Un’introduzione alla carta commerciale

Il mondo dei titoli a reddito fisso può essere suddiviso in due categorie principali. I mercati dei capitali sono costituiti da titoli con scadenza superiore a 270 giorni, mentre il mercato monetario comprende tutti gli strumenti a reddito fisso che maturano in 270 giorni o meno. La carta commerciale rientra in quest’ultima categoria ed è un appuntamento fisso in molti fondi comuni di investimento del mercato monetario. Questo strumento a breve termine può essere una valida alternativa per gli investitori al dettaglio a reddito fisso che cercano un migliore tasso di rendimento del proprio denaro.

Punti chiave

• La carta commerciale è una forma comune di debito a breve termine non garantito emesso da una società.
• La carta commerciale viene generalmente emessa per il finanziamento di buste paga, conti da pagare, scorte e altre passività a breve termine.
• Le scadenze sulla maggior parte delle carte commerciali vanno da poche settimane a mesi.
• La carta commerciale viene solitamente emessa con uno sconto rispetto al valore nominale e riflette i tassi di interesse di mercato prevalenti.

Caratteristiche della carta commerciale

La carta commerciale è una forma di cambiale non garantita che paga un tasso di interesse fisso. Viene tipicamente emesso da grandi banche o società per coprire i crediti a breve termine e soddisfare gli obblighi finanziari a breve termine, come il finanziamento di un nuovo progetto. Come con qualsiasi altro tipo di obbligazione o strumento di debito, l’ente emittente offre il documento assumendo che sarà in grado di pagare sia gli interessi che il capitale entro la scadenza. Raramente viene utilizzato come veicolo di finanziamento per obbligazioni a lungo termine perché altre alternative sono più adatte a tale scopo.

La carta commerciale fornisce un metodo di finanziamento conveniente perché consente agli emittenti di evitare gli ostacoli e le spese derivanti dalla richiesta e dall’ottenimento di prestiti commerciali continui e la Securities and Exchange Commission (SEC) non richiede la registrazione dei titoli scambiati nel mercato monetario. Di solito è offerto con uno sconto con scadenze che possono variare da uno a 270 giorni, sebbene la maggior parte delle emissioni maturi da uno a sei mesi.

Storia della carta commerciale

La carta commerciale è stata introdotta per la prima volta oltre 100 anni fa, quando i commercianti di New York hanno iniziato a vendere i loro obblighi a breve termine a rivenditori che agivano come intermediari. Questi commercianti acquisterebbero le banconote scontando il loro valore nominale e poi le passerebbero alle banche o ad altri investitori. Il mutuatario rimborserebbe quindi all’investitore un importo pari al valore nominale della nota.

Marcus Goldman di Goldman Sachs è stato il primo commerciante nel mercato monetario ad acquistare carta commerciale e la sua azienda è diventata uno dei più grandi commercianti di carta commerciale in America dopo la guerra civile. La Federal Reserve iniziò anche a scambiare carta commerciale insieme a buoni del Tesoro da quel momento fino alla seconda guerra mondiale per aumentare o diminuire il livello delle riserve monetarie circolanti tra le banche.

Dopo la guerra, la carta commerciale iniziò ad essere emessa da un numero crescente di società e alla fine divenne il principale strumento di debito nel mercato monetario. Gran parte di questa crescita è stata facilitata dall’ascesa del settore del credito al consumo, poiché molti emittenti di carte di credito fornirebbero strutture e servizi per i titolari di carta ai commercianti utilizzando denaro generato da carta commerciale. Gli emittenti delle carte acquisterebbero quindi i crediti collocati sulle carte dai clienti da questi commercianti (e realizzare un profitto sostanziale sullo spread).

Negli anni ’80 imperversò un dibattito sul fatto che le banche stessero violando il Banking Act del 1933 sottoscrivendo carta commerciale poiché non è classificata come obbligazione dalla SEC. Oggi la carta commerciale rappresenta la principale fonte di finanziamento a breve termine per gli emittenti investment-grade insieme ai prestiti commerciali ed è ancora ampiamente utilizzata nel settore delle carte di credito.

Mercati della carta commerciale

Commercial paper è stata tradizionalmente emessi e negoziati tra le istituzioni in denominazioni di $ 100.000, con note superiore a tale importo disponibile in $ 1.000 incrementi. I conglomerati finanziari come società di investimento, banche e fondi comuni di investimento sono stati storicamente i principali acquirenti di questo mercato e nel settore bancario esiste un mercato secondario limitato per questo documento.

Storicamente, anche i singoli investitori facoltosi sono stati in grado di accedere alle offerte di commercial paper attraverso un collocamento privato. Il mercato ha subito un duro colpo quando Lehman Brothers ha dichiarato bancarotta nel 2008 e di conseguenza sono state istituite nuove regole e restrizioni sul tipo e sulla quantità di carta commerciale che poteva essere detenuta nei fondi comuni di investimento del mercato monetario. Tuttavia, questi strumenti stanno diventando sempre più disponibili per gli investitori al dettaglio attraverso punti vendita online sponsorizzati da filiali finanziarie.

La carta commerciale di solito paga un tasso di interesse più elevato rispetto agli strumenti garantiti e i tassi tendono ad aumentare insieme alla crescita economica nazionale. Alcuni istituti finanziari consentono persino ai propri clienti di scrivere assegni ed effettuare trasferimenti online con conti di fondi di carta commerciale allo stesso modo di un conto in contanti o del mercato monetario.

Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli che queste note non sono assicurate dalla FDIC. Sono garantiti esclusivamente dalla forza finanziaria dell’emittente allo stesso modo di qualsiasi altro tipo di obbligazione societaria o obbligazione. Standard & Poor’s e Moody’s valutano regolarmente la carta commerciale utilizzando lo stesso sistema di rating delle obbligazioni societarie, con AAA e Aaa che sono i rispettivi rating più alti. Come con qualsiasi altro tipo di investimento di debito, le offerte di commercial paper con rating inferiori pagano tassi di interesse corrispondentemente più elevati. Ma non esiste un mercato spazzatura disponibile, poiché la carta commerciale può essere offerta solo da società di investimento.

Impostazioni predefinite di Commercial Paper

In pratica, l’Agente per l’emissione e il pagamento, o IPA, è responsabile della segnalazione dell’inadempienza dell’emittente della commercial paper agli investitori e di eventuali commissioni di cambio coinvolte. Poiché la carta commerciale non è garantita, c’è pochissimo ricorso per gli investitori che detengono carta inadempiente, ad eccezione della richiesta di altri obblighi o della vendita di azioni della società detenute. In effetti, un grande default può effettivamente spaventare l’intero mercato della carta commerciale. Molti emittenti di commercial paper acquistano un’assicurazione come forma di backup.

Le impostazioni predefinite sono più comuni rispetto agli anni passati. Prima della crisi finanziaria del 2007-2008, gli emittenti di commercial paper negli Stati Uniti erano inadempienti per circa il 3% delle loro emissioni. Quel numero è aumentato notevolmente nel 2007-2008. In effetti, la quantità in sospeso di carta commerciale è diminuita di circa il 29% entro settembre 2008 per timore di continui default.

Un famoso esempio di insolvenza della carta commerciale è avvenuto nel 1970, quando il gigante dei trasporti Penn Central dichiarò bancarotta. La società è venuta meno a tutti i suoi obblighi di carta commerciale. La conseguenza immediata è stata che i suoi creditori hanno perso i loro soldi. C’era così tanta carta commerciale della Penn Central in giro che l’intero mercato della carta commerciale ne ebbe un colpo. Gli emittenti che non avevano alcun legame con Penn Central hanno visto gli investitori perdere del tutto la fiducia nello strumento. Il mercato della carta commerciale è diminuito di quasi il 10% in un mese. Dopo questa debacle, la pratica di acquistare impegni di prestito di riserva come forma di assicurazione per commercial paper è diventata comune nel mercato.

Commercio di carta commerciale

È possibile per i piccoli investitori al dettaglio acquistare carta commerciale, sebbene vi siano diverse restrizioni che lo rendono più difficile. La maggior parte della carta commerciale viene venduta e rivenduta a investitori istituzionali, come grandi istituzioni finanziarie, hedge fund e multinazionali. Un investitore al dettaglio avrebbe bisogno di accedere a grandi quantità di capitale per acquistare e possedere carta commerciale; in caso contrario, l’investimento indiretto è possibile tramite fondi comuni di investimento, fondi negoziati in borsa (ETF) o un conto del mercato monetario amministrato e detenuto presso un istituto di deposito.

Fattori come i costi di regolamentazione, l’entità del capitale investibile e l’accesso fisico ai mercati dei capitali possono rendere molto difficile per un individuo o per gli investitori al dettaglio acquistare e possedere carta commerciale.

Ad esempio, la carta commerciale viene generalmente venduta in lotti rotondi per un totale di $ 100.000. Questa soglia di per sé rende l’acquisto di carta commerciale generalmente esclusivo per investitori istituzionali e persone facoltose. Inoltre, i broker-dealer che emettono carta commerciale per conto di un cliente hanno rapporti preesistenti con acquirenti istituzionali che rendono efficiente il mercato attraverso grandi acquisti di offerte primarie. È improbabile che guardino ai singoli investitori come fonte di capitale per finanziare la transazione.

Tariffe e prezzi della carta commerciale

Il Federal Reserve Board pubblica sul suo sito web i tassi correnti pagati dalla carta commerciale. La FRB pubblica anche i tassi di carta commerciale finanziaria e non finanziaria con rating AA nel suo comunicato statistico H.15 ogni giorno nei giorni feriali dal lunedì al venerdì alle 16:15 I dati utilizzati per questa pubblicazione sono tratti dal Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) e i tassi sono calcolati in base alla relazione stimata tra i tassi delle cedole delle nuove emissioni e le loro scadenze. Ulteriori informazioni sui tassi e sui volumi di scambio sono disponibili ogni giorno per l’attività del giorno precedente. I dati relativi a ciascuna emissione di commercial paper in sospeso sono disponibili anche alla chiusura delle attività ogni mercoledì e l’ultimo giorno lavorativo di ogni mese.

La linea di fondo

La carta commerciale sta diventando sempre più disponibile per gli investitori al dettaglio da molti punti vendita. Coloro che cercano rendimenti più elevati probabilmente troveranno questi strumenti interessanti a causa dei loro rendimenti superiori con un rischio modesto. Per ulteriori informazioni sulla carta commerciale, contattare il proprio consulente finanziario o visitare il sito web del Federal Reserve Board.