Credit Default Swap su prestito (LCDS)
Che cos’è un Credit Default Swap (LCDS) di prestito?
Un credit default swap (LCDS) è un tipo di derivato di credito in cui l’ esposizione creditizia di un prestito sottostante viene scambiata tra due parti. La struttura di un credit default swap su prestito è la stessa di un normale credit default swap (CDS), tranne per il fatto che l’ obbligo di riferimento sottostante è strettamente limitato ai prestiti garantiti sindacati, piuttosto che a qualsiasi tipo di debito aziendale.
I credit default swap sui prestiti possono anche essere indicati come “credit default swap solo sui prestiti”.
Punti chiave
- Un credit default swap (LCDS) consente a una controparte di scambiare il rischio di credito di un prestito di riferimento con un’altra in cambio del pagamento del premio.
- Un credit default swap su prestito ha la stessa struttura generale di un normale credit default swap.
- La differenza è che l’obbligazione di riferimento sottostante il contratto può essere solo prestiti garantiti sindacati.
Comprensione di un credit default swap (LCDS) su un prestito
L’LCDS è stato introdotto sul mercato nel 2006. All’epoca, il mercato caldo dei credit default swap mostrava che c’era ancora un appetito per più derivati di credito e l’LCDS era in gran parte visto come un CDS con l’obbligo di riferimento che si spostava sul debito sindacato invece del debito aziendale. L’International Swaps and Derivatives Association (ISDA) ha contribuito a standardizzare i contratti in uso contemporaneamente alla creazione di prestiti garantiti sindacati ai fini di acquisizioni con leva finanziaria.
L’LCD è disponibile in due tipi. Un LCDS annullabile è spesso indicato come un LCDS statunitense ed è generalmente progettato per essere un prodotto commerciale. Come suggerisce il nome, l’LCD cancellabile può essere annullato in una data o in date future concordate senza costi di penale. Un LCDS non annullabile, o LCDS europeo, è un prodotto di copertura che incorpora il rischio di pagamento anticipato nella sua composizione. L’LCD non annullabile rimane in vigore fino a quando i prestiti sindacati sottostanti non vengono rimborsati per intero (o un evento di credito lo innesca). Poiché un LCDS statunitense ha la possibilità di annullare, questi swap vengono venduti a un tasso più elevato rispetto a swap non annullabili comparabili.
Un credit default swap (LCDS) su prestito utilizza prestiti garantiti sindacati come obbligazione di riferimento piuttosto che debito societario.
Credit Default Swap su prestiti vs. Credit Default Swap
Come con un normale credit default swap, questi contratti derivati possono essere utilizzati per coprire l’esposizione al credito che l’acquirente può avere o per ottenere un’esposizione al credito per il venditore. Un LCDS può essere utilizzato anche per effettuare scommesse sulla qualità creditizia di un’entità sottostante verso la quale le parti non hanno avuto precedenti esposizioni.
La più grande differenza tra un LCDS e un CDS è la velocità di ripristino. Il debito sottostante un LCDS è garantito da attività e ha la priorità in qualsiasi procedura di liquidazione, mentre il debito sottostante un CDS, sebbene senior rispetto alle azioni, è inferiore ai prestiti garantiti. Quindi l’obbligo di riferimento di qualità superiore per un LCDS porta a valori di recupero più elevati se il prestito è inadempiente. Di conseguenza, gli LCDS generalmente vengono scambiati a spread più stretti rispetto ai CDS ordinari.
È interessante notare che gli studi hanno dimostrato che LCDS e CDS delle stesse aziende con la stessa scadenza e clausole sono stati scambiati alla parità durante la crisi finanziaria del 2007-2008, ma i guadagni degli LCDS erano più alti in quasi tutti i casi. In un senso reale, detenere un LCDS in questo scenario offriva un forte premio privo di rischio rispetto ai CDS comparabili.