Howey Test
Cos’è il test di Howey?
Il test Howey si riferisce al caso della Corte suprema per determinare se una qualifica transazione come “contratto di investimento”, e quindi sarebbe stato considerato un di sicurezza e soggetti a obblighi di comunicazione e di registrazione ai sensi della Securities Act del 1933 e del Securities Exchange Act del 1934.
Secondo il test di Howey, esiste un contratto di investimento se c’è un “investimento di denaro in un’impresa comune con una ragionevole aspettativa che i profitti derivino dagli sforzi degli altri”.
Il test si applica a qualsiasi contratto, schema o transazione. Il test di Howey è importante per collocare progetti di blockchain e valuta digitale con investitori e finanziatori di progetti. Alcune criptovalute e offerte iniziali di monete (ICO) possono essere trovate per soddisfare la definizione di un “contratto di investimento” sotto il test.
Punti chiave
- Il test di Howey determina cosa si qualifica come un “contratto di investimento” e sarebbe quindi soggetto alle leggi statunitensi sui titoli.
- Un contratto di investimento esiste se c’è un “investimento di denaro in un’impresa comune con una ragionevole aspettativa che i profitti derivino dagli sforzi degli altri”.
- È probabile che la vendita della maggior parte delle risorse digitali tramite offerte iniziali di monete venga considerata come un titolo nell’ambito del test di Howey.
Capire il test di Howey
Il test Howey si riferisce aSEC v. WJ Howey Co., che pervenne alla Corte Suprema nel 1946. La Howey Company vendeva tratti di agrumeti ad acquirenti in Florida, che avrebbero poi affittato la terra a Howey. Il personale dell’azienda si prendeva cura dei boschetti e vendeva i frutti per conto dei proprietari. Entrambe le parti hanno condiviso le entrate. La maggior parte degli acquirenti non aveva esperienza in agricoltura e non era tenuta a occuparsi personalmente della terra.
Howey non era riuscito a registrare le transazioni e la Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense è intervenuta. La sentenza finale del tribunale ha determinato gli accordi di lease back qualificati come contratti di investimento.
In tal modo, la Corte Suprema ha stabilito quattro criteri per determinare se esiste un contratto di investimento. Un contratto di investimento è:
- un investimento di denaro
- in un’impresa comune
- con l’aspettativa di profitto
- derivare dagli sforzi di altri
Nel caso di Howey, gli acquirenti degli agrumeti della Florida consideravano le transazioni preziose principalmente perché la manodopera e le competenze erano fornite da altri. Gli acquirenti dovevano solo investire capitali per accedere a un flusso di reddito. Questo ha classificato la transazione come un contratto di investimento in quello che ora è noto come Howey Test, e quindi doveva essere registrato presso la SEC.
Howey Test applicato alla criptovaluta
Le valute digitali come Bitcoin sono notoriamente difficili da classificare. Sono decentralizzati e, come tali, sfuggono alla regolamentazione in molti modi. Tuttavia, la SEC si è interessata alle risorse digitali e ha cercato di chiarire quando la loro vendita soddisfa la definizione di un contratto di investimento.
Secondo la SEC, il test “investimento di denaro” è facilmente soddisfatto delle vendite di asset digitali, perchévengono scambiati denaro fiat o altri asset digitali. Allo stesso modo, anche il test “impresa comune” è facilmente soddisfatto.
Nella maggior parte dei casi, se una risorsa digitale si qualifica come un contratto di investimento dipende in gran parte dal fatto che ci sia “un’aspettativa di profitto derivante dagli sforzi degli altri”.
Ad esempio, gli acquirenti di un bene digitale possono fare affidamento sugli sforzi di altri se dipendono dai sostenitori del progetto per sviluppare e mantenere la rete digitale (specialmente nelle prime fasi), piuttosto che questi compiti vengono svolti da una comunità dispersa di utenti non affiliati. Il test è soddisfatto anche se i sostenitori del progetto adottano misure per sostenere il prezzo dell’asset digitale, ad esempio creando scarsità attraverso lamasterizzazione di token. Un altro modo in cui viene soddisfatto il test “sforzi degli altri” è se i sostenitori del progetto continuano ad agire in un ruolo manageriale.
Questi sono solo alcuni esempi delineati dalla SEC. Se il successo di un progetto dipende dalla partecipazione continua dei suoi sostenitori, è probabile che l’acquirente dell’asset digitale associato faccia affidamento sugli “sforzi degli altri”.
altre considerazioni
Una serie di implicazioni vengono sollevate se la SEC determina che un token di criptovaluta è una sicurezza. In effetti, significa che la SEC può determinare se un token può essere venduto o meno agli investitori statunitensi e obbliga il progetto a registrarsi presso la SEC.
Un’applicazione significativa del test Howey è arrivata nel 2017, quando la SEC ha stabilito che la vendita di token DAO in cambio di Ether violava la legge federale sui titoli. Invece di intraprendere azioni di contrasto, la SEC ha avvertito che le leggi sui titoli si applicavano alle vendite di token, sparando effettivamente un colpo di avvertimento all’industria delle criptovalute.
A causa del test di Howey, è probabile che la maggior parte degli ICO che si svolgono oggi sia vietata agli investitori statunitensi. Nel 2018, l’allora presidente della SEC Jay Clayton disse che ogni ICO che aveva visto poteva essere classificato come titolo.