Il vantaggio competitivo di Microsoft: uno sguardo dall’interno

Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), una delle più grandi società al mondo, comprende a fondo come creare un vantaggio competitivo. Alcuni chiamano questo vantaggio simile a un fossato protettivo che impedisce ad altre aziende di prendere la sua quota di mercato. Le economie di scala, l’ effetto rete, la forza del marchio, la proprietà intellettuale e la regolamentazione possono tutti contribuire a creare fossati competitivi. Senza questi fattori in atto, la concorrenza di prodotti e servizi comparabili alla fine erode i margini operativi. Questa sostenibilità del vantaggio è estremamente importante per gli investitori che seguono le filosofie di Charlie Munger o Warren Buffett.

Questi vantaggi competitivi illustrano come Microsoft opera a livello globale con suite di prodotti popolari come Windows, Office e Azure. L’effetto di rete, le economie di scala e il marchio forte funzionano tutti a favore di Microsoft, ma opera in mercati altamente competitivi che stanno cambiando a ritmi sempre più rapidi. Morningstar assegna a Microsoft un ampio fossato economico sulla base del recente successo competitivo dei prodotti Office e cloud, ma la caduta dei margini e dei profitti che si avvicinano al costo opportunità del capitale sono segnali preoccupanti che il fossato potrebbe essere insostenibile.

Punti chiave

• Microsoft ha quello che Warren Buffett chiama un fossato forte: vantaggi competitivi che la proteggono dai rivali e consentono i suoi grandi profitti.
• La proprietà intellettuale di Microsoft, in particolare i suoi brevetti e il codice software proprietario, contribuisce alla profondità del suo fossato.
• Come nome familiare, il marchio di Microsoft è una parte significativa del suo fossato.

Fossati economici

Warren Buffett ha contribuito a sviluppare e diffondere il concetto di fossato economico, definito come un vantaggio competitivo sostenibile che consente a un’azienda di generare un  profitto economico  per il prossimo futuro. Senza un fossato, i margini finiranno per erodersi fino a diventare uguali al rendimento del capitale investito (ROIC). I fossati possono essere stabiliti da economie di scala, effetti di rete, proprietà intellettuale, identità di marca o esclusività legale. La strategia di Buffett ruota attorno all’identificazione di società con fossati sostenibili che generano flussi di cassa, stimando il valore attuale dei flussi di cassa futuri e acquistando azioni quando il prezzo scende al di sotto del valore attuale di quei flussi di cassa.

Affari di Microsoft

Il segmento della produttività e dei processi aziendali di Microsoft include le entrate derivanti dalle licenze e dagli abbonamenti per Office e Office 365 per i clienti commerciali e consumer, nonché la suite Microsoft Dynamics. La produttività e il business generano oltre un quarto di tutti i ricavi.

Il segmento del cloud intelligente include l’offerta di server pubblici, privati ​​e ibridi e i servizi correlati. Contribuisce con un altro 31% delle entrate lorde. Il segmento dei computer più personali include licenze del sistema operativo Windows, dispositivi, giochi e pubblicità di ricerca e questo ora rappresenta circa il 36% delle entrate lorde.

Fossati di Microsoft per segmento

La suite Office è stata una forza dominante nello spazio delle applicazioni di produttività per molto tempo, ma l’ascesa del cloud computing, la replica tramite alternative open source e le mutevoli aspettative per la collaborazione e la condivisione dei documenti hanno aiutato Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) a prendere il comando nello spazio con Google Apps. Office 365 di Microsoft ha fatto progressi in quanto ha aumentato la sua quota di mercato, guidata da prezzi più flessibili, migliore supporto e familiarità con i prodotti legacy. Office ha un marchio forte e beneficia dell’effetto di rete, soprattutto quando la collaborazione e la condivisione di file diventano più comuni nelle operazioni aziendali. Tuttavia, le fluttuazioni selvagge della quota di mercato indicano che il fossato specifico del segmento rispetto ad altri importanti concorrenti come Google è alquanto ristretto. Office può consolidare le economie di scala dal lato dell’offerta se combinato con i servizi cloud e Windows a livello aziendale.

Il segmento dei servizi cloud di Microsoft è uno dei numerosi attori chiave nel mercato globale, ma l’archiviazione e i servizi correlati sono ampiamente utilizzati. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) domina il settore con una quota del 33%, seguita da Microsoft con una quota del 18%, Google, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Alibaba Cloud (NYSE: BABA) e Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). I servizi cloud possono contribuire a economie di scala complessive, ma è difficile stabilire un fossato specifico per segmento in questo spazio altamente competitivo.

Combinando tutte le versioni di Windows, Microsoft detiene quasi l’80% di quota nel mercato dei sistemi operativi desktop (OS). Ha una forte identità di marca e gli utenti hanno molta familiarità con il sistema operativo. Viene fornito con la maggior parte dei nuovi personal computer, illustrando e consolidando il suo ampio fossato in questa categoria. Tuttavia, Windows detiene una quota di mercato inferiore all’1% per dispositivi mobili e tablet ei consumatori si stanno rapidamente spostando verso fattori di forma in cui Microsoft è meno dominante. Ci sono preoccupazioni sulla durata del suo fossato, almeno alla sua larghezza attuale.

Moat di Microsoft

I test quantitativi per il fossato competitivo sono la stabilità dei margini e il rendimento del capitale investito (ROIC) rispetto al costo medio ponderato del capitale (WACC). Il ROIC di Microsoft per il trimestre che si è concluso a settembre 2019 è stato del 92,39%, mentre il suo WACC è stato di circa il 7,19%, ipotizzando un premio per il rischio di mercato del 6,2% e un tasso di interesse effettivo misto del 2,71%. Questo spread è positivo, ma ristretto e si è ridotto nel tempo con la contrazione del margine lordo e del margine operativo. Con i margini di profitto che si attestano ai minimi da un decennio, il fossato di Microsoft potrebbe mancare di sostenibilità a lungo termine.