizzati dalle società multinazionali per mitigare il rischio che potrebbe non essere consentito loro di rimpatriare i profitti a causa dei controlli valutari. Usano anche gli NDS per coprire il rischio di improvvisa svalutazione o deprezzamento in una valuta limitata con poca liquidità e per evitare il costo proibitivo dello scambio di valute nel mercato locale. Le istituzioni finanziarie nelle nazioni con restrizioni di cambio utilizzano gli NDS per coprire la loro esposizione ai prestiti in valuta estera.

Le variabili chiave in un NDS sono:

• gli importi nozionali (ovvero gli importi della transazione)
• le due valute coinvolte (la valuta non consegnabile e la valuta di regolamento)
• le date di liquidazione
• le tariffe contrattuali per lo swap e
• i tassi di fissazione e le date – le date specifiche in cui i tassi a pronti saranno reperiti da fonti di mercato affidabili e indipendenti.

Esempio NDS

Considera un istituto finanziario – chiamiamolo LendEx – con sede in Argentina, che ha preso un prestito quinquennale di 10 milioni di dollari da un istituto di credito statunitense a un tasso di interesse fisso del 4% annuo pagabile semestralmente. LendEx ha convertito il dollaro USA in pesos argentini al tasso di cambio corrente di 5,4, per i prestiti alle imprese locali. Tuttavia, è preoccupato per il futuro deprezzamento del peso, che renderà più costoso il pagamento degli interessi e il rimborso del capitale in dollari USA. Sottoscrive pertanto uno swap di valuta con una controparte estera alle seguenti condizioni:

• Importi nozionali (N) – 400.000 USD per il pagamento degli interessi e 10 milioni di USD per il rimborso del capitale.
• Valute coinvolte : peso argentino e dollaro USA.
• Date di regolamento – 10 in tutto, la prima coincidente con il primo pagamento degli interessi e la decima e ultima coincidente con il pagamento finale degli interessi più il rimborso del capitale.
• Tassi contrattuali per lo swap (F) – Per semplicità, diciamo un tasso contrattuale di 6 (pesos per dollaro) per il pagamento degli interessi e 7 per il rimborso del capitale.
• Tassi di fissazione e date (S) – Due giorni prima della data di regolamento, forniti a mezzogiorno EST da Reuters.

La metodologia per determinare l’NDS segue la seguente equazione:

Profitto = (NS – NF) / S = N (1 – F / S)

Ecco come funziona l’NDS in questo esempio. Alla prima data di fixing – che è due giorni prima della prima data di pagamento / regolamento degli interessi – si supponga che il tasso di cambio a pronti sia 5,7 pesos per il dollaro USA. Poiché LendEx ha stipulato un contratto per l’acquisto di dollari a un tasso di 6, dovrebbe pagare alla controparte la differenza tra questo tasso contrattuale e il tasso spot moltiplicato per l’importo degli interessi figurativi. Questo importo netto di liquidazione sarebbe in dollari USA e corrisponde a – $ 20.000 [cioè (5,7 – 6,0) x 400.000 = -120.000 / 6 = – $ 20.000].

Alla seconda data di fixing, supponiamo che il tasso di cambio a pronti sia 6,5 ​​rispetto al dollaro USA. In questo caso, poiché il tasso di cambio a pronti è peggiore del tasso contrattato, LendEx riceverà un pagamento netto di $ 33.333 [calcolato come (6.5 – 6.0) x 400.000 = 200.000 / 6 = $ 33.333].

Questo processo continua fino alla data di rimborso finale. Un punto chiave da notare qui è che, poiché si tratta di uno scambio non consegnabile, gli accordi tra le controparti vengono effettuati in dollari USA e non in pesos argentini.