Come la SEC tiene traccia dell’insider trading

Contrariamente a quanto si crede, l’ insider trading non è sempre illegale. L’insider trading è legale quando gli addetti ai lavori, come direttori, funzionari e dipendenti di un’azienda, acquistano o vendono azioni della loro azienda in conformità con le leggi e i regolamenti sui titoli. Tale insider trading legale deve essere depositato presso la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti su determinati moduli entro i periodi di tempo stabiliti.

La versione dell’insider trading che fa notizia, tuttavia, è il trading illegale effettuato da qualcuno che possiede informazioni materiali e non pubbliche. La SEC persegue con vigore tali casi di insider trading al fine di garantire che il mercato dei capitali sia una parità di condizioni in cui nessuno ha un vantaggio sleale. In caso contrario, l’insider trading dilagante può erodere la fiducia del pubblico nel mercato e ostacolarne il funzionamento. I casi di successo della SEC contro individui di alto profilo come Martha Stewart e l’ex capo globale di McKinsey Rajat Gupta dimostrano che nessuno è al di sopra della legge se intraprende tale attività illegale. Poiché vengono sollevate domande sulla vendita di azioni da parte del CEO di Intel (INTC) Brian Krzanich alla luce delle vulnerabilità scoperte nei chip dell’azienda, ecco uno sguardo a cos’è l’insider trading e in che modo il regolatore di borsa lo tiene sotto controllo.

Insider trading illegale

La SEC definisce l’insider trading illegale come “l’acquisto o la vendita di un titolo, in violazione di un dovere fiduciario o di un altro rapporto di fiducia e riservatezza, mentre si è in possesso di informazioni materiali e non pubbliche sulla sicurezza”. La SEC prosegue chiarendo che le violazioni dell’insider trading possono includere anche il “dare una mancia” a tali informazioni, la negoziazione di titoli da parte della persona “informata” e la negoziazione da parte di coloro che si appropriano indebitamente di tali informazioni.

Che cosa sono comunque le informazioni materiali? Sebbene non esista una definizione precisa, “informazione materiale” può essere definita in senso ampio come qualsiasi informazione specifica per una società che sarebbe considerata abbastanza importante da un investitore che sta pensando di acquistare o vendere le azioni. Ciò potrebbe includere una vasta gamma di elementi, inclusi risultati finanziari che differiscono dalle aspettative attuali, riacquisto; acquisizione o cessione; vincere o perdere un importante contratto o cliente. “Informazioni riservate” si riferisce alle informazioni che non sono ancora state rilasciate al pubblico degli investitori.

Nel corso degli anni, la SEC ha intentato cause di insider trading contro centinaia di parti, tra cui

• Addetti ai lavori aziendali che hanno negoziato titoli della società dopo aver appreso di sviluppi significativi e riservati;
• Amici e familiari di addetti ai lavori, nonché altri destinatari di mance che hanno negoziato titoli dopo aver ricevuto tali informazioni;
• Dipendenti di società di servizi come società legali, bancarie, di intermediazione e stampa che si sono imbattuti in informazioni materiali non pubbliche sulle società e hanno negoziato su di esse; e
• Dipendenti governativi che hanno ottenuto informazioni privilegiate a causa del loro lavoro.

Monitoraggio SEC

In un discorso del settembre 1998 intitolato “Insider Trading – A US Perspective” di Thomas Newkirk e Melissa Robertson della SEC’s Division of Enforcement, Newkirk e Robertson hanno sottolineato che l’insider trading è un crimine molto difficile da dimostrare. Hanno notato che poiché le prove dirette di insider trading sono rare, le prove sono quasi completamente circostanziali.

La SEC tiene traccia dell’insider trading in diversi modi:

• Attività di sorveglianza del mercato : questo è uno dei modi più importanti per identificare l’insider trading. La SEC utilizza strumenti sofisticati per rilevare l’insider trading illegale, soprattutto nel periodo di eventi importanti come i rapporti sugli utili e gli sviluppi aziendali chiave.

Tale attività di sorveglianza è aiutata dal fatto che la maggior parte degli scambi di informazioni privilegiate è condotta con l’intenzione di “farla finita fuori dagli schemi”. Vale a dire, un insider che indulge nel commercio illegale in genere vuole rastrellare il più possibile, piuttosto che accontentarsi di un piccolo punteggio. Operazioni così enormi e anomale vengono solitamente contrassegnate come sospette e possono attivare un’indagine della SEC.

• Suggerimenti e reclami : l’insider trading viene rivelato anche attraverso suggerimenti e reclami da fonti come investitori insoddisfatti o trader dalla parte sbagliata di un’operazione. Nel discorso di cui sopra, Newkirk e Robertson hanno notato che la SEC riceve regolarmente telefonate da scrittori di opzioni “arrabbiati” che potrebbero aver scritto centinaia di contratti out-of-the-money (OTM) su un’azione poco prima che un’altra società lanci un offerta pubblica per esso. Hanno aggiunto che diversi importanti casi di insider trading sono iniziati con una chiamata del genere da parte di un trader arrabbiato. Questa tendenza a sfruttare il più possibile le informazioni privilegiate è un’altra vulnerabilità che rende più facile rilevare l’insider trading.

Il modo più semplice per qualcuno di trarre vantaggio dalle informazioni privilegiate è attraverso l’uso delle opzioni OTM poiché queste offrono il miglior rapporto qualità-prezzo. Supponiamo che tu abbia $ 100.000 da investire in un nefasto schema di trading e che ti sia stato comunicato un’imminente offerta di acquisizione per un titolo biotech attualmente scambiato a $ 12. La tua fonte, un dirigente di alto livello presso il potenziale acquirente, ti dice che l’offerta per l’obiettivo sarà di $ 20 in contanti. Ora potresti immediatamente acquistare 8.333 azioni della società target a $ 12, venderla a circa $ 20 una volta annunciato l’accordo e intascare un fantastico profitto di $ 66.664 per un rendimento del 60%. Ma dal momento che vuoi massimizzare i tuoi guadagni, acquisti 2.000 contratti di chiamate di un mese sulla società target con un prezzo di esercizio di $ 15 per $ 0,50 ciascuno (ogni contratto costa $ 0,50 x 100 azioni = $ 50). Quando viene annunciato l’accordo, queste chiamate saliranno a $ 5 (cioè $ 20 – $ 15), rendendo ogni contratto del valore di $ 500, per un guadagno di 10 volte. I 2.000 contratti varrebbero un fantastico $ 1 milione e il guadagno su questo scambio sarebbe di $ 900.000.

I trader, che hanno scritto le chiamate che hai acquistato a $ 0,50, lo hanno fatto inconsapevoli del fatto che tu possedessi informazioni privilegiate che potrebbero essere utilizzate a tuo vantaggio pecuniario ea loro discapito. Sarebbe una sorpresa se si lamentassero della natura sospetta di questo commercio, che li ha gravati di una gigantesca perdita per la SEC?

Suggerimenti sull’insider trading possono provenire anche da informatori che possono raccogliere tra il 10% e il 30% del denaro raccolto da coloro che violano le leggi sui titoli. Tuttavia, poiché l’insider trading viene in genere effettuato una tantum da un singolo insider che può commerciare direttamente o dare la mancia a qualcun altro, gli informatori sembrano avere più successo nello scovare frodi diffuse piuttosto che abusi isolati di insider trading.

• Fonti come altre divisioni SEC, organizzazioni di autoregolamentazione e media : i lead di insider trading possono provenire anche da altre unità SEC come la divisione di trading e mercati, nonché da organizzazioni di autoregolamentazione come la Financial Industry Regulatory Authority  (FINRA ). I resoconti dei media sono un’altra fonte di indizi per potenziali violazioni delle leggi sui titoli.

Indagini della SEC

Una volta che la SEC ha i fatti di base su una possibile violazione dei titoli, la sua divisione di applicazione avvia un’indagine completa che viene condotta privatamente. La SEC sviluppa un caso intervistando testimoni, esaminando registri e dati commerciali, citando in giudizio tabulati telefonici, ecc. Negli ultimi anni, la SEC ha utilizzato un arsenale più ampio di strumenti e tecniche per combattere l’insider trading. Nel caso storico Galleon Group, ad esempio, ha utilizzato per la prima volta le intercettazioni telefoniche per coinvolgere un certo numero di persone in un anello di insider trading ad ampio raggio.

Poiché le prove in un caso di insider trading sono in gran parte circostanziali, il personale della SEC deve stabilire una catena di eventi e mettere insieme elementi di prova, proprio come un puzzle. Un caso promosso dalla SEC contro un dirigente consulente e un suo amico nel settembre 2011 illustra questo punto. Il dirigente ha trasmesso le informazioni riservate che aveva appreso sulle imminenti acquisizioni di due società di biotecnologia al suo amico, che ha acquistato un gran numero di opzioni call su queste società. L’insider trading ha generato profitti illeciti di $ 2,6 milioni e il dirigente ha ricevuto denaro dal suo amico in cambio delle mance. La SEC ha affermato che i due hanno comunicato le potenziali acquisizioni durante gli incontri di persona e al telefono. Alcuni di questi incontri sono stati monitorati attraverso l’uso delle MetroCard da parte dei due autori nelle stazioni della metropolitana di New York e grandi prelievi di contanti da bancomat e banche effettuati dall’amico dell’esecutivo prima dei loro incontri.

A seguito di un’indagine sull’insider trading, il personale presenta i risultati alla SEC per la revisione, che può autorizzare il personale a intentare un’azione amministrativa o presentare un caso in un tribunale federale. In un’azione civile, la SEC presenta un reclamo presso un tribunale distrettuale degli Stati Uniti e chiede una sanzione o ingiunzione contro l’individuo che vieta ulteriori atti che violano la legge sui titoli, oltre a sanzioni pecuniarie civili e sboccatura di profitti illegali. In un’azione amministrativa, il procedimento viene ascoltato da un giudice di diritto amministrativo che emette una decisione iniziale che include accertamenti di fatto e conclusioni legali. Le sanzioni amministrative includono gli ordini di cessazione e cessazione, la sospensione o la revoca delle registrazioni del settore finanziario, le censure, le sanzioni pecuniarie civili e la sboccatura.

Esempi di insider trading

Mentre gli anni ’80 sono stati il ​​decennio dei massicci scandali di insider trading da parte di Ivan Boesky, Dennis Levine e Michael Milken, due dei più grandi casi di insider trading in questo Millennio includono:

• SAC Capital – Nel novembre 2013, SAC Capital, fondata da Steve Cohen (una delle 150 persone più ricche al mondo), ha accettato una multa record di 1,8 miliardi di dollari per l’insider trading. La SEC ha affermato che l’insider trading era diffuso a SAC Capital e ha coinvolto azioni di oltre 20 società pubbliche dal 1999 al 2010. Ben otto trader o analisti che hanno lavorato per SAC sono stati condannati o si sono dichiarati colpevoli di accuse di insider trading. Ciò include Matthew Martoma, un gestore di portafoglio che ha lavorato per un’affiliata di SAC. Martoma è stato condannato a nove anni di prigione dopo che una giuria federale lo ha dichiarato colpevole di scambio di informazioni materiali e non pubbliche relative a un farmaco per l’Alzheimer sviluppato da Elan Corporation e Wyeth. Nel luglio 2008, l’insider trading di Martoma ha consentito all’affiliata SAC di raccogliere $ 82 milioni di profitti e $ 194 milioni di perdite evitate, per un totale di oltre $ 276 milioni di guadagni illeciti. Martoma ha ricevuto un bonus di 9,3 milioni di dollari alla fine del 2008, che è stato obbligato a rimborsare quando è stato condannato.
• Raj Rajaratnam e il gruppo Galleon – Nel 2011, il gestore di fondi speculativi miliardario Rajaratnam è stato condannato a 11 anni di carcere per insider trading, la pena detentiva più lunga imposta in un caso del genere. Il fondatore e gestore dell’hedge fund Galleon, Rajaratnam ha anche pagato una penale di 92,8 milioni di dollari per il diffuso insider trading. La SEC ha affermato che Rajaratnam ha orchestrato un ampio anello di insider trading di 29 persone ed entità che includevano consulenti di hedge fund, addetti ai lavori aziendali (che includevano l’ex CEO di McKinsey e membro del consiglio di Goldman Sachs Rajat Gupta e Anil Kumar, un direttore di McKinsey) e altri Professionisti di Wall Street. Rajaratnam è stato coinvolto nell’insider trading di oltre 15 società quotate in borsa per oltre 90 milioni di dollari in perdite evitate o profitti illegali realizzati.

La linea di fondo

L’insider trading negli Stati Uniti è un crimine punibile con sanzioni pecuniarie e incarcerazione, con una pena detentiva massima di 20 anni per violazione di insider trading e una multa penale massima per individui di $ 5 milioni. Sebbene le sanzioni statunitensi per insider trading siano tra le più rigide al mondo, il numero di casi presentati dalla SEC negli ultimi anni mostra che la pratica potrebbe essere impossibile da eliminare del tutto.